文/本刊記者 謝雋

　　半數(shù)封基前三季跑贏大盤開基

　　自2005年5月以來的牛市行情中，封閉式基金隨著凈值的大幅提升，悄然上漲，平均上漲在5倍以上，漲幅絲毫不亞于上證指數(shù)。而今年以來，半數(shù)以上封閉式基金漲幅已經(jīng)超過130%，不但戰(zhàn)勝了開放式基金，也跑贏了同期的大盤。

　　2007年以來波瀾壯闊的大牛市，使得封閉式基金累積了巨額紅利。從今年的牛市行情來看，封閉式基金充分分享了牛市的賺錢效應(yīng)，在前三季度賺得盆滿缽滿，封閉式基金凈收益創(chuàng)出歷史新高。由于第三季度A股市場(chǎng)表現(xiàn)好于二季度，封閉式基金取得豐厚收益，使得可供分配收益大幅增加。根據(jù)公布完畢的基金三季報(bào)顯示，37只老封閉式基金第三季度凈收益總額高達(dá)369.24億元，比二季度的367.02億元多出2.22億元。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，37只封基今年中期可供分配收益總額為666億元，去掉封基在第三季度的收益分配總額148.075億元，加上第三季度實(shí)現(xiàn)的凈收益369.24億元，到三季度末，37只封基可供分配凈收益總額超過了887億元。平均每10份已經(jīng)具備了12.37元的分紅潛力。其中，22家封基累計(jì)每份分紅在1元以上，其中，小盤封基基金興安、基金金盛和基金科匯高達(dá)2元，分別達(dá)到2.327元、2.232元和2.113元。這些基金可分配收益較多，一方面是因?yàn)檫@些基金凈值增長(zhǎng)較快，另一方面是因?yàn)檫@些基金今年以來分紅較少，如基金科瑞和基金久嘉還未進(jìn)行過分紅。

　　而根據(jù)基金契約規(guī)定，封閉式基金須將年度凈收益的至少90%用于收益分配。而數(shù)據(jù)顯示，今年中報(bào)，11只小盤封閉式基金未分配凈收益為79.3億元，26只大盤封閉式基金的未分配凈收益為566.9億元�？紤]到三季報(bào)披露的本期凈收益，據(jù)渤海證券測(cè)算，11只小盤基金的可分配收益為121億元，26只大盤封閉式基金的可分配收益為895億元。全年有千億收益可供分配，而年初至11月1日，封基分紅總額為473.96億元，與年度收益分配比例不低于基金年度可分配收益90%的要求相差甚遠(yuǎn)。分析人士認(rèn)為，如果基金在四季度不發(fā)生巨額虧損，封閉式基金可望迎來有史以來最大規(guī)模的分紅浪潮。

　　以基金裕隆為例，截至2007年9月30日，基金裕隆份額凈值3.9003元，報(bào)告期內(nèi)凈值增長(zhǎng)率為50.13%,而同期上證指數(shù)上漲45.32%，超越指數(shù)4.81%。從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看，基金裕隆取得了投資收益的快速增長(zhǎng)。基金凈收益三季度增長(zhǎng)23.8%，而二季度的增長(zhǎng)率為11%；同時(shí)，基金裕隆的資產(chǎn)規(guī)模也得到快速提高，基金資產(chǎn)凈值三季度達(dá)到117億元，比二季度增長(zhǎng)38.8%。根據(jù)公布的三季報(bào)顯示，基金裕隆具有較高的分紅能力。前三季每基金份額可分配的凈收益約在1.4元，在38只封閉式基金中排在前列。雖然基金裕隆在2007年8月份已經(jīng)實(shí)施一次分紅，每基金份額分紅0.27元，但是到2007年底，基金裕隆可能仍會(huì)有較大規(guī)模的分紅。

　　最大分紅浪潮即將到來

　　從近年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，每年第四季度與次年第一季度封閉式基金漲幅都會(huì)高于基礎(chǔ)市場(chǎng)指數(shù)漲幅，上演一波不受制于基礎(chǔ)市場(chǎng)的上漲行情。究其原因，主要是因?yàn)榉忾]式基金的高折價(jià)率和大比例分紅的預(yù)期。隨著2007年的行將結(jié)束，考慮到今年基礎(chǔ)市場(chǎng)的大幅上漲為封閉式基金貢獻(xiàn)了大量利潤(rùn)，封閉式基金大規(guī)模分紅的預(yù)期也越來越強(qiáng)烈�；�于基金應(yīng)于年度結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)公布年報(bào)與分紅方案的規(guī)定，今年四季度至明年一季度將是封閉式基金集中分紅的時(shí)間。

　　雖然封閉式基金在今年取得了巨額凈收益，由于中報(bào)大多數(shù)基金管理公司還未積極實(shí)施大比例分紅�！蹲C券投資基金法》法律強(qiáng)制性要求基金管理公司必須把2007年紅利的至少90%在一個(gè)月之內(nèi)分配給持有人。這就意味著在2008年3月31日2007年年報(bào)披露后，封閉式基金將迎來有史以來最大規(guī)模的年度分紅浪潮。

