09年各類基金前三后三點評：黑馬基金業績驚人
09年基金賺錢效應再現
2009，隨著A股市場的強勢反彈，基金業一改去年陰霾的業績表現，特別是股票型基金和偏股型基金業績更是全面反轉。總體來看，今年的基金業績呈現以下幾個特點：一是股票型基金賺錢效應重新凸顯，而08年強勢的債券型基金則相對弱勢。二是以緊跟市場及時進行策略調整的風格派基金整體優于選股派風格基金。三是指數基金賺足了眼球，收益可觀。四是QDII年度收益頗豐，全球配置價值凸顯，業績較08年明顯改觀。
據徳圣基金統計，2009年基金總規模從2008年的1.8841萬億元，增長到2.6025萬億元，同比增長38%(不含QDII)。09年基金業績一反08年大幅虧損大幅提升，其中股票基金業績最佳，185只基金平均收益70.98%，而債券基金受債券弱勢影響，年度平均業績僅4.38%(見表1)。就單只基金而言，華夏大盤精選混合(年回報率116.19%)、銀華價值優選股票(116.08%)、新華優選成長股票(115.21%)分列開放式基金前三。
表1：各類型基金今年以來凈值增長比較
| 類型 | 基金數量 | 平均收益 |
| 股票型 | 185 | 70.98% |
| 配置混合型 | 49 | 50.41% |
| 偏股混合 | 57 | 63.36% |
| 偏債混合 | 5 | 17.06% |
| 債券型 | 85 | 4.38% |
| 轉債混合 | 2 | 47.93% |
| QDII | 9 | 57.48% |
| 保本型 | 5 | 10.79% |
數據說明：1 數據截止日期為09年12月31日
2 數據不包括09年成立的基金
宏觀資產配置的漸趨重要
基金業績表現的取決于基金宏觀資產配置、行業配置及個股選擇。然而，并非三個因素一直是起著等同的作用，在市場出現轉折時，宏觀資產配置能力起著決定性的作用；市場震蕩風格變換較快時，行業配置作用凸顯；市場平穩增長時，個股能力更顯得重要。
2008年基金市場中業績表現最好的基金都有一個最重要的特點，那就是調整宏觀配置策略，降低股票資產的配置比例提高債券等固定收益類資產的配置比例。2009年市場再次逆轉，股票市場強勢反彈、債券市場走弱，在這種情況下，那些年初及時調整投資策略的基金理所當然的取得了優秀業績。那就是改變08年的宏觀資產配置策略，轉向增加權益類資產減持固定收益類資產。相反，那些業績落后的基金則是缺乏對經濟宏觀走勢的準確判斷，在投資策略上采取較為保守的投資策略，從而失去了提升全年基金業績的先機。
表2：股票型基金(除去指數基金)表現前5和后5
| 基金名稱 | 季度 | 股票比例 | +/- 同類型 | 今年以來收益 |
| 銀華優選 | 20090331 | 91.65% | 12.59% | 116.08% |
| 新華優選 | 20090331 | 88.07% | 9.01% | 115.21% |
| 興業社會 | 20090331 | 88.88% | 9.82% | 108.57% |
| 華商盛世 | 20090331 | 86.67% | 7.61% | 106.80% |
| 華夏復興 | 20090331 | 73.02% | -6.04% | 104.33% |
| 大摩基礎 | 20090331 | 60.00% | -19.06% | 39.04% |
| 寶盈沿海 | 20090331 | 61.51% | -17.55% | 35.43% |
| 天治創新 | 20090331 | 61.90% | -17.16% | 34.99% |
| 東吳雙動力 | 20090331 | 89.47% | 10.41% | 33.20% |
| 天弘價值 | 20090331 | 59.66% | -19.40% | 31.27% |
說明：1.數據截止日期為09年12月31日
2.數據不包括今年新成立基金
說明：數據截止日期為09年12月31日
