“大規(guī)模殺傷性武器”

　　巴菲特曾經(jīng)說過，金融衍生產(chǎn)品是“大規(guī)模殺傷性武器”。這種“大規(guī)模殺傷性武器”在摧毀了許多金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)，也成就了另外一些機(jī)構(gòu)。

　　次貸風(fēng)暴中的“大規(guī)模殺傷性武器”是近年來頗受歡迎的標(biāo)準(zhǔn)化信貸衍生產(chǎn)品：ABX與CDS——兩種投行與大基金私下交易的衍生產(chǎn)品(有關(guān)衍生產(chǎn)品的具體解釋詳見附文)。

　　ABX是投行交易員們自發(fā)創(chuàng)設(shè)的次級(jí)房屋貸款債券價(jià)格綜合指數(shù)。當(dāng)次貸風(fēng)險(xiǎn)升高、證券化的次貸資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，ABX指標(biāo)隨之下滑。

　　CDS全名信用違約掉期，是針對(duì)公司債券和證券化了的房屋抵押相關(guān)債券的一種“保險(xiǎn)”。ABX作為一種標(biāo)準(zhǔn)直白的指數(shù)，從2006年1月推出后便頗受歡迎。ABX與CDS均為“柜面交易”(over　the　counter),即不通過交易所，與許多其他衍生品一樣，由買賣雙方通過電子郵件或電話來協(xié)商價(jià)格，交易雙方主要是對(duì)沖基金與投行的交易員。他們通過敏銳的市場(chǎng)嗅覺，通過所交易的衍生品的供需量，來發(fā)現(xiàn)時(shí)刻波動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)值，最終的ABX指數(shù)由市場(chǎng)中介研究機(jī)構(gòu)匯總交易價(jià)格而形成。　

　　在一個(gè)看似繁榮的市場(chǎng)里，要做到能夠先于市場(chǎng)幾步大量做空，這需要敏銳的直覺、獨(dú)立的研究能力以及堅(jiān)持異見的勇氣。　

　　高盛的交易員、保爾森和他領(lǐng)導(dǎo)下的交易小組，以及其他成功的次貸“廢墟”淘金者們，也許不是唯一看空次貸資產(chǎn)市場(chǎng)的，但他們絕對(duì)是敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、孤注一擲的玩家。他們都對(duì)自己的判斷極端自信，敢于在市場(chǎng)與自己的下注方向背道而行時(shí)，仍然堅(jiān)定不移地加大賭注，繼續(xù)玩下去。　

　　一位不愿透露姓名的美國知名對(duì)沖基金資深交易人士對(duì)本報(bào)介紹說，早在3年前的2005年，市場(chǎng)上不少人就已看出次貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)他介紹，2005年夏天，雷曼兄弟公司的研究部門便發(fā)布了關(guān)于次貸風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)告。甚至早在2004年，雷曼的內(nèi)部高層會(huì)議上便討論了聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)(Fannie　Mae，又稱“房利美”)出問題的可能。房利美是將房貸打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。不少大投行，甚至包括次貸損失最慘重的花旗銀行在內(nèi)，都有部門在做空ABX以及其他次貸資產(chǎn)。

　　“從智力角度而言，看空次貸市場(chǎng)還不是最難的，難的在于高超的交易技巧，以及面對(duì)暫時(shí)巨虧仍持續(xù)保持高倉位的勇氣。保爾森基金一度賬面遭受巨大損失，但他們挺過來了。至于交易技巧，大方向賭對(duì)了，小門走錯(cuò)，使用的工具不得當(dāng)，一樣白搭。”這位對(duì)沖基金人士對(duì)記者感嘆。　

　　以保爾森基金和高盛為代表的“廢墟”淘金者們的故事也說明，不論金融工具如何發(fā)達(dá)，金融中介機(jī)構(gòu)如何發(fā)展，投資人獨(dú)立調(diào)研、保持“眾人皆醉我獨(dú)醒”的清醒態(tài)度極其重要。在高度發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，只有懂得熟練利用金融創(chuàng)新的成果和復(fù)雜的金融衍生品避險(xiǎn)、下注，才能獲得巨大收益。