文釗：謝謝孔先生。我們剛才講到貨幣政策的影響，講到外資在中國經(jīng)濟(jì)中未來扮演的角色，也講到了國際金融市場的動(dòng)蕩，在這樣一種情況下，作為投資人來說怎樣去理解這個(gè)市場，并且做出怎樣一種策略呢？下面請(qǐng)建信基金管理公司投資部執(zhí)行總監(jiān)陳鵬先生跟大家分享建信的見解，有請(qǐng)。

　　陳鵬：謝謝大家的時(shí)間。剛剛主持人講了，我們專家從各個(gè)不同的角度講了全球的形勢和中國具體面臨的一些情況。從我們投資角度，這個(gè)材料是我們公司研究部在1季度結(jié)束的時(shí)候，我們自己做的一個(gè)展望和策略。這里面很多數(shù)據(jù)和邏輯，剛才專家們已經(jīng)講了很多，有很多正面的東西我們都能夠看到，很多負(fù)面的東西也能夠看到，我們只不過把這些數(shù)據(jù)和邏輯再過一過。從證監(jiān)會(huì)要求來講，不會(huì)有怎么著的結(jié)論。在材料之后，我更愿意花一些時(shí)間講一下正面和負(fù)面的東西，以及我們會(huì)做一些什么樣的事情。

　　1季度的行情我們回頭來看，基本是一個(gè)單邊向上的過程，中間有一些小的波折。滬深300比2008年年末上漲36%，上漲過程中間成交量是釋放的，1季度是政策主題和市場主題交錯(cuò)的行情。

　　流動(dòng)性加上復(fù)蘇預(yù)期提升估值。整個(gè)A股整個(gè)指數(shù)變動(dòng)基本都是由估值的收縮與擴(kuò)張主導(dǎo)的，我們看是非常同步的過程，只有在2003年以后，大家看到有一個(gè)平均市盈率水平明顯下降的過程，但是整個(gè)過程中間運(yùn)動(dòng)的趨勢保持了和市場趨勢的一致。為什么出現(xiàn)這樣一個(gè)情況呢？從2003年以后，市場進(jìn)入機(jī)構(gòu)話語權(quán)更強(qiáng)的時(shí)代，而在2003年以前，基本是莊家、私募基金話語權(quán)更強(qiáng)的時(shí)代，對(duì)公司價(jià)值的考察、對(duì)市場經(jīng)濟(jì)的判斷更全面反映到估值水平里去，所以市盈率一直在向更合理的方向走。

　　2005年中期到2006年4季度漲幅比較大，這主要是由業(yè)績驅(qū)動(dòng)的，2007年是由估值擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)的。市場近期大幅反彈基本反映了市場流動(dòng)性改善。

　　流動(dòng)性改善：貨幣政策寬松。大家已經(jīng)關(guān)注到一些數(shù)據(jù)，有些經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)行指標(biāo)正在表現(xiàn)出好的趨勢，其中包括貸款的逆勢投放的過程。

　　貨幣供應(yīng)量改善也可以比較明確看到。

　　經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性恢復(fù)預(yù)期并有望延續(xù)，PMI指數(shù)反彈接近50%，這個(gè)指數(shù)在50%左右，意味著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入比較正常的狀態(tài)。

　　從現(xiàn)在來看，復(fù)蘇的延續(xù)確實(shí)有賴于政府持續(xù)的刺激政策。面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，政府正在保增長，2009年現(xiàn)在預(yù)算赤字大概是9500億。

　　信貸擴(kuò)張和GDP統(tǒng)計(jì)的增速，已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)。我們可以看到，信貸擴(kuò)張的速度，大家可以看到這個(gè)峰比這個(gè)峰提前很多，信貸擴(kuò)張速度一直領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程。