今年以來，宏觀資產配置的決定性作用基金業績中的貢獻度是毋庸置疑的。今年股票市場可以整體分為兩個階段：7月底之前的單邊上揚和7月底之后的寬幅震蕩，另一個鮮明特點是行業風格輪動明顯，市場熱點不斷切換。一季度中小盤股首先拉開大盤上漲，二季度大盤藍籌進一步推高市場，三季度以來中小盤市場再次領漲市場。整個過程市場熱點不斷，題材概念、金融、地產、消費、醫藥等板塊不斷接棒成為市場熱點。在這種市場環境下，緊跟市場做出變化的風格派基金整體業績表現明顯好于選股派風格體系，行業輪動型基金整體戰勝了選股型基金。
我們以今年業績表現較好的銀華優選來分析(如表3)，我們看到今年以來該基金在一、二、三季度都大幅加倉今年以來表現最好的板塊之一----機械、設備行業，特別是二、三季度加倉幅度都超過11%。而相比之下，該基金一季度加倉的金融、地產等周期性行業，在二、三季度遭到逐步減持，且力度很大，反應了該基金在市場風格輪轉下較好的契合了市場。銀華優選的這種做法反應了今年這種注重配置風格的基金采取共同的做法，那就是契合市場，著重積極配置相對淡化選股。
表3： 銀華優選部分行業配置變化
| 銀華優選 | 行業 | 配置比例 | 增減變動 |
| 一季度 | 機械、設備、儀表 | 13.54% | 7.03% |
| 批發和零售貿易 | 8.21% | -1.77% | |
| 金融、保險業 | 23.06% | 4.70% | |
| 房地產業 | 11.61% | 1.60% | |
| 二季度 | 機械、設備、儀表 | 24.73% | 11.19% |
| 批發和零售貿易 | 8.79% | 0.58% | |
| 金融、保險業 | 16.09% | -6.97% | |
| 房地產業 | 10.65% | -0.96% | |
| 三季度 | 機械、設備、儀表 | 35.86% | 11.13% |
| 批發和零售貿易 | 10.07% | 1.28% | |
| 金融、保險業 | 5.66% | -10.43% | |
| 房地產業 | 2.07% | -8.58% |
基金業績分化成為市場常態
今年基金整體的良好收益并不能掩蓋那些基金業績依然落后的個別基金。今年以來有些基金凈值翻倍，而有些基金凈值只是平淡的增長。有些基金公司持續保持其在整個市場的收益優勢，有些基金公司的業績卻出現下滑，而每年的黑馬基金公司更是該基金業帶來一些驚艷。是風格的轉變還是投研能力的整體提升還是基金經理的突出能力造就基金市場的這些變化，背后都有值得我們深究的原因。
首先，今年以來的單只基金收益出現了很大的分化。不但不同類型基金收益差距拉大，就是同類型基金之間收益也出現了很大的分化。其次，不同基金公司的整體收益水平也表現出了收益拉大的現象，規模較大基金公司的整體收益水平依然比規模較小基金公司收益高。從數據表中我們看到，剔除其他因素，基金公司的股票型基金平均收益水平相差數倍。另外，規模較大基金公司依靠自身強大的研究實力，在把握市場方面整體表現也好于規模較小基金，體現在業績上就是這些基金公司收益拉大差距。
表4：今年以來股票型基金收益前五/后五
| 基金名稱 | 基金公司 | 投資類型 | 今年以來收益 |
| 銀華優選 | 銀華基金 | 股票型 | 116.08% |
| 新華優選 | 新華基金 | 股票型 | 115.21% |
| 深 100ETF | 易方達基金 | 股票型 | 113.64% |
| 興業社會 | 興業全球基金 | 股票型 | 108.57% |
| 華商盛世 | 華商基金 | 股票型 | 106.80% |
| 景順成長 | 景順長城基金 | 股票型 | 35.61% |
| 寶盈沿海 | 寶盈基金 | 股票型 | 35.43% |
| 天治創新 | 天治基金 | 股票型 | 34.99% |
| 東吳雙動力 | 東吳基金 | 股票型 | 33.20% |
| 天弘價值 | 天弘基金 | 股票型 | 31.27% |
數據說明：截止日期09年12月31日
不包括今年新成立基金
表5：今年以來偏股混合基金收益前五/后五
| 基金名稱 | 基金公司 | 基金類型 | 今年以來收益 |
| 華夏精選 | 華夏基金 | 偏股混合 | 116.19% |
| 易方達價值 | 易方達基金 | 偏股混合 | 102.90% |
