□本報記者 周宏

　　上周的大跌，讓包括基金在內的機構投資者產生的最大感嘆是———估值還是有用的。當此市場調整之際，不妨重新審視公司估值，來判斷市場的下跌空間。

　　A股結構性調整可能性大

　　根據最新數據，截至上周末，市場內全部A股的總流通市值大約是5.5萬億，比一周前的6萬億蒸發了10%。而同期上證指數的期間最大跌幅為11%，深圳成指和中小板下跌近14%。

　　這個情況顯然與目前A股的估值結構有關。根據Wind資訊的數據，目前全體A股相對于2006年報的市盈率水平為51倍（采用整體法計算）。而中小企業的市盈率水平超過58倍，超過市場平均水平。道瓊斯88的市盈率水平為34倍，滬深300的靜態市盈率水平為42倍，都比市場平均水平要低。

　　從動態的角度來看，全部A股的2007年預期市盈率為33倍，2008年預期市盈率為26倍。兩年的復合增長率為40%。中小企業的2007預期市盈率為42倍，2008預期市盈率為33倍。兩年的復合增長率為34%。滬深300成份股的2007年預期市盈率為31倍，2008年預期市盈率為25倍。兩年的復合增長率為30%。如果要達到理想狀態（PEG=1），全部A股的下調空間是22%。中小企業的空間為42%，滬深300為28%。

　　長信基金的研究副總監黃列認為，整個市場重點公司的動態市盈率下降到25倍，會是機構感到滿意的區間。而以滬深指數300為代表的機構重倉股普遍2007年市盈率為30倍。2008年為25至26倍。在市場長期看好的趨勢下，A股出現結構性調整的可能性很大。

　　基金配置處于有利位置

　　不同行業的靜態市盈率和動態（預期）市盈率狀況不同。基金的重倉股則配置在相對安全的市場低端。

　　目前市場內各行業的市盈率差距十分明顯。2006年靜態市盈率最高的行業是信息設備，電子元器件和綜合行業，平均市盈率超過200倍。而2007年預期市盈率最高的行業是綜合類、食品飲料、電子元器件行業，預期市盈率都在50倍以上。最低的是黑色金屬（鋼鐵）、

　　基金重倉配置的方向，目前比較突出的就是預期市盈率較低的鋼鐵、金融、化工、采掘以及增長速度最快的機械設備行業。根據數據統計，在2007年1季度末，基金持有的5300億A股中，有1140億元配置在金融保險業、700億元配置在金屬非金屬、533億元配置在機械設備，這使得基金整體的布局處于市場有利位置。