理財周報記者 李曄斌／文

　　7月第一周迎來了久違的“紅色星期五”，股指在反轉，基金重倉股在反彈，基金凈值在回升，唱多的基金也逐漸多了起來。形勢看上去似乎是可以憧憬的。

　　但是，別忘了一些容易被人遺忘的反面細節：多只基金被贖回嚴重；7月以來基金倉位已遠遠不及6月30日的數據；股市反轉拉升基金凈值，但部分重倉股開始高位震蕩。

　　風起于浮萍之末

　　最近，一些具有盤中估值功能的基金網站工作人員向記者反映，進入七月以來，基金的盤中估值誤差越來越大，基金是否在大幅減倉再度成為市場關注的焦點。

　　本報記者深入挖掘最近一段時期基金凈值的變化與滬深300指數漲跌之間的微妙關系，進一步發現，7月初大部分基金的確減倉了，而且在反彈的過程中也沒有明顯的增倉跡象。其中，博時、泰達等公司旗下基金減倉尤其明顯。記者從接近公司人士處了解到，這些基金上半年操作謹慎漲幅有限，近期遭遇贖回比較多。

　　博時泰達等贖回多減倉位

　　通常情況下，網站是通過最近一個季度投資組合報告中的實際倉位來制作估值系統。在前期單邊市場中，基金倉位普遍變化不大，但在進入六七月的猴市后，不少基金會相應調整股票倉位，以往公布的倉位數據嚴重滯后，那么現在基金倉位到底有多少？是否有明顯的減倉跡象？

　　記者選取了七月初比較具有代表性的兩個時間段：一個是7月4日至7月5日時間段，另一個是7月6日到7月9日兩個交易日的時間段。因為在這兩個時間段里，市場呈現普跌普漲的格局基本可以排除某些基金重倉股獨立于大盤的影響，并且處于一波下跌周期的末端和反彈的開始，對基金的倉位的變化比較具有代表性。

　　從7月4日至5日基金公司旗下基金跌幅對比統計上，我們可以清楚的看到，相對于滬深300指數兩天累計7.8%的跌幅，各家基金公司的基金跌幅都相對較少，跌幅最大的華安系基金平均跌幅6.18%，據此估計華安系基金的平均倉位在80%左右(除去被動型的華安A股指數基金)，而跌幅最少的博時系基金平均跌幅4.56%(除去被動型的博時欲富指數基金)，估算倉位大致在58%，這已經是開放式基金股票持倉比例的底線了。

　　雖然當時很多基金公司還是在唱多，但倉位的降低卻告訴市場，基金經理們的確減倉了。

　　而從7月6日至9日基金公司旗下漲幅對比統計上我們看到，基金大盤在后面兩天大幅反彈的過程中，多家基金公司明顯反應滯后，也并沒有盲目跟進。

　　在與滬深300指數對比中我們發現，先期預測倉位最低的博時基金，這兩天的倉位仍然維持在60%水平，而倉位最高的華安系基金，還出現了明顯的反彈出貨的跡象。

　　兩張圖表的對比顯示，大部分基金的確減倉了，而且在反彈的過程中也沒有明顯的增倉跡象。就基金公司而言，減倉的公司集中在上半年因為操作較謹慎而漲幅有限的博時、泰達等基金公司上。

　　中信證券公布的基金倉位測算數據也與記者的測算大致相同，七月以來，125只開放式基金總體倉位呈現下降趨勢，平均倉位為75.6%，相對兩周前持倉比例下降3.8%，凈變動-2.7%。

　　其中，股票型基金平均持倉比例為78.1%，相對兩周前持倉比例變動-3.8%，凈變動-2.7%；偏股型混合基金平均持股比例為76.6%，相對兩周前持倉比例變動-1.8%，凈變動-0.7%；配置型混合基金平均持股比例62.5%，相對兩周前持倉比例變動-6.5%，凈變動-5.2%；

　　倉位水平決定業績

　　上述統計還顯示，與大幅減倉基金表現相反的是一些前期收益較豐、倉位較重的明星基金，它們仍然無絲毫減倉跡象。一句話概括：膽小的繼續膽小，膽大的還是膽大。

　　旗下只有兩只基金的泰信系基金卻均在這兩天大漲8%以上，增倉信號明顯。而基金數量眾多的華夏系基金也在這兩天有不錯表現，這與他們前兩天看好后市的言論基本一致。

　　在個別基金里，上半年的“帶頭大哥”華夏大盤在兩階段的交易日內先跌后大漲，可以看出基金經理王亞偉還是像上半年一樣，無所畏懼的滿倉操作。同樣，華安宏利和泰信優質生活等前期收益率較高的基金，從其近期凈值變化來看，也沒有明顯的減倉動作。

　　不過，總體來看，“5.30”后，即使明星基金經理保駕護航也難使基金業績保持前期走勢，倉位水平影響業績表現更直接。

　　在5月29日到6月4日期間，前期無所畏懼的重倉基金如華夏大盤、廣發小盤跌幅巨大。而前期收益平平的基金如申萬巴黎盛利配置，招商平衡等，因為持倉結構較輕，在暴跌中的損失相對較少。在6月4日到6月19日期間，因為這一階段市場反彈呈現普漲的特征，基金收益和股票倉位的關系更加明顯。在6月1日到7月2日期間的一波下跌中，基金跌幅再度呈現分化。

　　觀倉位、知贖回

　　另外值得投資者注意的是，進入七月份以后，將會有多只新基金發行和部分老基金的分拆營銷，這也有可能在一定程度上影響老基金的倉位和持倉結構，不排除同一基金公司的老基金集體為新“基弟”做市的可能性。

　　對于投資者來說，大致了解所持有基金的倉位變化對于調整基金投資是有一定幫助的。

　　如果手頭所持有基金已經采取了主動降低股票倉位的投資策略，那么投資者就無須贖回大量基金，但如果所持有的基金仍然是滿倉為主，而后市又不看好，那么投資者就可以考慮贖回部分或全部基金來降低風險。

　　相關報道：

　　基民教育見成果 創新基金發售投資者左挑右揀

　　如何把握創新型基金投資機遇

　　首只創新分級基金募資60億

　　更多精彩盡在新浪理財頻道