文/本刊記者 黃惠敏

　　創新封基交投活躍孕機會

　　在日益強烈的年度分紅和股指期貨預期下，10月封閉式基金市場表現優異，走出相對獨立的上漲行情。上證基金指數累計上漲7.62%，深證基金指數累計上漲8.56%，封閉式基金的價值回歸之路終于開始了。從目前大盤基金折價水平看，已經有較高的安全性，可以采取逐步買入封閉式基金享受后期折價縮小收益。

　　在封基家族中，創新封基自成立伊始就受到投資者關注。所謂“創新封基”就是為了中和封基和開基的優缺點，在兩者之間取一平衡點——既能消除封基的大折價率，又能解決封基不能隨時贖回變現的缺點。將封閉式基金的某些特點引入

　　對于創新封基來說，它們的走勢也與其他封閉式基金不同。創新封基大成優選上市第一天，不負眾望，果然走出了溢價的行情，首日溢價甚至達到10%，不過隨后跟隨市場震蕩，一路走低，期間出現了連續十天下跌的行情，雖稍后出現翻紅，但是原先的溢價已經變為折價。另一創新封基瑞福進取首日在集合競價的時候也類似大成優選，開盤立即出現溢價，但第一天的走勢不盡如人意，最后以折價5.36%報收，隨后的幾天仍持續走低，期間折價曾達到10%。

　　推出創新封基的原意本來是要改變封閉式基金長期折價的局面，但事實告訴我們，目前創新封基無法改變封閉式基金折價率長期偏高的現狀，相反，他們的折價率有進一步擴大的趨勢，但創新封基大成優選(150002)和瑞福進取(150001)這兩只基金交投一直相當活躍，也給市場帶來了相當的交易性機會，對于投資者來說，也多了嘗試的機會。

　　大成優選：重倉金融板塊

　　大成優選(150002) 為股票型基金，存續期為5年。自基金合同生效以來基金份額凈值增長率為 21.50%，同期業績比較基準增長率為 19.79%，略好于同期業績比較基準的表現。

　　大成優選三季度十大重倉股為：中信證券、招商銀行、寶鋼股份、工商銀行、深發展A、大秦鐵路、鞍鋼股份、興業銀行、海油工程、浦發銀行。其倉位主要集中在包括證券、銀行、保險在內的金融板塊上，另外對具備競爭優勢的鋼鐵、運輸、地產、醫藥等龍頭公司集中持股。利用封閉式基金的優勢，大成優選還參與了幾家公司的定向增發。從目前的市場變化情況來看，金融、鋼鐵、運輸等大盤藍籌股正是上一輪行情上漲的核心，基金凈值在兩個月的建倉期內得以較快上升，報告期內基金份額凈值增長21.50%，同期業績比較基準收益率為 19.79%，超越同期業績比較基準，實現了持有人利益最大化的目標。

　　基金股票投資比例范圍為基金資產的60%-100%，其中，權證投資比例范圍為基金資產凈值的0-3%。固定收益類證券和現金投資比例范圍為基金資產的0-40%，其中，資產支持證券投資比例范圍為基金資產凈值的0-20%，現金和到期日在一年以內的政府債券等短期金融工具的比例最低可以為0。

　　作為一只創新型的封閉式基金，大成優選從發行到上市都倍受投資者關注。在上市之初，由于新產品的上市效應，二級市場交易價格相對份額凈值曾出現短暫溢價，之后開始出現折價，部分投資者不得不承受短期二級市場價格波動的影響。銀河證券基金研究中心的王群航認為，其二級市場受股市影響，二級市場出現價格波動是正常的現象。

　　大成優選二級市場走勢圖(截至日期11月9日)

　　由于持股較為集中，凈值階段性的波動率較大。截至11月9日，大成優選基金凈值為1.173元。同時，對于理性的投資人而言，基金二級市場的價格應該是圍繞凈值附近波動的，過多的溢價意味著風險，過多的折價則蘊藏著機會。

　　盡管大成和國投瑞銀的兩家基金均為創新基金，但是其創新模式并不一樣�！按蟪蓛炦x”的設計方案，是在原有封閉式基金體系基礎上突出穩健創新，著力解決治理結構問題，增加“救生艇”條款和分配制度改進等方面內容，抑制封閉式基金的高折價率問題。

　　所謂“救生艇”條款，即在基金合同滿12個月后，若折價率連續50個交易日超過20%，基金公司將在30個工作日內召開持有人大會，審議“封轉開”事宜�；�金分配制度也比原有封閉式基金更加嚴格，增加了“每年至少分配兩次，每次分配不少于當期可分配收益60%”的條款。

