風險提示

　　基于以上分析判斷，盡管我們對現有市場仍表示謹慎樂觀，但是我們對可能的風險依然保持清醒的警惕。我們主要關注以下幾大風險點，提請投資者關注：

　　經濟整體減速；

　　外部資金流入趨勢逆轉；

　　實際利率的轉正導致儲蓄搬家趨勢放緩；

　　新大眾投資渠道的興起：QDII和“港股直通車”導致資金分流；

　　股票供給迅速增加導致供大于求；

　　股市本身上升趨勢的反轉導致投資者心理預期的變化；

　　投資主題

　　對于四季度的行情，我們認為資產價值重估和尋找價值洼地的階段已經過去，相關板塊的炒作可能告一段落；業績高增長將是下一階段的主線。從業績高增長出發，我們提出以下幾大投資主題：

　　通脹和本幣升值受益主題

　　在未來一段時期，本幣升值和較為明顯的通貨膨脹將一直存在。在這兩大過程中持續受益的行業或公司將獲得明顯的競爭優勢。

　　可以在通脹中受益的行業包括：成本增長慢于收入增長，毛利率擴大的有關行業，如，房地產、物業自有的百貨超市、農產品、采礦、水電、景區和酒店、部分原料藥等；

　　可以在本幣升值中受益的行業包括：持有大量本幣資產，價值持續提升的有關行業，以及因人民幣升值降低成本或者增加收入的有關行業，如，有色煤炭等資源類行業、房地產、銀行、保險、航空、造紙、鋼鐵等。

　　需求擴張主題

　　目前總需求的旺盛擴張成為經濟運行中的一個顯著特征，而未來投資需求依然構成經濟增長的主要動力。此外，在之前的分析中我們提出，過剩的貨幣供給會強烈刺激投資需求和消費需求。因此需求擴張中的受益行業，有業績超出預期的可能。

　　對于部分上游周期性行業，例如鋼鐵、水泥等，在需求持續擴張背景下，其產能供給卻受到政府調控限制，因此毛利率提升的可能性較大。

　　受益于投資需求擴張：鋼鐵、建材、石化、煤炭、有色、工程機械、銀行、證券、鐵路、港口；

　　受益于消費需求擴張：奢侈品、品牌消費品、高端零售、汽車、航空、旅游、傳媒、醫藥；

　　受益于全球需求擴張：造船、特定機械設備制造；

　　資產整合主題

　　毫無疑問，資產整合是公司獲得外延式業績增長的主要途徑。資產整合包括通過增發進行資產注入、大股東整體上市、通過并購進行合并重組等方式；除帶來外延式業績增長外，并購的協同效應也將長期增強企業的競爭優勢。

　　我們主要關注政府主導的資產整合機會，主要原因是盡管進程無法準確預測，但是政府意志的推動使得大方向十分確定。關注的方面包括：

　　央企整體上市；

　　軍工資產注入；

　　鋼鐵、煤炭、電力、零售等板塊的資產整合；

　　行業配置

　　遵循業績超預期增長的原則，并參照上述三大投資主題，我們看好業績有望超預期增長的行業，重點關注房地產、證券/銀行/保險、特種機械、電力、鋼鐵、汽車、奢侈消費品等行業。

　　我們尤其認為地產金融板塊享受多方面利好因素，以房地產、證券板塊為代表，業績持續爆發性增長值得期待。盡管受到政策調控預期影響，地產股在三季度下半段表現不佳，但是我們認為地產股業績持續加速上漲趨勢非常明確，出現明顯調整就是好的買入時機。

　　在經濟持續景氣和資產價格不斷上漲的環境里，我們傾向于淡化周期性行業的周期性特征，提高估值空間；但是我們清醒認識到，一旦擔心的風險因素出現，市場對周期性行業估值的標準要求必然提高。