文/ 本刊記者 葉波

　　2007年以來(lái)，令某些堅(jiān)決貫徹既定投資理念的基金經(jīng)理痛苦的是，很多質(zhì)地較差的題材股、概念股持續(xù)大漲，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏基金持有的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股；不少原有績(jī)優(yōu)基金的業(yè)績(jī)，還比不上投機(jī)垃圾股的散戶。在很多新基民又轉(zhuǎn)投新股民行列、基金面臨凈贖回壓力之際，基金是應(yīng)該堅(jiān)守穩(wěn)健投資，還是也去做價(jià)格投機(jī)？投資者又應(yīng)該選擇什么樣的基金呢？

　　股神巴菲特也曾面臨相同的煩惱。1999年，由于拒絕投資猛漲的高科技股和網(wǎng)絡(luò)股，巴菲特虧損了20%。面對(duì)股東的指責(zé)和媒體的批評(píng)，巴菲特不為所動(dòng)。他在致股東的信中，這樣解釋投資于優(yōu)秀且確定的公司的重要性：“我們?nèi)匀幌嘈胚@些公司(可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、吉列等)擁有十分出眾的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)……我們沒(méi)有能力判斷出，在高科技行業(yè)中到底是哪些公司擁有真正長(zhǎng)期可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)……股票價(jià)格絕對(duì)不可能無(wú)限期地超出公司本身的價(jià)值。”

　　歷史再一次驗(yàn)證了穩(wěn)健和確定性投資的正確性。2000年網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破滅，股市連續(xù)3年暴跌9.1%、11.9%和22.1%，累計(jì)跌幅超過(guò)一半。而同期巴菲特的業(yè)績(jī)卻維持了每年10%以上的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏市場(chǎng)。

　　在中國(guó)概念股、題材股滿天飛的2007年，同樣有著一批基金公司和基金經(jīng)理，繼續(xù)投資業(yè)績(jī)具有長(zhǎng)期確定性的優(yōu)秀公司，而杜絕投資缺乏確定性的概念股、題材股。在上海的一批基金公司(以下簡(jiǎn)稱“海派基金”)，在堅(jiān)守穩(wěn)健投資上尤其突出。對(duì)其在公司、產(chǎn)品和基金經(jīng)理3個(gè)方面的考察，有助于理解穩(wěn)健投資的內(nèi)涵。

　　公司的風(fēng)險(xiǎn)把關(guān)

　　正如鄭安國(guó)先生所言，基金公司一開(kāi)始就走上了國(guó)際化、標(biāo)準(zhǔn)化的道路。以合資基金公司為代表的海派基金，由于外方股東的強(qiáng)力介入，在風(fēng)險(xiǎn)控制的制度和意識(shí)上，也站在了一個(gè)比較高的起點(diǎn)上。例如海富通基金公司，就主動(dòng)申請(qǐng)獲得了惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司(Fitch Ratings，也譯作菲奇評(píng)級(jí)公司)的“惠譽(yù)AM2(中國(guó))”資產(chǎn)管理人優(yōu)秀評(píng)價(jià)。

　　投研分開(kāi)

　　鄭安國(guó)先生提到了投研分開(kāi)的充分重要性。所謂投研分開(kāi)，一般是指研究員只負(fù)責(zé)研究并選擇

股票進(jìn)入股票池，基金經(jīng)理則負(fù)責(zé)從股票池中選出待投資的股票；研究部和投資部是分開(kāi)的，兩者之間建立嚴(yán)密的防火墻制度。國(guó)內(nèi)有些本土基金公司實(shí)行投研一體化，有的研究員可以兼基金經(jīng)理，或者實(shí)行研究員薦股成功率與業(yè)績(jī)掛鉤。但海派合資基金公司始終強(qiáng)調(diào)投研分開(kāi)，正是為了保證研究的獨(dú)立性，壓縮投資人員的違法違規(guī)空間。上投摩根的老鼠倉(cāng)事件并未對(duì)持有人利益造成大的損失，這一制度功不可沒(méi)。

　　嚴(yán)格流程

　　鄭安國(guó)先生也強(qiáng)調(diào)了投資決策流程的嚴(yán)格性和重要性。比如研究員、基金經(jīng)理、研究總監(jiān)之間的分級(jí)授權(quán)制度；又如股票池制度，減小了基金經(jīng)理違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。信誠(chéng)基金更是明確對(duì)個(gè)股倉(cāng)位、行業(yè)配置比例作出限制。有的基金公司還對(duì)投資范圍作了限制，如華寶興業(yè)，明確規(guī)定基金不允許投資權(quán)證，也不允許投資定向增發(fā)股票，盡管有眾多基金經(jīng)理基于業(yè)績(jī)壓力而要求放寬。

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