高級(jí)分析師、基金研究總監(jiān) 王群航

　　主要內(nèi)容:

　　2008年，封閉式基金的整體凈值損失幅度可以用“偏高”這樣兩個(gè)字來(lái)概括。這既是一個(gè)絕對(duì)的說(shuō)法，也是一個(gè)相對(duì)的說(shuō)法。

　　股票型基金的年度平均凈值損失幅度為50.63%，124只老基金的凈值全部折損，凈值損失幅度介于31%至67%之間。

　　2008年，最痛苦的基金類(lèi)別是指數(shù)型基金，年平均凈值損失幅度為62.6%，在各個(gè)二級(jí)細(xì)分的基金類(lèi)別當(dāng)中最高。

　　偏股型基金的年平均凈值損失幅度為49.75%，與股票型基金相近，僅比股票型基金少0.88個(gè)百分點(diǎn)。相關(guān)基金公司把偏股型基金管理成為了股票型基金，已經(jīng)成為了一個(gè)全行業(yè)性的頑疾。

　　貨幣市場(chǎng)基金在2008年度繼續(xù)具有良好的績(jī)效表現(xiàn)，年平均凈值增長(zhǎng)率為3.52%，全體基金的凈值增長(zhǎng)。

　　2008年對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)大災(zāi)之年，市場(chǎng)走勢(shì)幾乎就是一個(gè)沒(méi)有回頭的單邊下跌狀態(tài)，各主要指數(shù)均大幅度下跌，滬市綜指、深市綜指、滬深300指數(shù)的下跌幅度均超過(guò)了60%，中小板綜合指數(shù)的下跌幅度超過(guò)了50%，上述指數(shù)的年平均下跌幅度為61.76%。

　　但是在債券市場(chǎng)方面，債市的走勢(shì)卻與股市完全相反，以滬市國(guó)債指數(shù)和企債指數(shù)為例，它們?cè)?008年度的上漲幅度分別為9.41%和17.1%，是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的牛市行情表現(xiàn)。

　　基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走勢(shì)各有各形，投資于這些市場(chǎng)的相關(guān)基金在2008年度的績(jī)效表現(xiàn)因此截然不同，或漲或跌，悲喜迥異。

　　附圖：各類(lèi)基金2008年平均凈值漲跌表現(xiàn)一覽

　　附注：(1)數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)銀河證券研究所

　　(2)數(shù)據(jù)區(qū)間：2008年1月1日――12月31日

　　(3)制圖：王群航

　　一、封閉式基金：凈值損失幅度偏高

　　2008年，封閉式基金的整體凈值損失幅度可以用“偏高”這樣兩個(gè)字來(lái)概括。這既是一個(gè)絕對(duì)的說(shuō)法，也是一個(gè)相對(duì)的說(shuō)法。所謂“絕對(duì)”，指的是封基在2008年的平均凈值損失幅度為47.32%，全體基金的年度凈值損失幅度介于37%至76%之間，即使扣除了國(guó)投瑞銀瑞福進(jìn)取的“非常規(guī)”因素，28只封基的年平均凈值損失幅度依然有46.34%。所謂“相對(duì)”，說(shuō)的是在具有主動(dòng)型投資風(fēng)格的基金方面，封基的年平均凈值損失幅度僅次于開(kāi)放式基金中的股票型基金和偏股型基金，超過(guò)了平衡型基金。

　　封基的績(jī)效表現(xiàn)如此，是很不應(yīng)該的。因?yàn)樵趯?duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置策略方面，封基的策略可以比平衡型基金更加靈活，即囿于當(dāng)年的政策背景和市場(chǎng)背景，封基的大類(lèi)資產(chǎn)配置比例通常是這樣的：投資于股票的比例為80%，投資于國(guó)債的比例為20%。關(guān)于那個(gè)“80%”，根本沒(méi)有說(shuō)明是上限還是下限。按照基金公司一貫兩權(quán)相重取其利的做法，上述“80%”自然就是上限。既然“80%”是上限，而且基金契約中對(duì)于下限又沒(méi)有明確的限制，封基的股票投資比例在理論上便可以比平衡型基金更加靈活。

　　但是，封基的實(shí)際運(yùn)作情況顯示，它們的平均股票投資比例一直偏高。如此這般下來(lái)，實(shí)際的績(jī)效狀況最終顯示，封基的平均凈值損失幅度也就偏高了。另外，在同一家基金公司里，開(kāi)放式基金可能會(huì)更加受到重視；或者換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，只是在某些特定的時(shí)期，個(gè)別特定的封閉式基金才會(huì)在某些基金公司里得到上下一致的重視，如“到期封轉(zhuǎn)開(kāi)”之前。

