通訊行業

　　行業的增長看，移動的增長依然超過20%以上，而固話等運營商的業務增長緩慢甚至衰退，移動資費的降低對固話運營商的沖擊甚至要大于移動。我們對移動運營商依然保持積極的態度，看淡固話。我們認為電信重組和3G年內推出的可能性在降低，因此行業的投資機會較少。

　　交通運輸行業

　　與國民經濟息息相關，增長相對穩定

　　交通運輸行業我們的觀點是謹慎看好，投資的重點和機會在資產收購或整體上市。

　　高速路，下半年，穩定增長，難有驚喜

　　下半年將保持上半年的增長態勢。目前來看，燃油稅的開征暫時并不會影響收費高速公路通行費的正常收取。在公路系統內部，隨著燃油成本的上升，高速公路的節油優勢將得到明顯體現。因此，開征燃油稅后預計將會有部分車輛從普通公路分流到高速公路上來。

　　投資機會——資產注入和內生增長快的上市公司

　　航運看好干散貨，港口中性觀點

　　我國港口整體增速放緩，進入平穩增長階段，增速將保持在15-20%之間。競爭的激烈會加劇行業整合，下半年增長無太多驚喜。航運市場，預計集裝箱運輸和油輪的波動較小，整體期租水平會小幅上漲；干散貨受到鐵礦石，煤炭等需求強勁，BDI仍會保持在歷史高位水平。

　　我們對港口維持“中性”，投資機會來自于資產注入。看好干散貨運輸和特種運輸。

　　汽車行業

　　金九銀十車市推升汽車股估值水平

　　快速邁向富裕的中國家庭對于轎車的渴求是未來幾年難以阻擋的消費升級潮流，加之受益于國家對汽車新增產能限制的相關政策，行業產能利用率逐步提高，雙雙驅動汽車行業處于上升的景氣周期。據統計，行業整體產能利用率由06年底的57%上升到如今的75%，今年前7個月行業銷售收入同比增長27.5%,銷售毛利率由上年同期的15.8%上升到16.4%。另據乘聯會統計數據顯示汽車銷售在7月和8月份出現了淡季不淡的良好態勢，企業庫存持續下降，需求依然保持旺盛。

　　我們認為隨著金九銀十傳統銷售旺季的到來，第四季度轎車股有望超越行業和大盤表現。

　　化工行業

　　雖然目前化工行業有很多股票估值較高，但我們仍然能找到一些很好的投資品種。

　　醫藥行業

　　三季度醫藥行業整體表現較差，我們認為這主要和估值過高有關，其中個股表現好一點的還是相對便宜的二線品種，到現在醫藥一線品種和二線品種估值到了差不多的水平，08年動態市盈率為40左右。我們認為下一階段醫藥行業里面一線藍籌股在4季度表現相對好一些。

　　建材行業

　　玻璃行業復蘇，看好玻璃深加工企業

　　在06年和07年浮法玻璃新增產能急速遞減下，建筑、汽車、電子信息等玻璃產品下游行業旺盛的需求促使玻璃產品價格于07年初開始逐步回升，至今年7月份，各尺寸浮法玻璃價格累計漲幅在5～12%之間，全國累計浮法玻璃銷量約2.54億重量箱，比去年同期增長16%，整個行業毛利率和利潤水平均顯著回升，這預示著玻璃行業已經走出06年的景氣低谷。

　　雖然玻璃行業景氣回升，但我們對普通浮法玻璃生產企業依然持謹慎的態度，主要原因是普通浮法玻璃毛利率的回升將帶動企業擴大產能的沖動，并且新增產能在8～10個月內就能正式投產。

　　水泥行業銷售旺季將如期而致，看好龍頭股

　　水泥行業上市公司半年報顯示，銷售收入同比增長25.12%,凈利潤同比增長151.7%,可見處于整合與擴張期的水泥行業盈利能力大幅提升，行業景氣度依然看好。價格是水泥企業盈利最敏感的因素，隨著第四季度天氣轉涼、雨水天氣減少、災后重建等需求增加因素，工程建設將重新進入旺季施工期，水泥價格亦將隨之產生季節性反彈，從而，水泥企業有望呈現量價齊升的喜人局面。

　　在固定資產投資增速依舊，新農村和基礎實施建設依然強勁下，我們判斷水泥行業的景氣度會繼續延續。

　　造紙行業

　　產品提價力助行業盈利能力逐步回升

　　造紙行業前幾年毛利率下滑的主要原因是木漿和廢紙等原材料漲價以及新增產能集中釋放，但隨著行業規模化的逐漸推進和管理水平等的不斷改善，需求的不斷增加，加上紙業固定資產投資增速放緩以及國家環保政策執行淘汰落后產能等因素共同作用下，從07年二季度開始大部分產品正在逐步提價，可以初步判斷，在紙漿價格高位盤整并進入下降趨勢下，行業盈利能力正逐漸恢復，造紙行業2007年底可能慢慢走出低谷，行業出現拐點。

　　從產業鏈環節與行業發展階段兩個維度出發，在目前造紙行業處于低毛利高競爭的格局中，造紙行業的利潤增長正在逐步向產業鏈前端轉移，造紙企業的競爭正逐步從經營機制和管理水平逐步延伸到企業對林木資源的擁有和控制，以及由此形成的成本優勢上。

　　鋼鐵行業：

　　繼續看好2008年底之前的國內鋼鐵行業，主要原因包括：(1)供給增速受到制約。05、06年國內鋼鐵行業固定資產投資增速的下降意味07、08年新增鋼鐵產能有限，而與此同時，落后粗鋼產能的淘汰力度加大，07年將淘汰3500萬噸，2010年前將淘汰5500萬噸：(2)需求仍將穩步增長。預計07、08年國內外經濟仍將快速增長，并且國內經濟由投資拉動的特性不會有重大改變，由此將帶動鋼鐵表觀消費量年增長率在10%左右。