　　2季度相對(duì)1季度更困難，這不是事后站著說話不腰疼，在1季度我們保持比較高的持倉水平，不論短期調(diào)整也好，即使短期有所調(diào)整，我們也一直保持高于同業(yè)的倉位水平。在2季度里，這些因素都相對(duì)復(fù)雜，因?yàn)?季度是相對(duì)明確的底部探明和復(fù)蘇的過程，但是在2季度我們看到更復(fù)雜的狀態(tài)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)，警惕樂觀預(yù)期下的風(fēng)險(xiǎn)。外需形勢無法樂觀。內(nèi)需方面有喜有憂，固定資產(chǎn)投資仍然保持比較高的速度，但是房地產(chǎn)投資速度迅速降下來。消費(fèi)引擎面臨考驗(yàn)，這個(gè)數(shù)據(jù)是去年12月份的數(shù)據(jù)，今年1月份、2月份的數(shù)據(jù)也是在恢復(fù)過程中間，當(dāng)然這需要確認(rèn)。

　　這些改善能不能轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利，現(xiàn)在看很難做出明確的結(jié)論。但是從現(xiàn)在來看，1季度會(huì)接近底部的狀態(tài)。市場后面關(guān)注的不僅僅是同比的因素，環(huán)比的因素更重要。

　　寬松的貨幣政策是流動(dòng)性的基礎(chǔ)。

　　市場流動(dòng)性與預(yù)期有關(guān)。一個(gè)方面流動(dòng)性保持寬松，一方面有賺錢效應(yīng)。

　　大小非的壓力是否存在？在我們總體的價(jià)值層面里，我們一直不認(rèn)為大小非是非常嚴(yán)重的問題。

　　A股估值還是全球最高的，這是由我們市場特點(diǎn)決定的，因?yàn)槲覀兪袌鍪峭耆�封閉的市場，外幣不可自由兌換。所以這樣的話，對(duì)于封閉市場的估值就不具備一個(gè)強(qiáng)的可比性。從現(xiàn)在情況看，我們和全球其他地方也會(huì)有很大的不同之處。

　　市場的中期底部相當(dāng)堅(jiān)實(shí)，即使2000年左右對(duì)應(yīng)的估值水平，也具備較好的長期投資價(jià)值。2000年左右的市場有很好的長期價(jià)值。

　　現(xiàn)在美國在拼命發(fā)鈔票，大家認(rèn)為通脹之后會(huì)通縮，通縮之后馬上通脹。這僅僅是一個(gè)預(yù)期而已，從經(jīng)濟(jì)正常邏輯來看，我不傾向會(huì)出現(xiàn)這樣的狀態(tài)。

　　從市場來看，講了種種因素，我們能夠?qū)懙讲牧侠锏念A(yù)測，2季度會(huì)出現(xiàn)振蕩格局，創(chuàng)高點(diǎn)的可能性比較大。

　　行業(yè)上以概念炒作為主導(dǎo)，沒有業(yè)績支撐的純投機(jī)板塊可能還依然存在交易機(jī)會(huì)。低市盈率、盤子比較大的公司，估值還比較好，我們認(rèn)為2季度有上升空間，會(huì)給我們一定的信心。

　　我們關(guān)注風(fēng)格的轉(zhuǎn)換。這個(gè)圖是中標(biāo)100指數(shù)60日的收益率減去中小板60日的收益率，這個(gè)變化性比較強(qiáng)，從前期大盤股和大股東長期的顯著的跑出小股票的過程已經(jīng)過去了，后面大股票會(huì)有一個(gè)過程，這會(huì)給我們一個(gè)信心。