| 東方精選 | 東方基金 | 偏股混合 | 100.81% |
| 富國天瑞 | 富國基金 | 偏股混合 | 99.16% |
| 華寶收益 | 華寶興業基金 | 偏股混合 | 91.39% |
| 嘉實穩健 | 嘉實基金 | 偏股混合 | 42.07% |
| 嘉禾精選 | 東吳基金 | 偏股混合 | 39.00% |
| 長城平衡 | 長城基金 | 偏股混合 | 37.83% |
| 易方達增長 | 易方達基金 | 偏股混合 | 27.95% |
| 寶盈鴻利 | 寶盈基金 | 偏股混合 | 9.37% |
說明：截止日期09年12月31日
不包括今年新成立基金
表6：不同規模基金公司收益情況
| 基金公司 | 今年以來的平均收益 | 基金數量 | 基金類型 |
| 南方基金 | 55.12% | 9 | 股票型 |
| 易方達基金 | 69.81% | 9 | 股票型 |
| 博時基金 | 69.79% | 8 | 股票型 |
| 華夏基金 | 80.56% | 7 | 股票型 |
| 大成基金 | 76.47% | 6 | 股票型 |
| 華富基金 | 57.22% | 1 | 股票型 |
| 大摩基金 | 39.04% | 1 | 股票型 |
| 中歐基金 | 60.40% | 1 | 股票型 |
| 諾德基金 | 61.82% | 1 | 股票型 |
| 天弘基金 | 31.27% | 1 | 股票型 |
數據說明：基金數量指股票型基金、同時剔除今年新成立基金
截止日期09年12月31日
基金收益是多種原因共同作用的結果。但就今年而言，我們認為以下幾點是最值得我們關注。第一，基金今年的宏觀配置能力和行業配置能力的高低對今年基金業績有著決定意義，特別是在年初的市場轉折時期和進入三季度后的市場調整時期。第二，大規模基金公司相對小規模公司對研究支持的力度更大，投入的人力、物力、財力更多，從而提供了一個更高的平臺。第三，隨著業內基金公司對基金經理權限適當下放，基金經理的主動管理作用越來越重要。能力突出的基金經理無疑對基金運作帶來正的效益，王亞偉、王衛東等基金經理就是這方面最好的例子。
黑馬基金業績驚人
市場轉折時期總會出現一些業績表現突出的基金，成為市場中的黑馬基金。有的是受益于特殊的市場契機，有的則是投研能力的持續改善，繼而業績發生質變，而2009年的黑馬基金最大的優勢則是其業績持續性的提升(如表8)。如今年最大的黑馬基金新華基金、華商基金等。那么，這些基金的業績提升除了市場因素外，投研能力的整體提升以及基金經理的突出貢獻是基金業績背后的深層原因。
這兩家黑馬基金公司不僅旗下有單只基金業績在排行榜上占據前列，難得可貴的是兩家基金公司旗下所有基金的平均收益依然是排在所有基金公司的前列。我們注意到，兩家基金公司在年初都認為市場面臨流動性、政策、經濟回暖等因素的利好支撐，都做出了市場即將進入強勢反彈的判斷，從而調整實施了積極的投資策略，改變資產配置比例。
從資產配置來看，兩家基金今年以來始終保持相對較高的倉位，充分抓住了在市場單邊上漲階段的投資機會。從把握市場來看，兩家基金今年的戰術極其靈活，及時把握市場風格的轉換。今年以來，兩家基金公司旗下基金新華優選和華商盛世的行業配置變化明顯，把握風格輪動下的市場熱點都較為準確。這兩點正是今年以來基金能取得優秀業績的決定性因素。還有一點較為重要的就是，基金管理團隊的實力明顯提升，尤其是基金經理的重要性凸顯。兩家公司基金經理的主動投資管理能力都較高，王衛東的加盟提升了新華基金的整體業績。
表7：新華基金和華商基金旗下基金收益
| 交易所代碼 | 基金名稱 | 基金公司 | 今年以來收益 | 平均收益 |
| 519089 | 新華優選 | 新華基金 | 115.21% | 107.47% |
| 519087 | 新華分紅 | 新華基金 | 99.73% | |
| 630002 | 華商盛世 | 華商基金 | 106.80% | 97.62% |
數據說明：截止日期09年12月31日
指數基金收益可觀，發行數量創新高
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