文/本刊記者 羅瑜

　　牛市頻現局部熊市

　　在大牛市中，投資封閉式基金的收益無疑比不上股票和開放式基金。但隨著“5·30”和“11·8”股市暴挫后，投資者漸漸明白，牛市中局部熊市將頻繁出現，同時，也逐步將視線轉移至逆市大熱的封閉式基金。

　　在我國基金市場中，開放式基金絕對占主導地位，封閉式基金在我國基金市場已被邊緣化。從2002年8月15日最后一只封閉式基金(基金銀豐)發行，到今年7月17日發行的第一只創新型封閉式基金(國投瑞銀瑞福分級股票型基金)，已經有近5年時間停發封閉式基金。不僅如此，當時的54只封閉式基金目前僅剩下38只，再加上兩只創新型封閉式基金，總共加起來也不過是40只，根本無法與300多只開放式基金相比，而且現有的老封閉式基金到期一只轉型一只，封閉式基金也越來越成為稀罕品種。

　　而在牛市中，冒險激進的投資之道充斥著眾投資者的頭腦之中，封閉式基金成了被遺忘的角落。只有一些穩健保守的投資者才會涉足這一領域，但他們也常常被其他投資者游說勸說轉投開放式基金。

　　當然，在投資市場中，長期持有終會有回報。從長期投資的角度來看，封閉式基金的行情便像“文火煲湯”似地發展下去，也許質變就會在這個量變的過程中積累、爆發，最終煲出醇香的靚湯。

　　11月5日，大眾期盼的中石油高開低走，讓投資者失望之余，更為擔心大盤的走勢。當日上證指數和深證成指分別下跌2.48%和2.41%，但封閉式基金板塊延續強勢的上漲行情，滬深兩市基金指數分別上漲0.8%和0.31%，并雙雙創出歷史新高。

　　在權重股、開放式基金紛紛倒戈之際，封閉式基金如一道美麗的風景線獨立于投資者的視野中。特別是在四季度大盤震蕩行情中，投資者可適當減輕手中股票的籌碼，轉移戰場，分化風險，而封閉式基金將是最好的選擇之一。

　　此外，大盤半個月來連續下跌，越來越讓投資者缺乏安全感，而封閉式基金的防御功效滿足了投資者對安全邊際的強烈心理需求。伴隨著高折價率、年度分紅、股指期貨等因素的刺激，封閉式基金作為估值洼地的效應日益顯現，在市場點位不斷上升、累計風險越來越多的情況下，從價值投資的角度來看，封閉式基金已成為目前市場上最大的“價值洼地”，其“進可攻、退可守”的投資機會是毋庸置疑的。

　　封基成資金避風港

　　受調整存款準備金、中石油回歸和周邊股市暴跌等因素的影響，10月17日市場進入了深幅調整階段。截止到10月26日，上證綜指下跌502.43點，累計跌幅達8.25%。兩市封閉式基金指數分別下跌了3.94%和3.03%，跌幅遠小于上證綜指和滬深300指數。開放式偏股型基金和封閉式基金凈值平均下跌5.64%和3.64%。特別是在11月，注定大盤將以大幅震蕩行情為主，整體折價率超過20%的封閉式基金，將成為資金的有效“避風港”。

　　當然，封閉式積極能成為資金的避風港，是有其深層次的原因的。一方面，進入11月，股市格局可能仍將圍繞大盤股的調整展開，并且受資金供給放緩的影響市場維持震蕩調整，眾多資金需要尋求安全邊際。當四季度市場熱點不明顯、結構性風險加大時，封閉式基金的高折價率使其成為震蕩市場中資金的避風港，資金會因此涌入相對低估的封閉式基金板塊。

　　銀河證券基金研究中心魏慧君認為，由于市場的不穩定性，而封閉式基金具有抗風險的特征，這讓資金分流入封閉式基金之中。當然，事物也是相互推動的，當一部分資金流入封閉式基金，帶來的是封閉式基金行情的上漲。