　　行業(yè)相對(duì)估值的情況，這是我們內(nèi)部探討的東西，想一一講清楚比較難，時(shí)間也不允許。

　　材料就是這樣，大家更愿意聽的不是這些材料，每天的報(bào)紙上、雜志上都在講，各種各樣的說法都有，有無數(shù)看好的觀點(diǎn)，有無數(shù)看空的觀點(diǎn)。我們現(xiàn)在信息很多，我們要避免什么？我們要避免盲人摸象，拿到耳朵的時(shí)候會(huì)說，你看這個(gè)東西是這樣。我告訴他，沒錯(cuò)，是這樣的，但你說的是耳朵。你摸腿的時(shí)候，你說是這樣的，沒錯(cuò)，是這樣的，但僅僅是一條腿。比如我們看宏觀經(jīng)濟(jì)，它是很復(fù)雜的，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)、政策體系、理論體系已經(jīng)相當(dāng)完整了，很完整的體系下運(yùn)作，我們會(huì)碰到空子，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行的姿態(tài)和財(cái)政貨幣政策的指向一定是反向的，加上我們理性的預(yù)期，如果有一個(gè)強(qiáng)的預(yù)期的話，那這些預(yù)期有的時(shí)候會(huì)加強(qiáng)趨勢，有時(shí)候又會(huì)減弱這個(gè)趨勢，有時(shí)候會(huì)和政策吻合，有時(shí)候和經(jīng)濟(jì)形勢吻合。所有一切都理出來的時(shí)候，你會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)際上好像我們什么也沒有干。我們要考慮經(jīng)濟(jì)的基本問題，你說經(jīng)濟(jì)運(yùn)行到底是為什么，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是滿足整個(gè)社會(huì)不斷增長、不斷膨脹的欲望，有新的欲望被滿足了，經(jīng)濟(jì)就增長了。沒有新的欲望被滿足，經(jīng)濟(jì)就沒有增長。

　　從這個(gè)觀點(diǎn)回頭去看美國這次危機(jī)，美國問題出在哪兒？他沒有更多的需求，但他前期還有很好的增長。這種矛盾的累計(jì)就一定會(huì)在某一個(gè)時(shí)間段里面體現(xiàn)出來。現(xiàn)在體現(xiàn)出來會(huì)小一點(diǎn)，如果十年之后，再增長十年，每年增長4%、5%，可能會(huì)是一個(gè)更嚴(yán)重的問題。我們有美方的股份，我們問他們，你們看看美國人有哪些需求沒被滿足，衣食住行、交流、溝通，這么好的基礎(chǔ)設(shè)施、這么好的社會(huì)福利，當(dāng)然你不可能說每個(gè)人都去月球轉(zhuǎn)一圈，如果在全球可以看到的需求范圍之內(nèi)，你們都已經(jīng)被滿足了，那你們?cè)鲩L在哪里？在一定時(shí)間內(nèi)一定會(huì)爆發(fā)出來。我們?nèi)�球�?jīng)濟(jì)體都需要一段時(shí)間適應(yīng)，這是我們需要付的成本。

　　回到中國來看，中國空間很大，如果我們穩(wěn)定下來，后面增長空間很大。我們平均生活水平很低，當(dāng)然大城市好一點(diǎn)。很多人在說，我們政府投資是不是有效率，是不是有用，是不是有需求，我說你們沒有到貧困的地區(qū)看看，看一看就會(huì)知道這些電拉到那些地方會(huì)不會(huì)有用，都是有用的。如果去看一個(gè)個(gè)體，永遠(yuǎn)會(huì)看到最好的東西，能找到最好的東西，能找到最壞的東西。市場從1000點(diǎn)到6000點(diǎn)，沒有這么漲的，我印象比較清楚，當(dāng)時(shí)從1000點(diǎn)漲到3000點(diǎn)的時(shí)候很多人都沒有怎么掙錢。但是從6000點(diǎn)跌到1000多點(diǎn)，還有很多公司在創(chuàng)新高。如果看一個(gè)全景或者看遠(yuǎn)景，我們要對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心，我們有這個(gè)可能性，我們有空間。這是第一。

　　第二，我們?nèi)タ次覀兠鎸?duì)的現(xiàn)實(shí)問題，現(xiàn)在大家都在說外需不行了，出口不行了怎么辦，這個(gè)問題也是看得不全面，相對(duì)片面，看到的是一個(gè)現(xiàn)象，而沒有看到根本。我們以前進(jìn)出口，出口減進(jìn)口，提供了我們國家的GDP。這個(gè)GDP是什么東西？我們把財(cái)富拿到海外，換來美元，美元在國內(nèi)不能使用，我們換來貨幣發(fā)行。如果我們真是考察經(jīng)濟(jì)模式，當(dāng)然很多朋友說我們換來外匯儲(chǔ)備，外匯儲(chǔ)備對(duì)我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是沒有什么影響的。我們?cè)瓉碚f把這些產(chǎn)品拿到國外去，人民銀行發(fā)行貨幣。我們現(xiàn)在沒把這些產(chǎn)品拿到國外去，我們?nèi)嗣胥y行還發(fā)了貨幣，和原來一樣多，這對(duì)我們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體到底有多大影響。原先無非說，人民銀行發(fā)行這些貨幣，發(fā)到外向型企業(yè)手里，老板拿一些，員工拿一些，現(xiàn)在貨幣發(fā)到國有大中型企業(yè)里，國家拿一些、個(gè)人拿一些。本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，只要貨幣投放能夠保持一個(gè)好的姿態(tài)，我就不認(rèn)為說出口對(duì)我們來講是一個(gè)大的問題。這是一種宏觀層面。