　　而從往年的情況來看，封閉式基金集中分紅的時(shí)間為每年4月份基金年報(bào)公布前后。如果基金在四季度不發(fā)生巨額虧損，分紅都在年報(bào)公布時(shí)期實(shí)現(xiàn)，因此我們認(rèn)為，封閉式基金可望迎來有史以來最大規(guī)模的分紅浪潮。

　　從2006年封閉式基金的分紅中也可以看出這樣的規(guī)律，2006年封基可供分配收益為286.12億元，分紅總額為285.81億元，但是2006年當(dāng)年封基分紅總額僅為28.87億元，因此絕大部分分紅是在2007年一季度進(jìn)行的。也就是說，在未來一段時(shí)間里，這些封閉式基金中的大多數(shù)有望以高額分紅回報(bào)投資者。

　　申銀萬國(guó)認(rèn)為，封閉式基金市場(chǎng)已經(jīng)開始逐步向價(jià)值回歸，基金三季報(bào)公布的凈收益與預(yù)測(cè)基本一致，基金后期的可觀分紅將成為封閉式基金市場(chǎng)持續(xù)表現(xiàn)的重要推動(dòng)力。三季度封閉式基金實(shí)現(xiàn)凈收益平均為0.5335 元/份，較此前預(yù)期高0.03 元/份，則按照前三季度基金凈收益和已分紅數(shù)據(jù)，可以得出如果按80%做可分配收益，并將其中的90%用于分紅，則可分得0.88 元/份，與前期預(yù)測(cè)基本一致。

　　不過，封閉式基金之間單位凈收益水平差距較大。天相投資統(tǒng)計(jì)顯示，三季度37只封基加權(quán)平均單位凈收益為0.5150元，超過0.6元的有8只，其中，基金興安單位凈收益最高，達(dá)到1.0617元。而一些基金的單位凈收益較低，基金天華單位凈收益只有0.1489元，在所有封基中最低。值得一提的是基金豐和，該基金三季度實(shí)現(xiàn)凈收益28.59億元，在所有封基中最高，但該基金三季度利潤(rùn)只有18.87億元，遠(yuǎn)低于凈收益，這就意味著該基金在實(shí)現(xiàn)收益之外有9.72億元的浮虧。

　　附表：封閉式基金年度分紅測(cè)算(紅色魏折價(jià)率超過20%)

簡(jiǎn)稱	配收益(元)	分紅(元)	折價(jià)率	分紅收益率(％)
基金豐和	1.5958	1.4362	21.26	14.38％
基金鴻陽	0.9941	0.8947	27.12	14.34％
基金金鑫	1.2428	1.1185	27.22	14.32％
基金興和	1.1744	1.0570	27.96	13.11％
基金同盛	1.0293	0.9264	28.22	12.75％
基金同益	1.0381	0.9343	27.64	11.49％
基金金泰	1.3684	1.2316	27.22	11.18％
基金安順	1.0668	0.9601	26.76	11.17％
基金普豐	0.9716	0.8744	28.99	11.16％
基金漢盛	0.9908	0.8917	29.08	10.03％
基金裕隆	1.6381	1.4743	17.82	9.90％
基金科瑞	1.5832	1.4249	20.23	9.74％
基金安信	0.9960	0.8964	27.21	9.59％
基金泰和	1.4895	1.3406	18.51	9.46％
基金裕澤	1.5947	1.4352	15.04	9.03％
基金興華	1.5005	1.3505	18.60	8.96％
基金通乾	0.8892	0.8003	26.56	8.86％
基金開元	1.3700	1.2330	18.81	8.82％
基金景福	0.7764	0.6988	28.54	8.56％
基金天元	0.9868	0.8881	22.09	8.34％
基金銀豐	0.4612	0.4151	29.07	8.14％
基金久嘉	1.9228	1.7305	16.08	8.14％
基金裕陽	1.0682	0.9614	22.41	8.02％
基金漢興	0.4417	0.3975	32.00	7.40％
基金普惠	0.8072	0.7265	26.87	7.31％
基金景宏	0.7935	0.7142	25.69	6.90％
基金金盛	2.2321	2.0089	7.34	5.47％
基金漢鼎	0.6817	0.6135	13.31	4.47％
基金天華	0.6013	0.5412	16.93	3.84％
基金科匯	1.9628	1.7665	8.59	3.65％
基金科翔	1.5937	1.4343	8.11	2.80％
基金鴻飛	1.4752	1.3277	4.84	2.38％
基金景陽	1.7858	1.6072	停牌中	2.20％
基金融鑫	1.0764	0.9688	4.45	0.96％
基金興安	2.3278	2.0950	停牌中	0.55％

　　從表中可以看到，在假定的條件下，目前大盤封閉式基金的折價(jià)不變分紅收益率普遍在8%以上，其中10只基金在10%以上，豐和、鴻陽和金鑫的折價(jià)不變分紅收益率甚至達(dá)到了14%以上。由于豐和今年以來的業(yè)績(jī)顯著好于后兩者，其高占階段漲幅榜首也就不足為奇了。