　　有色金屬行業

　　銅：

　　中國的銅精礦處于極度緊缺，銅廣泛用于電力設備制造，隨著中國重工業的快速發展，未來相當長的一段時間內，中國對銅的需求持續旺盛。目前銅的國際價格仍然保持在7500美金/噸的高位，預計四季度將保持高位振蕩的走勢。因此對銅的價格維持樂觀。仍然是良好的投資品種。

　　鋁：

　　目前國內的氧化鋁和電解鋁產量均處于過剩狀態，依靠出口，才得以維持行業的供需平衡。隨著美國經濟增長前景的不明朗，國際對氧化鋁和電解鋁的需求不確定性增大。目前電解鋁的國際價格已經下跌到2400美金/噸，因此四季度對金屬鋁持謹慎狀態，建議四季度回避鋁行業。

　　鋅：

　　中國的鋅產量也處于過剩狀態，07年依靠出口，才得以維持行業的供需平衡。隨著美國經濟增長前景的不明朗，國際對鋅的需求不確定性增大。目前鋅的國際價格已經下跌到3500美金/噸，因此四季度對金屬鋅持謹慎狀態，建議四季度回避鋅行業。

　　錫：

　　錫廣泛用于電子工業，隨著電子工業景氣周期逐步走高，預計四季度和明年錫價有望繼續上行。目前國際市場錫價格維持在15000美元/噸，預計明年錫的價格可能突破20000美元/噸，值得重點投資。

　　稀土：

　　稀土是世界范圍內缺稀的有色資源，也是中國具有定價權的為數不多的品種，隨著國內對稀土開采的控制，稀土價格理論上可以有無限的上漲空間，因此長期看好稀土這種戰略資源的。值得重點投資。

　　黃金：

　　黃金主要體現其貨幣屬性，工業使用價值很小，因此供需分析基本不起作用。黃金價格的大幅上升，從目前國際形勢來看，可能性不大。目前山東黃金和中金黃金07年動態市盈率均超過100倍，08年也超過90倍，股價透支業績嚴重，不建議投資該品種。

　　電力行業

　　電力行業保持謹慎樂觀

　　2007年CPI指數保持高位，通貨膨脹壓力大，電價提升速度慢，收購母公司資產和新投運機組成為業績增長的重點。

　　火電子行業：2007年電力市場需求依然比較旺盛，但新投產機組時間相對集中，單位利用小時同比下降，很可能為近期低點。“煤電聯動”推出時間滯后，但同時電煤價格未有大幅上漲，新一年的煤炭長期合約簽訂，可能成為電煤價格上漲和“煤電聯動”的觸發因素。新的電力調度方式有利于大型機組，機組利用率將向優勢企業集中。我們需要把握資產注入的機遇，部分有相當實力的區域性電力集團的資產注入的投資機遇可能更優。

　　水電子行業：水電資源稀缺，長期價值明顯。

　　風電子行業：在國家可再生能源政策扶持下，風電運營長期價值優越，但短期盈利前景并無明顯優勢。當前可再生能源上網電價補貼和配額交易實施細則進一步完善，有利于加快風電行業發展速度。

　　傳媒行業

　　2007年以來，傳媒行業中的個股上漲可以分為兩種：一種是基于有線數字電視等新增值業務模式的建立及業績大幅增長的預期；另一種是基于大股東資產注入或整體上市的預期，這兩類公司成為市場追逐的熱點，漲幅巨大。

　　我國的傳媒業尚處于初級發展階段，各個子行業(數字電視、互聯網、新興媒體、分眾廣告等)都處于高速發展的軌道上。文化消費的啟動、奧運會對傳媒行業的拉動效應以及文化體制的逐步改革是我們繼續看好傳媒行業的主要原因。

　　機械行業

　　工程機械行業：

　　作為高周期性行業，在國民經濟偏熱的大背景下，工程機械面臨宏觀調控的風險日益加大，另外，工程機械行業本身也存在上半年景氣好于下半年的歷史規律，建議四季度回避工程機械行業。

　　電力設備行業：

　　國內電力需求保持旺盛需求，預計2010年前國家對電網建設投資保持30%以上的增長，而且電力設備行業本身也存在下半年景氣好于上半年的歷史規律，建議四季度增持電力設備行業。

　　重型機械行業：

　　中國目前正處于重工業階段，重型機械生產企業處于較長的景氣周期，而且由于資本投入較大，相應上市公司均是行業內壟斷型企業，能夠充分分享行業增長帶來的利潤增長。

　　船舶行業：

　　國目前已經成為世界第一大造船國，從現有訂單來看，2010年前訂單飽滿，是非常好的投資品種，行業前景依然看好。

　　軍工行業：

　　軍工行業主要是重組和集團上市等資本運作事項帶來的投資機會，可把握性不強，預期四季度鮮有軍工類上市公司的重組，投資機會不多，四季度行業表現會比較平淡。可以關注。

　　食品飲料行業

　　行業整體中性評級

　　鑒于行業內主要企業目前股價均已超過了08年40倍的PE水平，我們對行業整體給予中性評級，投資機會更多的來自于資產注入、整體上市等題材。

　　我們在中期報告中看好的啤酒行業，在經過3季度的漲幅之后，目前估值已不便宜。考慮到其行業的季節性特征，我們在短期內下調其評級。白酒行業全年仍將維持高景氣，考慮到春節因素，我們認為行業的投資機會會出現在4季度末期。乳業和肉制品、飼料等子行業，全年受原材料漲價等因素影響，業績很難出現超預期的驚喜，我們給予“中性”評級。