　　從微觀層面講很簡單，講一個(gè)最簡單的例子，我給小孩買玩具，我在國內(nèi)不愛買，在海外愿意買，因?yàn)楹Ｍ庖恍〇|西做得好，買回來確實(shí)是比國內(nèi)好，但全是中國制造。為什么？你說這些產(chǎn)品國內(nèi)沒有需求嗎？不是，在國內(nèi)有需求，只不過拿到海外。現(xiàn)在產(chǎn)能過剩是階段性的，因?yàn)檫@邊有需求，那邊有供給，怎么能說產(chǎn)能過剩呢？如果產(chǎn)能是過剩的，那我們前期的通貨膨脹是哪里來的。這是挺矛盾的一個(gè)問題。我相信這個(gè)過程需要時(shí)間，出口對(duì)應(yīng)國內(nèi)的需求，包括生產(chǎn)能力的調(diào)整，肯定需要時(shí)間，需要一個(gè)過程，也不會(huì)一帆風(fēng)順。相適應(yīng)于這種調(diào)整，我們很多財(cái)政稅收的體制，對(duì)于出口的很多鼓勵(lì)和支持，現(xiàn)在這種鼓勵(lì)和支持也要拿到國內(nèi)來，這樣對(duì)接起來才會(huì)平衡。過程中間肯定有磕磕絆絆，但就我們的觀點(diǎn)而言，這不是說拍政府馬屁，我們這30年來，改革開放中間碰到的問題多了，碰到多少問題，我們都能夠解決好。一方面政府有比較強(qiáng)的執(zhí)行能力，另外一個(gè)是老百姓有很強(qiáng)的承受能力，再一個(gè)我們這個(gè)民族相對(duì)來講，吃苦耐勞、勤勞勇敢。我相信這些問題在一個(gè)時(shí)間段里都能夠解決。你只要在第一年里面能夠盯得住，現(xiàn)在這些專家除了非常極端的觀點(diǎn)，基本上都認(rèn)為到明年經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入恢復(fù)期。就整個(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢而言，我們是比較樂觀的。

　　我想起巴菲特去年的時(shí)候站出來說美國經(jīng)濟(jì)掉下了懸崖，那以后肯定是向上走的過程。

　　說點(diǎn)鼓勁的話。前期我們公司給投資者寫信的時(shí)候，在人類災(zāi)難之后，代表未來的都不應(yīng)該是浩劫之后的廢墟，應(yīng)該是廢墟上綻放的花朵。這才是我們的未來。謝謝大家。

　　文釗：謝謝陳總，我們請(qǐng)幾位嘉賓到臺(tái)上來。誰有問題可以提出來。

　　提問：我想問彭老師一個(gè)問題，上周央行行長周小川提出我們要建立新的國際儲(chǔ)備貨幣，隨后美國進(jìn)行反擊，在這個(gè)時(shí)期提出這樣一個(gè)建議的正確性。如果我們有機(jī)會(huì)參與到這次IMF改革，我們應(yīng)該怎樣做？

　　彭興韻：從金融危機(jī)之后，全球國家主要銀行都逐步認(rèn)識(shí)到現(xiàn)行以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系，尤其在危機(jī)的轉(zhuǎn)嫁和危機(jī)的承擔(dān)上，對(duì)很多國家是不公平的負(fù)擔(dān)。2007年對(duì)于改革國際貨幣體系的呼聲，已經(jīng)越來越高。在國內(nèi)有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出來，要逐步增強(qiáng)中國在國際貨幣體系中的話語權(quán)，這個(gè)代表了一種呼聲。自從周行長提出這個(gè)建議之后，美國反應(yīng)非常強(qiáng)烈。第二天奧巴馬就發(fā)表了講話，說現(xiàn)在不需要改革目前這樣一種國際貨幣體系的格局。但實(shí)際上新的國際貨幣體系的建立，從來都是每一個(gè)國家之間政治博弈的結(jié)果。