　　二、以A股市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的開(kāi)放式基金：凈值損失是空前的

　　(一)股票型基金

　　股票型基金的年度平均凈值損失幅度為50.63%，124只老基金的凈值全部折損，凈值損失幅度介于31%至67%之間。泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)、華夏大盤(pán)精選、金鷹中小盤(pán)這3只基金分別以31.61%、34.88%和35.03%的凈值損失幅度分列年底績(jī)效表現(xiàn)的前三甲。在基礎(chǔ)市場(chǎng)行情平均跌幅超過(guò)60%的情況下，在股票投資倉(cāng)位不得低于60%的情況下，這些基金能夠取得這樣的業(yè)績(jī)，較為難能可貴。在績(jī)效排行榜的另一端，有兩只基金的年度凈值損失幅度超過(guò)了股票市場(chǎng)的平均下跌幅度，專(zhuān)業(yè)投資能力很讓投資者失望。這兩只基金都屬于合資基金管理公司。

　　在今年成立的40只次新股票型基金中，14只基金的凈值小幅增長(zhǎng)，26只基金的凈值下跌，凈值增長(zhǎng)率最高的易方達(dá)科翔增長(zhǎng)了3.15%，凈值損失幅度最多的基金為57.97%，與老基金無(wú)異。這其中的悲與喜，第一取決于相關(guān)基金公司對(duì)于股票市場(chǎng)行情的分析與判斷，第二取決于它們成立時(shí)間的先與后，第三取決于它們的建倉(cāng)策略，即多數(shù)基金把建倉(cāng)期推遲到了最后的極限，第四取決于他們的公司背景和基金管理人。

　　(二)指數(shù)型基金

　　2006年、2007年，最風(fēng)光的基金類(lèi)別是指數(shù)型基金。2008年，最痛苦的基金類(lèi)別也是指數(shù)型基金，年平均凈值損失幅度為62.6%，在各個(gè)二級(jí)細(xì)分的基金類(lèi)別當(dāng)中最高。這種從一個(gè)極端到另一個(gè)極端的凈值波動(dòng)表現(xiàn)，為具有較好選時(shí)能力的投資者帶來(lái)了更多更好的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)楦�大的盈利空間主要是跌出來(lái)的。

　　在老指數(shù)型基金方面，15只基金的凈值全部大幅度下跌，僅有2只基金的凈值損失幅度不足60%，即華夏中小板ETF、銀華88，前者受惠于標(biāo)的指數(shù)在年末行情中的良好走勢(shì)，后者是因?yàn)橛幸欢ǖ姆e極投資成份做出了有限的貢獻(xiàn)。

　　在次新的指數(shù)型基金方面，3只基金各有各的凈值表現(xiàn)狀態(tài)。廣發(fā)滬深300在年底才成立，尚未進(jìn)入正常運(yùn)作狀態(tài)；富國(guó)天鼎中證紅利指數(shù)型基金開(kāi)始運(yùn)作的時(shí)間也很晚，為年底的12月26日，該基金目前正處于調(diào)倉(cāng)與建倉(cāng)期中，運(yùn)作自由度較大，故有一些凈值的增長(zhǎng)表現(xiàn)也不足為奇；國(guó)泰滬深300成立于2007年11月11日，在2008年的上半年進(jìn)入了正常運(yùn)作狀態(tài)，凈值損失幅度只好向標(biāo)的指數(shù)看齊。

　　(三)偏股型基金

　　偏股型基金的年平均凈值損失幅度為49.75%，與股票型基金相近，僅比股票型基金少0.88個(gè)百分點(diǎn)。由于二級(jí)分類(lèi)上的特殊處理，中國(guó)銀河證券研究所基金研究中心把2008年成立的混合型新基金全部放到了另一個(gè)類(lèi)別中，故偏股型基金中全部是老基金。這些老基金的年度凈值損失幅度介于34%至60%之間，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)略比股票型基金中庸一些，例如，在年度凈值損失幅度低于40%的基金方面，股票型基金有7只，偏股型基金僅有4只，即長(zhǎng)城久恒、華夏紅利、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)、中銀中國(guó)，其中長(zhǎng)城久恒的績(jī)效表現(xiàn)只能夠與華夏大盤(pán)比肩。

　　相關(guān)基金公司把偏股型基金管理成為了股票型基金，已經(jīng)成為了一個(gè)全行業(yè)性的頑疾，這是相關(guān)基金公司在管理此類(lèi)基金方面可能存在失職情況的一種表現(xiàn)。而在此背后的深層次原因，是相關(guān)基金公司、基金經(jīng)理對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的判斷與把握能力有待提高，是他們對(duì)于這類(lèi)產(chǎn)品的理解需要厘清，是他們的投資管理意識(shí)與理念有待修正。

　　相關(guān)報(bào)道：

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