中國銀河證券研究所 王群航

　　2008年度對于絕大多數(shù)做投資的人來說是一個(gè)惡夢，做股票，虧損，做基金，也虧損。因?yàn)榻刂沟?007年末，以股票市場為主要投資對象的基金占基金資產(chǎn)總值的比例為94.13%，以債券市場為主要投資對象的基金占基金資產(chǎn)總值的比例為5.87%。如果考慮到后者中還有部分二級債基(可以投資股票二級市場的非純債型債券基金)的股票投資比例超過了10%，上述數(shù)據(jù)還需要進(jìn)行一定的調(diào)整。2008年，股票市場行情暴跌不止，以股票市場為主要投資對象的基金凈值全部虧損，也就是說，以2007年末的基金資產(chǎn)來統(tǒng)計(jì)，那么截止到2008年末，至少有94.13%的基金資產(chǎn)有不同幅度的虧損。

　　2007初，筆者公布的投資策略是建議大家以指數(shù)型基金為主要投資對象。2008年初，筆者建議大家要重新審視“長期投資”這個(gè)理念，因?yàn)楣P者意識到了市場到風(fēng)險(xiǎn)，意識到了基金公司的片面宣傳具有很大的危害性，故倡議大家樹立一個(gè)“相對的長期投資”的理念，即長期投資不是持有不動，而應(yīng)該是在合適的時(shí)候投資合適的基金，只要我們一直在投資基金，我們就是在做“長期投資”。2009年，我的投資建議可以用八個(gè)字來概括：“控制風(fēng)險(xiǎn)，靈活進(jìn)退”。

　　一、控制風(fēng)險(xiǎn)

　　控制風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在要以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主要投資對象，這樣做就是為了保存實(shí)力，不要在市場情況不明朗的時(shí)候冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)。低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品主要有貨幣市場基金、債券型基金這兩大類。尤其是貨幣市場基金，風(fēng)險(xiǎn)很小，出現(xiàn)虧損的可能性很低，是良好的流動性儲備品種。在債券型基金方面，從充分控制風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，“一級債基”應(yīng)該成為大家的主要投資對象，其次是“純債基金”，再次是“二級債基”。

　　《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第二十九條第二款規(guī)定：“百分之八十以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金�！卑凑战M合久期的不同，債券基金可以被二級細(xì)分為債券型基金和中短債型基金兩類，前者是我們關(guān)注的主要對象。在債券型基金當(dāng)中，對于多出的那“不足百分之二十的基金資產(chǎn)”，如果相關(guān)基金公司將其繼續(xù)投資于債券市場，則相關(guān)基金就是“純債基金”，否則就是“非純債基金”，即它們可以投資于股票市場。

　　對于“非純債基金”的三級細(xì)分主要是圍繞著那“不足百分之二十的基金資產(chǎn)”的投資方向來進(jìn)行，這一來是因?yàn)椤胺羌儌�基金”的�?chuàng)新點(diǎn)恰好就在這個(gè)方面；二來，雖然這一部分基金資產(chǎn)的占比不大，但它的風(fēng)險(xiǎn)與收益影響力卻常常會大于那百分之八十以上的債券投資資產(chǎn)，“非純債基金”的業(yè)績排名主要受這部分收益的影響。

　　在“非純債基金”里，按照“只能夠投資股票一級市場”和“可以投資股票二級市場”這樣兩個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)上的普遍性差異，“非純債基金”又可以被三級細(xì)分為“只能夠投資股票一級市場的非純債型債券基金”和“可以投資股票二級市場的非純債型債券基金”這樣兩個(gè)細(xì)分類型，其簡稱分別為“一級債基”和“二級債基”。

　　二、靈活進(jìn)退

　　做投資的目的就是為了賺錢，為了賺更多的錢，而以低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主要投資對象，不可能實(shí)現(xiàn)廣大投資者能夠獲得更多盈利的愿望，因此，對于高風(fēng)險(xiǎn)高收益類基金產(chǎn)品也必須關(guān)注。如果從平均凈值漲跌表現(xiàn)情況來看，指數(shù)型基金無疑應(yīng)該是最受關(guān)注的一個(gè)基金類型。2006年、2007年，最風(fēng)光的基金類別是指數(shù)型基金。2008年，最痛苦的基金類別也是指數(shù)型基金。參看附圖，中間的那個(gè)立柱群就是指數(shù)型基金，無論是向上的柱子，還是向下的柱子，近三年來指數(shù)型基金都是最長的。

　　2006年、2007年，指數(shù)型基金的年平均凈值增長率分別為125.87%和141.48%，2008年，指數(shù)型基金的平均凈值損失幅度是62.60%，這種情況表明，指數(shù)型基金的市場活躍度最高。在上漲行情中，指數(shù)型基金的平均凈值增長率最高；在下跌行情中，指數(shù)型基金的平均凈值損失幅度最大。這種從一個(gè)極端到另一個(gè)極端的凈值波動表現(xiàn)，為具有較好選時(shí)能力的投資者帶來了更多更好的投資機(jī)會，因?yàn)楦�大的盈利空間主要是跌出來的。指數(shù)型基金的這種市場凈值漲跌表現(xiàn)特征充分說明它只適合、同時(shí)也是最為適合有選時(shí)能力的投資者進(jìn)行擇時(shí)交易、波段操作，它是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征極其鮮明的基金類別，在牛市行情中會風(fēng)光無限，在熊市行情中是必須要回避的對象。

　　2009年，筆者建議大家重點(diǎn)關(guān)注的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品種類為ETF類基金，但不是全部的ETF類基金，只關(guān)注其中的華夏50ETF、華夏中小板ETF、易方達(dá)深證100ETF這三只基金就可以了，因?yàn)檫@三只基金涵蓋了上海股市、深圳股市、大盤藍(lán)籌股票、中小板股票。

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