　　我跟一位朋友聊過，在布雷頓森林體系建立的時(shí)候，英國跟美國分別提交了凱恩斯計(jì)劃和懷特計(jì)劃，分別就英國和美國他們的政治利益，以及在全球貨幣體系當(dāng)中的主導(dǎo)地位的角度，提出相應(yīng)的建議、計(jì)劃。但實(shí)際上英國在一戰(zhàn)之后到二戰(zhàn)之間，英國地位迅速下降，美國迅速崛起，所以布雷頓森林體系建立的時(shí)候，非常接近美國的懷特計(jì)劃。這種計(jì)劃為美元全球貨幣體系當(dāng)中的地物奠定了非常好的制度基礎(chǔ)。從這個(gè)角度來看，今天中國提出改革這種現(xiàn)行的國際貨幣體系這樣一種愿望和建議，實(shí)際上是順應(yīng)了全球經(jīng)濟(jì)格局變化的結(jié)果。

　　至于中國要做什么，在這種情況下，首先還是要發(fā)展我們自己國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。另外一個(gè)就是要進(jìn)一步健全我們的金融體系，逐步開拓我們?nèi)嗣駧诺氖袌觥Ｒ驗(yàn)橹挥薪�立在非常有深度的有廣度的金融體系上，我們的人民幣在國際貨幣體系當(dāng)中，才能夠?yàn)閲�外投資者提供非常良好的投資工具和平臺(tái)。在這種情況下，像歐元區(qū)和美元的對(duì)比都能夠說明問題，在1999年歐元啟動(dòng)之后，歐洲債券市場也發(fā)展很快，很多國家外匯儲(chǔ)備為什么還愿意投資美國國債呢？這很說明問題。從這個(gè)角度來看，中國最主要還是要改革我們的金融體系，深化我們金融市場的發(fā)展。謝謝。

　　文釗：謝謝彭老師，還有其他問題嗎？后排那位先生。

　　提問：謝謝給我這個(gè)機(jī)會(huì)。我有兩個(gè)問題，第一個(gè)問題，目前銀行存款準(zhǔn)備金率還處于歷史高位，一個(gè)月或者過兩個(gè)月都會(huì)提高兩個(gè)點(diǎn)。另外一個(gè)問題，是股市不差錢，但企業(yè)又好像缺錢。第一個(gè)問題，股市缺不缺錢。如果缺錢，存款準(zhǔn)備金率有沒有下調(diào)空間？

　　彭興韻：目前存款準(zhǔn)備金率14.5%，并沒有像之前市場預(yù)期那樣，央行會(huì)進(jìn)一步下調(diào)存貸款利率，以及存款準(zhǔn)備金率。采取這樣的貨幣政策之后，整個(gè)金融體系的反映是非常迅速的，所以在這種情況下，我們看到最近中央銀行公開市場操作的變化，以及周小川行長的表態(tài)，可能也帶來貨幣政策取向的變化。至于現(xiàn)在存款準(zhǔn)備金率14.5%，是否導(dǎo)致市場資金的緊張或者流動(dòng)性短缺的狀態(tài)，我覺得目前來講，整個(gè)市場資金的供給應(yīng)當(dāng)說還是比較充裕的，這個(gè)在銀行間市場反映比較明顯。另外一個(gè)，整個(gè)金融體系倉位準(zhǔn)備金大幅度上升，我們流動(dòng)性的供給還不是問題，最主要就是在一個(gè)信心的逐步修正和恢復(fù)之后，在這個(gè)時(shí)候我們有很多機(jī)會(huì)。但是市場最好的機(jī)會(huì)恰恰孕育在大家集體麻木的悲觀當(dāng)中。謝謝。