　　關(guān)注分紅額度較少封基

　　從歷年封閉式基金啟動(dòng)的時(shí)期來看，目前是封閉式基金本年度啟動(dòng)的始點(diǎn)。宏源證券基金分析師蔣會(huì)認(rèn)為，從具體品種看，今年來多次分紅的封基無疑是最受投資者歡迎的品種，如基金銀豐、基金開元、基金天元以2007年度分紅次數(shù)均達(dá)3次，累計(jì)分紅超過每份0.8元，提前實(shí)現(xiàn)了基金內(nèi)在價(jià)值。

　　但在除去即將到期的封閉式基金，投資者也應(yīng)該積極關(guān)注折價(jià)率較高、今年以來分紅較少的封閉式基金，如基金鴻陽、同盛、金鑫。渤海證券分析師郭鵬同樣認(rèn)為，考慮到封閉式基金的折價(jià)率因素，投資者按照二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格投資封閉式基金，其分紅收益率將成倍于投資開放式基金，同時(shí)還可能存在二級(jí)市場(chǎng)填權(quán)的可能性。但對(duì)至今仍沒有分紅或僅少量分紅的封基而言，尤其是基金裕隆、基金久嘉等已實(shí)現(xiàn)高額凈收益的績(jī)優(yōu)封基在明年4月前的分紅額度將遠(yuǎn)超過同類基金，潛在的投資及套利價(jià)值反而更為突出，建議投資者加以關(guān)注。

　　分紅額度與基金全年凈值增長(zhǎng)率表現(xiàn)緊密相關(guān)，凈值增長(zhǎng)率越高，年底的分紅額度也更高。特別是其中一些基金今年以來分紅次數(shù)較少，甚至一些封基今年從未進(jìn)行過分紅。例如目前仍有金泰、金鑫、科瑞、久泰等4個(gè)封閉式基金尚未分紅，而基金漢興、普惠、普豐等基金分紅也僅僅是每份0.1元。同樣，基金久嘉、基金裕隆、基金鴻飛三只綜合增長(zhǎng)率較高且今年以來分紅較少的基金是現(xiàn)在至明年4月初最具分紅預(yù)期價(jià)值的封閉式基金。瑞福進(jìn)取、大成優(yōu)選兩只成立時(shí)間較短的創(chuàng)新封基也未有分紅方案，而另外共有14只封基對(duì)07年度收益進(jìn)行國(guó)分配但每份分紅額度不超過0.3元。

　　根據(jù)規(guī)定，封閉式基金年度收益分配的比例必須不低于可分配收益的90%，辨證地看，分紅較少的封基雖然讓投資者失望，但根據(jù)基金契約規(guī)定這些收益最終還是會(huì)在明年4月底前全額分配，這也意味著目前分紅較小且累積大量可分配收益的績(jī)優(yōu)封基在此后兩個(gè)季度內(nèi)的分紅潛力反而更大。例如，今年凈值回報(bào)率排名前兩位的基金裕隆、基金久嘉也未實(shí)施大比例分紅，截至三季末的單位可分配收益都超過每份2元，目前的內(nèi)在投資價(jià)值仍非常明確，類似的績(jī)優(yōu)封基值得投資者加以關(guān)注。

　　在今年以來分紅額度較少的封閉式基金中，投資者可以關(guān)注基金鴻陽、基金同盛、基金金鑫三個(gè)封閉式基金。基金鴻陽，目前單位份額僅分紅0.33元，僅占前三季度基金份額凈收益的28%，折價(jià)率為30.65%。該基金股票倉位較高，持股集中度較高，四季度將繼續(xù)保持較高的股票倉位�；�金同盛，目前單位份額分紅0.35元，占前三季度基金份額凈收益的24%，折價(jià)率為31.31%，二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)令人期待。基金金鑫，目前單位份額分紅0.32元，占前三季度基金份額凈收益的25.89%，折價(jià)率為32.46%。該基金三季度股票倉位和持股集中度較二季度均有所降低，四季度增加大盤藍(lán)籌股的比重。

　　在市場(chǎng)進(jìn)入中期調(diào)整時(shí)際，封閉式基金的投資價(jià)值得到重點(diǎn)體現(xiàn)。由于高折價(jià)率帶來的投資估值洼地效應(yīng)以及分紅套現(xiàn)的期許，封閉式基金成為市場(chǎng)震蕩行情中堅(jiān)實(shí)避險(xiǎn)陣營(yíng)。根據(jù)我們對(duì)市場(chǎng)上38只封閉式基金的折價(jià)率分析，一部分封閉式基金都接近或超過30%的折價(jià)率，而有15只封閉式基金折價(jià)率超過25%。但是，并非所有高折價(jià)的基金都具有投資價(jià)值。一些折價(jià)水平一直居高但業(yè)績(jī)差的封基，就不具投資價(jià)值。如何在眾多的封閉式基金陣營(yíng)中，選取最具安全邊際和投資價(jià)值的封基，將是2007年末決戰(zhàn)行情市場(chǎng)的重要策略。