　　另一方面，封閉式基金在年底面臨重大的投資機會。數據顯示，今年中報，11只小盤封閉式基金未分配凈收益為79.3億元，26只大盤封閉式基金的未分配凈收益為566.9億元�？紤]到三季報披露的本期凈收益，測算出11只小盤基金的可分配收益為121億元，26只大盤封閉式基金的可分配收益為895億元。早在2001年封閉式基金也曾經上演分紅行情，據天相統計，當時共有32只基金分紅，平均分紅比例為10送2.3元，分紅總額達到160億元，而去年同期測算的可以分紅的總額僅為128億元。

　　不可否認的是，一直以來，封閉式基金都被看做是大盤震蕩調整時的“避風港”。特別是近期大盤指數一度跌至5100多點，風險在投資者眼中越來越大，于是封閉式基金更加受到資金的關注。不過，投資者在投資封閉式基金時，也要注意封閉式基金折價率高低及流動性的弊端。雖然折價的偏高確實使得封閉式基金具有一定的投資價值，但居高不下的折價率并非長遠之事，逐漸縮小也是必然。此外，折價率高只是對長期投資者而言，更安全一些，并不代表有短線投資機會。

　　逆市上揚顯投資價值

　　10月底以來大盤出現了持續的寬幅震蕩，但是封閉式基金卻走出了相對獨立的行情。11月2日，封閉式基金更是逆市上揚，在上證指數跌幅達2.31%的情況下，深證基金指數仍上漲0.62%，上證基金指數更上漲0.87%，成交金額也達到37.7億元。放量上漲的情況或表明，封閉式基金正重新進入投資者的視野。

　　封閉式基金高折價率一直是衡量封基是否具有投資價值的尺度，高折價率產生的原因除了與封基只能在二級市場上買入賣出有關之外，也于封基分紅比例過小有關。2006年10月份之前，封基折價率一直在35%左右的高位，隨著證監會強令全部封基對分紅條款進行修改，即將每年分紅一次修改為每年至少分紅一次之后，封基整體折價率開始下降，維持在20%與25%之間運行。近期市場調整，封基整體折價率再次放大，平均在22%左右，仍具有較大的投資價值。

　　宏源證券分析師黃輝認為，11月5日，中石油高開低走的走勢展示了大機構們利用惡炒神華帶給散戶們的短線良好預期和大量手中籌碼高位向散戶套現的惡劣本性。這也讓投資者明白資本市場本來就是如此殘酷的,沒有什么救世主會白白送錢給你的。另一方面也顯示出機構們對大盤預期不高而急于套現的心態。相比之下，封閉式基金與大盤背離的走勢很大程度上降低了賬戶組合的風險。在目前大盤形勢震蕩的情況下，投資者減倉股票而換持封基，相當于以較大折扣價向基金批發購買了一籃子股票組合。因為封閉式基金的高折價率確保了其下跌速度會小于大盤，持有封閉式基金是為了防止萬一大盤看空而導致操作發生判斷錯誤，封閉式基金的上漲收益會部分彌補做空股票的損失�？傊�，采取防御性策略是以階段性降低賬戶資產增值預期，減小波動來相對減少投資所面臨的風險。

　　從歷年封閉式基金運作周期來看，目前是封閉式基金本年度啟動的始點，由于市場近期進行調整，封閉式基金的折價率整體再度攀升，為投資者創造了買入機會。除去即將到期的封閉式基金，投資者可以關注折價率較高、今年以來分紅較少的封閉式基金。

　　在今年的前三個季度，由于A市累計獲得巨大漲幅，封閉式基金也在期間賺得盆滿缽滿。而從往年的情況來看，封閉式基金集中分紅的時間為每年4月份基金年報公布前后。因此，從今年四季度到明年4月份期間，封閉式基金將有望迎來有史以來最大規模的分紅浪潮。從具體品種看，今年來多次分紅的封基無疑是最受投資者追捧的品種，但同時投資者也應該積極關注折價率較高、今年以來分紅較少的封閉式基金，因為這些封基目前分紅較小且累積大量可分配收益的績優封基，可以預言在此后兩個季度內，這些封基將具有更大的分紅潛力。