　　文釗：這個(gè)問題我也想請(qǐng)陳總講講他的看法。

　　陳鵬：就微觀層面看，您提的問題已經(jīng)說了，有些公司缺錢，有些公司不缺錢，你去看的話，得做個(gè)體分析。還有一個(gè)方面，剛才說大小非都在減持，他能夠拿到錢，這也是他獲得資金的途徑，這本身也不是什么問題。

　　提問：這樣他還套現(xiàn)，他是缺錢嗎？

　　陳鵬：這是投資者的判斷，不能用一條線都劃死了。

　　文釗：下一個(gè)問題。

　　提問：我想問一下陳總兩個(gè)問題，第一個(gè)，你剛才放PPT的時(shí)候，我看貴公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的觀點(diǎn)處在衰退與復(fù)蘇之間的過渡階段。對(duì)于投資人來說，我想買基金，我想關(guān)注比較本質(zhì)的問題，在這種階段，如果出現(xiàn)通縮，投資實(shí)體資產(chǎn)收益怎么樣。另外，咱們公司有沒有做過大的經(jīng)濟(jì)周期角度的統(tǒng)計(jì)，歷史上幾個(gè)類似的經(jīng)濟(jì)周期，我們投資股票或者基金的收益情況。還有第二個(gè)問題，我是代表投資人問的，咱們開發(fā)基金持有結(jié)構(gòu)，據(jù)我個(gè)人了解，50歲以上中國開放基金是8萬份，30歲以下不到3萬份，您能給我們一點(diǎn)什么建議？

　　陳鵬：還是從經(jīng)濟(jì)說起情況會(huì)好一點(diǎn)，從經(jīng)濟(jì)來看，我們也不是一帆風(fēng)順的，1998年金融危機(jī)，2002年宏觀調(diào)控之后的緊縮，我們看到經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)過程，我們覺得這次恢復(fù)過程比那兩次都要更加強(qiáng)勁。這也是領(lǐng)導(dǎo)們、學(xué)者們講過的，我們國家財(cái)富很強(qiáng)，民間財(cái)富也很強(qiáng)，現(xiàn)在很多擔(dān)心說我們是不是壞賬，又恢復(fù)到那幾年的水平，那是一個(gè)笑話。我開玩笑講，那個(gè)時(shí)候我們銀行體系功能就是創(chuàng)造壞賬，現(xiàn)在貸款整個(gè)體制、銀行風(fēng)險(xiǎn)管控體制，金融管控體系是相當(dāng)健康的，和美國的情況完全不同。我們是在相對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管下，金融體系沒有那么大的風(fēng)險(xiǎn)，而且我們本身有需求的存在。我們的觀點(diǎn)可能比前幾次要快一些。從今年1季度看到的很多數(shù)據(jù)，雖然還是不好看，或者說去年的狀態(tài)對(duì)今年還有一定影響，實(shí)際上已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。年初有很多機(jī)構(gòu)在做這個(gè)東西，具體數(shù)字我記不清了，大致情況就是經(jīng)濟(jì)不好、流動(dòng)性比較好的情況，我們都會(huì)看到市場會(huì)有一定的向上空間。最關(guān)鍵是經(jīng)濟(jì)后續(xù)恢復(fù)速度是不是能夠跟上，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度跟上了，那就此就長了，如果不行，中間會(huì)有波折的過程。我們相信經(jīng)濟(jì)總歸會(huì)恢復(fù)，那我們就會(huì)有信心。這是第一個(gè)問題。

　　第二個(gè)問題，我一開始還想開玩笑，老年人看問題更理性，不喜歡自己跑來跑去。年輕人處于自信心很強(qiáng)的階段，可能會(huì)自己做。這樣導(dǎo)致老年人份額高一點(diǎn)，年輕人份額少一點(diǎn)。我希望這些投資人很理性做投資，你手上拿的這些基金，你看看基金所寫的年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)，這都會(huì)過往有回顧、對(duì)未來有展望，他所講的與所做的是不是一致的，你是不是認(rèn)同。我們和大家也是合作關(guān)系，如果認(rèn)同，大家就會(huì)合作很爽，短期有些問題大家都能夠理解。如果基本東西不一致，那要達(dá)成一致再做合作會(huì)好一點(diǎn)。這樣比一般的投資人更理性一些。謝謝。

