理財(cái)周報(bào)記者 李曄斌/文

　　股市經(jīng)歷了前五個(gè)月的風(fēng)光旖旎后，終于被央行和財(cái)政部的頻頻調(diào)控打成黑色六月，下半年的走勢(shì)因此帶上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，本報(bào)記者在了解各家基金公司下半年的投資策略報(bào)告后，發(fā)現(xiàn)，已往一致看多的基金經(jīng)理們對(duì)后市產(chǎn)生了很大的分歧，看多和看空兩派都有相當(dāng)勢(shì)力。不過(guò)，相比6月初眾基金齊齊唱空短期，在經(jīng)歷了上周久違的紅色星期五后，看多勢(shì)力開(kāi)始抬頭。

　　空方

　　信誠(chéng)基金：

　　打壓流動(dòng)性政策還要出臺(tái)

　　信誠(chéng)基金預(yù)言，針對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的系統(tǒng)性調(diào)控政策正陸續(xù)出臺(tái)：

　　QDII新政雖然短期對(duì)內(nèi)地資金分流的作用有限，但對(duì)投資者的心理影響仍客觀存在，同時(shí)它不斷引導(dǎo)投資者思考A股與H股估值差異的問(wèn)題。

　　

出口退稅比例的下調(diào)一方面是針對(duì)貿(mào)易順差的快速增加，另一方面也體現(xiàn)了政府轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的取向，此政策將會(huì)影響一定數(shù)量的上市公司。

　　南方基金：

　　警惕持續(xù)通脹和更多調(diào)控

　　南方基金擔(dān)心，鑒于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性泡沫仍未很完全的釋放，以及政府對(duì)下半年進(jìn)一步實(shí)施緊縮政策的可能性依然存在，為了讓市場(chǎng)行情保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的上升格局，市場(chǎng)有必要在下半年以時(shí)間換空間。并且，當(dāng)前30倍以上的市盈率對(duì)于多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)已有很大的估值壓力，估值水平持續(xù)攀高缺乏有力支撐。

　　整體看，三季度宏觀方面需要警惕通脹持續(xù)升溫和相應(yīng)較大力度調(diào)控政策出臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)。“我們提醒投資者需要警惕的是通脹是否成為結(jié)構(gòu)性的趨勢(shì)，下半年市場(chǎng)對(duì)央行加息頻率和幅度空間的預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)的可能性很大。”

　　國(guó)海富蘭克林基金：

　　加息仍有可能

　　從各類估值指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)股市無(wú)疑是資產(chǎn)價(jià)格全球最高的市場(chǎng)之一。2007年連續(xù)三個(gè)月的CPI指標(biāo)超過(guò)3%的警戒線，無(wú)疑增加了央行加息的可能性，固定資產(chǎn)投資增速的高水平進(jìn)一步增加了加息的可能性。

　　長(zhǎng)盛基金：

　　短期風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自資金面壓力

　　長(zhǎng)盛基金認(rèn)為，市場(chǎng)在短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于資金面的緊張和壓力。下半年A股市場(chǎng)新增加的資金需求將會(huì)超過(guò)7000億元左右，紅籌回歸A股規(guī)模2500億，首發(fā)、增發(fā)配售解禁3162億元，擬公募增發(fā)融資額1033億元。

　　加上由于市場(chǎng)的波動(dòng)性在增強(qiáng)，投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)存在疑慮，這將導(dǎo)致開(kāi)戶人數(shù)將進(jìn)一步回落，資金供需失衡短期難以避免。“在這種情況下，我們有必要對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)表示擔(dān)憂。

　　招商基金：

　　萬(wàn)億特別國(guó)債其實(shí)影響股市資金面

　　招商基金預(yù)計(jì)，財(cái)政部1.55萬(wàn)億特別國(guó)債發(fā)行增加了央行深度調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性的手段，將會(huì)改變我國(guó)的貨幣投放機(jī)制，并且前期支持股市單邊上揚(yáng)的外匯順差帶來(lái)的流動(dòng)性增量將被取消，后市將面臨政策和資金面的雙重考驗(yàn)。

　　華寶興業(yè)基金：

　　短期震蕩源自持續(xù)調(diào)控和小非減持

　　華寶興業(yè)認(rèn)為，市場(chǎng)的短期震蕩仍然在所難免。一方面政府將持續(xù)地通過(guò)市場(chǎng)化手段來(lái)化解流動(dòng)性過(guò)剩，包括7月起實(shí)施的QDII制度、加大大型國(guó)企回歸A股、檢查銀行資金的違規(guī)入市、打擊投機(jī)炒作認(rèn)沽權(quán)證等等。

　　另一方面，"小非"還在繼續(xù)減持，這種減持已經(jīng)成為了一種常態(tài)。

　　鵬華基金：

　　擴(kuò)容規(guī)模可達(dá)6000億元

　　鵬華基金則從資金面角度對(duì)后市表示一定的擔(dān)憂：一些有可能回歸A股的H股或紅籌上市公司目前的市值已超過(guò)了3萬(wàn)億港幣，假設(shè)20%的話，規(guī)模也有6000億。從QDII和籌備外匯投資公司的動(dòng)作來(lái)看，都是將國(guó)內(nèi)過(guò)剩的資金往外引導(dǎo)。