　　但是對于這個所謂的“救生艇”條款，王群航并不認同。他表示，大成優選相比舊封基并無多大創新，“救生艇”條款并無多大的實際意義。

　　表一： 

基金代碼	基金簡稱	份額凈值（元）	份額累計凈值（元）	日凈值增長率	今年以來凈值增長率
150001	瑞福進取	1.263	1.263	-2.92%	26.3%
150002	大成優選	1.173	1.173	-0.93%	17.3%

　　(2007.11.9基金凈值日報)

　　瑞福進�。焊唢L險，高收益

　　國投瑞銀瑞福分級股票型證券投資基金之瑞福進取(150001)是繼大成優選之后9月2日上市的第二只創新封基。

　　國投瑞銀瑞福分級股票型證券投資基金通過基金收益分配的安排，將基金份額分成預期收益與風險不同的兩個級別，即優先級基金份額(簡稱“瑞福優先”)和普通級基金份額(簡稱“瑞福進取”)。基金份額總額600033.2950萬份，其中，瑞福優先299983.6712萬份，瑞福進取300049.6238萬份；該基金為股票型基金，基金運作方式為契約型，基金存續期限為5年。在正常情況下，瑞福進取股票投資占基金資產的比例為60%-100%；除股票資產以外的其他資產投資占基金資產的比例為0%-40%，其中，權證投資占基金資產凈值的比例不高于3%。基金投資于滬深300 指數成分股或公告將要調入的成分股不低于股票資產的80%。

　　瑞福進取通過精選藍籌股票，以其分享證券市場成長收益，力求實現基金資產的長期穩定增值。從基金資產整體運作來看，瑞福進取為股票型基金，屬于高風險、高收益的基金品種，基金資產整體的預期收益和預期風險高于貨幣市場基金、債券型基金和混合型基金。從投資者持有的基金份額來看，由于基金收益分配得安排，瑞福進取份額表現出高風險、高收益的顯著特征，其預期收益和預期風險要高于普通的股票型基金份額。

　　2007年三季報顯示，瑞福進取投資比重居前三的分別是；制造業、金融保險業和金屬非金屬行業，占凈值比例分別為44.56%、20.46%和19.20%。根據最新的數據顯示，瑞福進取十大重倉股為：招商銀行、中信證券、唐鋼股份、浦發銀行、深發展A、鞍鋼股份、廈門鎢業、五糧液、中金黃金和金融街。其中，中信證券、唐鋼股份、浦發銀行、深發展A、五糧液和中金黃金這6只藍籌股的持倉倉位均未改變。

　　2007年第三季度季末，基金份額凈值為1.323元，凈值增長率為32.30%，截止至11月9日，基金累計單位凈值為1.263元。

　　瑞福進取二級市場走勢圖(截至日期11月9日)

　　分紅潮期間，不宜介入創新封基

　　三季度，封閉式基金凈收益創出歷史新高。根據三季報推算，封閉式基金潛在分紅額仍然很高。如果分紅都在年報公布時期實現，封閉式基金將會迎來一波大行情。

　　10月9日，市場進入消息真空期，投資者關注將于11月底公布的宏觀經濟數據，滬深基金指數今日隨股市維持窄幅震蕩，午后兩市基指開始隨大盤震蕩上行翻紅，至收盤兩市基指均小幅上漲。從盤面上看，開盤交易的36只封閉式基金午后多數翻紅，其中30只上漲，3只持平，3只下跌，兩只創新型封基則領跌瑞福進取、大成優選、基金金鑫位于跌幅前三位，分別跌1.55%、0.26%、0.05%。

　　可見，在分紅潮大題材、大背景下，傳統封閉式基金表現漸勇，而創新基金則成了拖累封閉式基金的后腿。對此，王群航認為，現在并不是介入創新封基的好時機，此刻投資創新封基顯得不太適合。目前分紅潮這個題材使得老封基顯得更有吸引力。創新封基大成優選由于成立時間和投資方向有別于傳統封閉式基金，在分紅潮前，這兩只封基的魅力巨減。

　　創新封基大成優選和瑞福進取成立不久，分紅收益有限，無法跟老封閉式基金一起分享分紅盛宴。而且，大成優選和瑞福進取以大盤藍籌股為投資方向，現階段，大盤藍籌股調整的幅度很大，這兩只創新封基很難取得良好收益。近期市場加速下挫，前期強勢的大盤藍籌股開始集體補跌，成為拖累股指走軟的罪魁禍首，由于其巨大的權重股效應，無疑加大了市場得調整力度。在股市跌幅較大的情況下，創新封基的跌幅常常位列股票型基金的前列。但在市場向好的態勢下，它卻常常獲得領先的漲勢。

　　因此，現在如果介入創新封基的話，有點不合時宜。而在談到具體介入創新封基的時機時，王群航則表示，目前還不能結論。