張大偉 漫畫◇寶盈鴻利基金經理 劉豐元

　　投資者如何判斷股市是否全面進入估值泡沫階段？一般而言有這樣一個標準，就是股市中是否能夠找到有安全邊際的

　　我認為，與其說現在股市在4000點有泡沫，不如說牛市達到一定階段后是在不斷透支未來，關鍵就是要看中國上市公司有多少未來的盈利增長可以用來透支。中國經濟未來完全可以維持數年的高速增長，投資、進出口、企業盈利增長等經濟各個方面都進入了黃金時期，這些都可以在牛市中被股市不斷透支。在中國社會保障體系更加完善之后，中國的消費和其他經濟因素還有很大上漲空間。

　　今年以來，絕大多數低價股、垃圾股和題材股都出現了暴漲，這類股票已經沒有什么安全邊際，每一個成熟的理性投資者應堅持價值投資的理念，堅持股票的估值底線，隨著時間的推移，價值股和成長股上漲更有基本面的支撐，只有這樣，投資者才能賺取安全邊際較高的投資收益。

　　在牛市中投資，有一些機構和投資者擔心調整，總是主觀判斷牛市的頂點，但是這種短期的調整發生在什么時候、什么點位是很難判斷的。基金公司潛心對行業和個股進行研究，以此為基礎進行長期價值投資，這其中的觀點需要投資者認真吸取。

　　需要指出的是，今年以來，基金在整個股市的話語權有所降低，基金持有市值占總流通市值的比例有所下降，但這并不妨礙基金公司進行價值投資。為了控制投資的風險，寶盈基金公司強調行業的相對均衡配置，在股市自然權重的基礎上選擇超配或者低配，這樣可以降低基金凈值的波動性，為投資者獲得穩定的投資回報。

　　在投資過程中，寶盈基金公司強調行業的相對均衡配置，在股市自然權重的基礎上選擇超配或者低配，這樣可以降低基金凈值的波動性。

　　可以向投資者介紹的是，資產注入和整體上市是寶盈鴻利基金重點關注的投資對象，但在投資中，基金會首先根據上市公司原有資產收益進行定價，然后考慮資產注入和整體上市可能帶來的增值，而不是僅僅依靠朦朧的資產注入或整體上市預期而進行投資。在行業選擇方面，我認為，

　　以寶盈鴻利長期看好的房地產行業為例，由于居民對于房地產實實在在的需求，每年3000多萬人口城市化，隨著居民可支配收入的增加，大地產商在未來三年的收益是有所保障的，并且國家對于房地產行業的調控已經逐漸轉向對方地產供給的調控，這樣有利于大地產商的發展。對于很多地產股票而言，近期地產股的行情也證明，只要經過一定的時間都會有比較好的收益。