來源：國金證券基金研究中心 張劍輝

　　側(cè)重具有分紅潛力封基，債券型基金仍具吸引力

　　投資策略

　　增長迷霧制約短期政策刺激效果，穩(wěn)健操作下優(yōu)選側(cè)重政策主題或增長確定板塊基金——權(quán)益類開放式基金投資建議

　　盡管年底前不排除利好政策進一步出臺，但在“增長迷霧”尚未驅(qū)散之前機構(gòu)投資者保持穩(wěn)健操作，股指缺乏持續(xù)上漲的核心動力，因此對下階段市場保持中性的態(tài)度。對于選擇偏股票型基金的投資者而言，建議繼續(xù)注重風(fēng)險控制，側(cè)重配置中等風(fēng)險基金，適當(dāng)配置具有“操作靈活”特征的基金。從持倉角度出發(fā)，把握政策方向和業(yè)績趨勢，優(yōu)選側(cè)重政策主題或增長確定板塊基金。

　　債券基金仍是具有吸引力的配置品種——固定收益類開放式基金投資建議

　　本次大幅降息108BP，債券市場短期靴子落地，在快速修復(fù)11月下旬以來的震蕩調(diào)整走勢以后，債券市場有望階段性保持高位震蕩走勢。從未來六個月左右的市場情況看，債券市場依然保持寬松的環(huán)境，中期趨勢繼續(xù)相對樂觀。綜合對債券市場未來六個月的分析判斷，參考目前國債、金融債的收益率情況以及信用類債券的信用利差，穩(wěn)健操作的純債券型基金未來六個月預(yù)期年收益率可達到6%±2%，仍是現(xiàn)階段具有吸引力的配置品種。考慮到債券市場的收益率曲線結(jié)構(gòu)，從絕對收益角度出發(fā)建議近期在債券基金選擇上采取穩(wěn)健的原則，側(cè)重持倉久期適中的債券型基金產(chǎn)品。

　　年關(guān)降至分紅日漸明晰，重點配置具備分紅潛力封基——封閉式基金投資建議

　　截止11月21日6只基金凈值在面值以上部分中的前三季度單位已實現(xiàn)收益在0.15元以上，即使考慮到四季度以來的股指波動影響，仍具備年度分紅的潛力。隨著會計年度結(jié)束的日益臨近，封閉式基金年度分紅也將日漸明晰，建議重點配置普惠、景宏、漢興、裕陽等具備分紅潛力封基。

　　組合推薦

進攻型組合				防御型組合
基金代碼	基金名稱	投資權(quán)重		基金代碼	基金名稱	投資權(quán)重
999003	華夏成長	20%		999025	合豐穩(wěn)定	15%
999015	嘉實成長	20%		999076	興業(yè)可轉(zhuǎn)債	15%
999023	合豐成長	20%		999083	富國天益	15%
999054	方達策略	20%		999005	鵬華成長	15%
999390	方達中小盤	20%		999384	建信增利	40%

絕對收益組合				封閉基金組合
基金代碼	基金名稱	投資權(quán)重		基金代碼	基金名稱	投資權(quán)重
999323	博時債券 A	50%		184689	基金普惠	20%
999026	大成債券 A	50%		184691	基金景宏	20%
				184706	基金天華	20%
				500006	基金裕陽	20%
				500015	基金漢興	20%

　　來源：國金證券研究所

　　一、權(quán)益類開放式基金投資建議

　　增長迷霧制約短期政策刺激效果，穩(wěn)健操作下優(yōu)選側(cè)重政策主題或增長確定板塊基金——權(quán)益類開放式基金投資建議

　　增長迷霧制約短期政策刺激效果

　　經(jīng)濟增長迷霧尚待明朗

　　外部環(huán)境難言穩(wěn)定：“由于金融行業(yè)不斷降低杠桿率，生產(chǎn)部門和消費者的信心下降，全球經(jīng)濟增長的前景在過去一個月內(nèi)持續(xù)惡化”，在此背景下，國際貨幣基金組織(IMF)11月6日發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中將10月剛剛調(diào)低的預(yù)測值再度大幅下調(diào)，預(yù)測2009年全球經(jīng)濟增長僅為2.2%。與此同時，從雷曼到花旗，次貸引發(fā)的金融危機再一次讓人“刮目”，不排除金融領(lǐng)域的更多壞消息進一步惡化全球經(jīng)濟的增長前景，并引發(fā)外圍市場的震蕩。

　　內(nèi)部增長尚待觀察：在之前的報告中我們提到，我國對美國、歐盟以及主要新興市場國家的出口增速處在持續(xù)回落過程中，且出口放緩正在向縱深發(fā)展，外部經(jīng)濟環(huán)境不斷惡化下預(yù)計未來的出口增速仍將繼續(xù)回落，回落的幅度和時間長度則視外部經(jīng)濟環(huán)境變化而定。盡管從中長期看刺激內(nèi)需則是保持經(jīng)濟長期穩(wěn)定的重要選擇，但在股市、房地產(chǎn)市場下跌引發(fā)的居民實際財富縮水以及經(jīng)濟調(diào)整下居民對收入預(yù)期的下降，都將增加短期消費增長的難度。投資方面，盡管政府近期出臺了4萬億投資計劃及相關(guān)配套政策，并激起市場階段性的做多信心，但具體相關(guān)措施從制定、實施到具體效果顯現(xiàn)尚需要時間觀察。因此，盡管政府保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的態(tài)度積極，從長期看相關(guān)政策實施對于緩解經(jīng)濟增速下滑的效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，但目前來看的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯示不出企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)的跡象。

　　流動性反轉(zhuǎn)尚不成熟：11月26日宣布再次降低利率及存款準(zhǔn)備金率。利率方面從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整，同時一年期再貸款利率由4.68%下調(diào)為3.60%，再貼現(xiàn)率由4.32%下調(diào)為2.97%，個人住房公積金貸款下調(diào)0.54個百分點，下調(diào)活期存款利率0.36%。準(zhǔn)備金率方面，從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，下調(diào)中小型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率2個百分點。大幅降息有助于降低企業(yè)的利息支出，改善企業(yè)的盈利狀況，效果好于多次小幅降息，在前期推出龐大投資規(guī)劃后，貨幣政策前瞻性大幅調(diào)整，有助于經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸，恢復(fù)投資者的信心。但是，流動性的復(fù)蘇有賴于實體經(jīng)濟增長預(yù)期的穩(wěn)定和通縮預(yù)期的消退，貨幣政策短期尚難改變企業(yè)不愿投資、銀行惜貸的問題，因此，我們認(rèn)為大幅降息對市場短期積極，但中長期仍取決于市場基本面因素，在內(nèi)部經(jīng)濟增長尚未明晰之前，流動性反轉(zhuǎn)的條件還不成熟。