　　多方

　　上投摩根基金：

　　本輪調(diào)整基本結(jié)束

　　“大盤此輪從4300點(diǎn)政策頂開(kāi)始下跌的調(diào)整基本結(jié)束。” 上投摩根稱。

　　雖然大盤整體估值水平較高，但市場(chǎng)中存在一批估值水平低于整體市場(chǎng)水平的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，大盤的下跌使得優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的估值安全邊際進(jìn)一步提高，它們的投資機(jī)會(huì)將在因投資者過(guò)度悲觀導(dǎo)致股價(jià)被錯(cuò)殺時(shí)產(chǎn)生。

　　國(guó)泰基金：

　　利空出盡 調(diào)控明朗化

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，隨著近期密集的調(diào)控政策逐漸明朗化，利空出盡且恐慌情緒逐步得到平靜后，市場(chǎng)維持高位震蕩終將選擇向上突破。

　　另外，經(jīng)過(guò)上半年的震蕩整理，A股市場(chǎng)向藍(lán)籌股回歸已經(jīng)逐漸成為機(jī)構(gòu)投資者、專家學(xué)者和管理層普遍認(rèn)同的新模式。2007年中報(bào)將于7月上中旬公布，一些藍(lán)籌類上市公司的業(yè)績(jī)可能再次超出預(yù)期，這將成為藍(lán)籌股未來(lái)反彈和上漲的最重要?jiǎng)恿Α?/p>

　　天治基金：

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示二季度公司業(yè)績(jī)大增

　　“牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固有這樣幾個(gè)論據(jù)。”天治基金說(shuō)，首先，人民幣漸進(jìn)式升值的步伐并未停歇，本周一人民幣對(duì)美元開(kāi)始向7.60大關(guān)沖擊。

　　其次，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2007年1至5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9026億元，比上年同期增長(zhǎng)42.1%；其中4、5兩月利潤(rùn)增長(zhǎng)41.3%，說(shuō)明第二季度上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁。在股改與股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)注入推動(dòng)下，上市公司盈利仍將維持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)A股公司二季度同比增速仍將達(dá)到60%以上，這將有效封閉A股市場(chǎng)的下跌空間，并成為支持牛市發(fā)展的根本基礎(chǔ)。

　　長(zhǎng)信基金：

　　牛市基礎(chǔ)不改 中報(bào)行情可期

　　長(zhǎng)信基金自信地表示，由于長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)并未改變，近期的中級(jí)調(diào)整反而為投資者提供了低點(diǎn)建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，應(yīng)該堅(jiān)決抓住這一難得的禮物。本輪牛市的推動(dòng)力來(lái)自三個(gè)方面，包括股改帶來(lái)市場(chǎng)體制的變革、上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)以及由于貿(mào)易順差和高額外匯儲(chǔ)備所帶來(lái)的本幣升值。

　　長(zhǎng)信增利基金經(jīng)理曾芒認(rèn)為，股改后市值對(duì)大股東越發(fā)重要，將促使大股東將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，使其業(yè)績(jī)獲得大幅增長(zhǎng)，甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。從目前491 家上市公司發(fā)布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告，已有152 家公司預(yù)增，而去年同期僅有90 家。

　　中郵基金：

　　政策面并不是要打壓股市

　　中郵基金樂(lè)觀估計(jì)，由于流動(dòng)性充裕的現(xiàn)象在未來(lái)幾年之內(nèi)不可能完全抑制，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄資金分流的趨勢(shì)在一兩年之內(nèi)也難以扭轉(zhuǎn)，此外，政策面并不是要打壓股市，因此中國(guó)這輪牛市趨勢(shì)難以更改。

　　嘉實(shí)基金：

　　A股未來(lái)幾年都不缺錢

　　嘉實(shí)基金認(rèn)為，在企業(yè)的盈利方面，根據(jù)嘉實(shí)的調(diào)查顯示，中國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)不斷調(diào)控的預(yù)期下，依然表現(xiàn)很好，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)非常快，暴跌不會(huì)使這樣的增長(zhǎng)發(fā)生任何變化。所以，牛市運(yùn)行基礎(chǔ)并沒(méi)有改變。

　　此外需要強(qiáng)調(diào)的是資金。老百姓多年來(lái)存了這么多錢，如今股市和基金為這些錢提供了宣泄的口子。所以中國(guó)股

　　本報(bào)評(píng)點(diǎn)

　　低價(jià)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌及其重倉(cāng)基金可選

　　從以上一些基金公司的觀點(diǎn)可以看出，唱空的基金主要對(duì)下半年市場(chǎng)是否有足夠的資金承接力來(lái)應(yīng)對(duì)H股，紅籌股的陸續(xù)回歸，以及貨幣市場(chǎng)的進(jìn)一步緊縮政策，這三方面表示一定的擔(dān)憂。同時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)能維持多久也是基金經(jīng)理比較關(guān)心的問(wèn)題。

　　堅(jiān)持唱多的基金公司則認(rèn)為，目前藍(lán)籌股的估值水平仍然較低，宏觀經(jīng)濟(jì)的向好將直接影響這些大型企業(yè)的業(yè)績(jī)提升，他們將在下半年繼續(xù)帶領(lǐng)大盤挑戰(zhàn)新高點(diǎn)。

　　在記者看來(lái)，不論政策面如何調(diào)控，影響股市持續(xù)繁榮的根本因素還是上市公司自身的盈利能力能否連續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。一些主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明，收益來(lái)源透明，未來(lái)增長(zhǎng)明確的優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌公司將會(huì)在下半年有所期待，這些上市公司股票向來(lái)是基金經(jīng)理們的首選。所以記者認(rèn)為下半年市場(chǎng)將在一定幅度的震蕩后，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市的格局。而一些偏好優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的基金更是我們投資者在這種結(jié)構(gòu)性牛市中的首選！

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