　　提問：我想請(qǐng)問馬老師一個(gè)問題，您剛才說引進(jìn)外資很重要，您能做一個(gè)簡單的評(píng)價(jià)，2007年之前我們一些大的國有企業(yè)引進(jìn)外資這塊，所謂外資戰(zhàn)略投資者這塊是怎樣一個(gè)情況，特別以商業(yè)銀行為代表的四大行已經(jīng)股改上市的幾大行，他們引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是成功還是失敗，您做一些評(píng)價(jià)，謝謝。

　　馬宇：這個(gè)問題是最不好評(píng)價(jià)的，只有一條，你只能說是生動(dòng)的。這里不是涉及企業(yè)經(jīng)營問題，這涉及整個(gè)國家的基本戰(zhàn)略取向。商業(yè)銀行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，這是我們國家兩方面戰(zhàn)略的配合，一個(gè)是進(jìn)一步對(duì)外開放，另一方面是改革國內(nèi)金融體系的問題。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，一個(gè)是股權(quán)結(jié)構(gòu)更為合理，希望引進(jìn)國外銀行更為先進(jìn)的管理方式，引進(jìn)金融產(chǎn)品，因?yàn)橛行┙鹑诋a(chǎn)品中國沒開放的時(shí)候，很多銀行都沒有做過，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者以后，在業(yè)務(wù)拓展、業(yè)務(wù)開發(fā)上有好處。這個(gè)部分還是達(dá)到了目的。以前對(duì)一個(gè)商業(yè)銀行來說，就是政府出納。現(xiàn)在引進(jìn)戰(zhàn)略投資者股權(quán)變化以后，那就是市場化的，我就是為了賺錢，那就有約束，不是說政府讓貸就貸，而是看能不能賺錢。從這個(gè)角度來說，對(duì)于我們金融體系的健康發(fā)展和改革還是很有作用的。

　　你現(xiàn)在有個(gè)問題，你對(duì)國際上的戰(zhàn)略投資者引進(jìn)來了，我們對(duì)民營資本怎么辦。信貸銀行有些民營企業(yè)做，也做得很好。浙江地下錢莊經(jīng)營的效果都比一些大銀行好，憑什么懷疑民營資本的實(shí)力。以后再做，要更深的往外擴(kuò)，可以讓外資進(jìn)來，也可以讓國內(nèi)其他資本進(jìn)來，包括非金融行業(yè)的資本也可以做銀行。我買一部分股份，成立民營基金，就買國有大銀行的股份。另外也可以做民營銀行，真正到了那個(gè)地步，那才是金融業(yè)的真正開放，那時(shí)候銀行才是真正具有競爭力、真正意義上的商業(yè)銀行。現(xiàn)在只是第一步。

　　文釗：我可以借用主持人之便，最后問四位嘉賓一個(gè)問題，我們今天的主題是角力/搖擺中的共性，實(shí)際影響中國經(jīng)濟(jì)的因素有很多，可能各種因素都在發(fā)揮作用，包括國際的、國內(nèi)的，從你們四位嘉賓角度來看，如果讓你們用比較簡單的一句話來講講今年你們可能最為關(guān)注的影響經(jīng)濟(jì)的因素，你們認(rèn)為是什么？

　　彭興韻：我想最主要還是寬松的貨幣政策，這個(gè)影響比較大。

　　孔田平：我覺得應(yīng)該關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。

　　馬宇：我覺得還是改革力度的大小，我現(xiàn)在特別擔(dān)心我們實(shí)行積極財(cái)政政策、刺激政策，會(huì)讓國有投資替代市場化資本，而放慢民間資本發(fā)展速度，這樣可能會(huì)對(duì)中國市場發(fā)展是非常糟糕的一件事情。

　　陳鵬：非常同意馬老師的觀點(diǎn)，體制影響是最大的。

　　文釗：非常感謝幾位嘉賓，也感謝各位觀眾。大家有什么意見，可以和我們聯(lián)系，也可以和建信基金聯(lián)系，讓我們把以后的活動(dòng)辦得更好。謝謝各位嘉賓。

　　——完——

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