去年先鋒：風險估計不足 配置行業不當

　　華夏大盤精選

　　基金經理 王亞偉

　　成績：二季度凈值下跌了19.81%。

　　2008年二季度，股票市場繼續調整，印花稅的降低雖然引發了短期反彈，但在國際油價持續創出新高、農產品價格居高不下、通脹壓力難以得到緩解的背景下，為控制系統性風險，本基金采取收縮防守的策略，增加了持有現金和債券的比例，并對股票結構進行調整，減持了地產、鋼鐵、機械等周期類的股票。

　　前瞻：隨著市場的不斷下跌，風險得到進一步釋放，階段性和局部性的投資機會逐步顯現，但整體投資機會的來臨仍需要等待宏觀經濟形勢的明朗和投資信心的恢復。

　　中郵核心優選

　　基金經理 許煒

　　成績：二季度基金凈值下跌了23.58%。

　　反思：市場的單邊下跌使得倉位控制成為基金凈值表現與排名的最主要因素。由于市場在恐慌中快速下調，調整速度遠超出預期，導致基金未能及時完成結構調整和有效降低倉位比例，因此，基金凈值上半年表現較差。

　　前瞻：A股市場經過上半年的大幅調整，滬深300靜態市盈率為21 倍，動態市盈率為16倍，估值已經進入合理區間，市場繼續大幅度下調的空間有限。不過三季度來自成本上升和需求減弱的雙重壓力將進一步作用于實體經濟，我國宏觀經濟將面臨通貨膨脹和經濟轉型的雙重挑戰。在石油價格上漲、糧食價格上漲、勞動力成本上升等因素的影響下，通脹預計將維持較長時間。預計2008年下半年企業盈利仍將回落，企業成本上升、外需下降和緊縮的宏觀經濟政策等因素將導致經濟和企業盈利增速的下降。

　　下半年公司將進一步加強策略研究，重點關注市場的結構性機會，把握市場時機積極進行結構調整，重點配置盈利增長確定性較強的行業和上市公司。行業方面將重點選擇抗通脹和抗經濟下行風險的上市公司，重點考慮能抵御通脹的能源和資源等上游企業以及能夠抵抗經濟增速下滑的下游消費類企業，同時選擇部分輕資產企業。

　　博時主題行業

　　基金經理 鄧曉峰

　　成績：二季度凈值下跌了15.45%。

　　反思：6月份，公司提高了本基金的股票投資比例。

　　前瞻：截至二季度末，滬深300公司平均市凈率為3.23倍，部分公司開始出現長期價值。隨著市場的調整，A股從系統性高估逐步向出現結構性機會轉化。作為反向投資者，我們偏好調整的市道。事實上，市場下跌得越多，公司的股價越便宜，投資者的安全邊際越充分，未來的潛在回報率越高。

　　光大保德信紅利

　　基金經理 許春茂

　　成績：二季度凈值下跌了22.19%。

　　反思：今年二季度，基金從上市公司業績變化的方向出發，規避了石化、電力等盈利大幅下降的行業，并相對重倉了盈利增長趨勢相對確定的銀行、地產等行業。但是由于投資者預期經濟增速的減緩及國家的宏觀調控政策造成銀行不良資產的升高并侵蝕銀行利潤，房地產市場銷售數據的同比下滑，以及部分城市房價從最高點的滑落，也加大了投資人對房地產行業前景的擔憂。上述原因，直接導致了這兩個行業估值水平的大幅回落。由于基金在對上述兩個行業上配置相對較重，給基金業績帶來負面影響。

　　前瞻：市場在經過了大幅下跌后，基本反映了投資者已經知道或者基于目前數據能夠推測到的不利情景，市場估值水平也下降到了長期均衡水平。但是，如果經濟數據的利空作用再次超出預期，包括通貨膨脹數據、銀行不良資產數據、房地產銷售和價格、企業盈利增速等，市場可能在未來一段時間內處于底部震蕩狀態，缺乏明顯的向上運行趨勢。

　　(本版基金言論出自二季報)王艷偉 吳慧 謝璐錦 王斌 陳天翔

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。