財(cái)聯(lián)社2月2日訊（編輯 瀟湘）北京時(shí)間周四凌晨3點(diǎn)半，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾走上議息會(huì)議后新聞發(fā)布會(huì)的演講臺(tái)時(shí)，美國(guó)股市正在當(dāng)日低點(diǎn)附近徘徊——就在半小時(shí)前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛宣布了連續(xù)第八次議息會(huì)議的加息決定，并暗示還會(huì)有更多加息，這一度令人們擔(dān)憂(yōu)今年市場(chǎng)上初露端倪的一些超級(jí)牛市現(xiàn)象可能即將消散……
然而，當(dāng)大約45分鐘后，鮑威爾結(jié)束新聞發(fā)布會(huì)離開(kāi)會(huì)場(chǎng)時(shí)，股市已經(jīng)大幅上漲——標(biāo)普500指數(shù)達(dá)到了盤(pán)中高點(diǎn)，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是一度飆升2.8%，與此同時(shí)交易員還在迅速推高美國(guó)國(guó)債、企業(yè)債和加密貨幣的價(jià)格。
毫無(wú)疑問(wèn)，就行情的演變而言，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年的首場(chǎng)議息會(huì)議，最終以股債市場(chǎng)多頭們的大獲全勝而告終——他們最終如愿“馴服”了鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)……
而對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾而言，不知道他對(duì)于議息會(huì)議后金融市場(chǎng)狀況的進(jìn)一步寬松，是否會(huì)百感交集。但事實(shí)上，若用一句圍棋界的名言來(lái)形容昨日鮑威爾的兔年首秀，或許最為貼切不過(guò)：“搏二兔，而不得一兔。”
很有趣的是，很多媒體在昨夜美聯(lián)儲(chǔ)決議后，依然會(huì)用鷹派來(lái)形容整個(gè)議息日的大基調(diào)——鮑威爾可能也的確打算傳遞一個(gè)嚴(yán)厲的信息，即美聯(lián)儲(chǔ)在遏制通脹方面仍有很多工作要做，年內(nèi)也依然不會(huì)選擇降息，試圖維系過(guò)往精心打造的鷹派人設(shè)；但與此同時(shí)，鮑威爾也并不敢在接下來(lái)的加息問(wèn)題上“焊死大門(mén)”，甚至第一次談及了“通貨收縮”（disinflation）的進(jìn)展，試圖保留未來(lái)政策的靈活性，這反而為市場(chǎng)的大舉鴿派定價(jià)提供了空間。
正如同紐約Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師Edward Moya在會(huì)后所說(shuō)的，“鮑威爾此次發(fā)布會(huì)分裂得像兩個(gè)人，一個(gè)鮑威爾想告訴市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)可以繼續(xù)加息。但另一個(gè)鮑威爾又在談?wù)撏ㄘ浭湛s的進(jìn)程，這讓市場(chǎng)幾乎覺(jué)得，鮑威爾已認(rèn)可通脹下降，并非常相信它會(huì)繼續(xù)下降。”
而最終，鷹鴿交織的鮑威爾或許并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)他議息日想要達(dá)成的目標(biāo)——年內(nèi)不降息的承諾，繼續(xù)被市場(chǎng)無(wú)視，而為未來(lái)政策調(diào)整預(yù)留的靈活性則被市場(chǎng)視為他的重大退讓……
以下是美聯(lián)儲(chǔ)新年首個(gè)議息夜的四大核心要點(diǎn)回顧：
要點(diǎn)①：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明出現(xiàn)多處細(xì)微調(diào)整
美聯(lián)儲(chǔ)周三在公布的1月貨幣政策聲明中宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間。這是該聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來(lái)的連續(xù)第八次加息，總加息幅度累計(jì)達(dá)到了450個(gè)基點(diǎn)。本次加息后，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間也來(lái)到了2007年9月以來(lái)的最高水平。
美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）預(yù)計(jì)，“為了達(dá)到足夠限制性的貨幣政策立場(chǎng)，持續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)摹薄Ｔ撀暶魇褂昧俗匀ツ?月以來(lái)政策聲明中使用的相同措辭，并未如一些業(yè)內(nèi)人士事先預(yù)計(jì)的作出修改。
在經(jīng)濟(jì)和政策描述部分，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年2月的聲明與2022年12月相比，并沒(méi)有顛覆性的變化，但在諸多細(xì)節(jié)上，作出了微妙的調(diào)整，主要包含以下四部分：
1）美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的描述中新增了“有所緩和”。聲明最新稱(chēng)，“通脹已經(jīng)一定程度上有所緩和，但仍然高企”。
2）美聯(lián)儲(chǔ)刪除了有關(guān)俄烏局勢(shì)“增大通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)”的表述，相對(duì)輕描淡寫(xiě)地改成了“增大全球不確定性”。
3）美聯(lián)儲(chǔ)在描述未來(lái)的加息決策時(shí)，將“速度”（pace）換成了“程度”（extent）。美聯(lián)儲(chǔ)最新寫(xiě)道，“為了判斷未來(lái)目標(biāo)區(qū)間上升的程度，委員會(huì)將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化”。
4）美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)首次沒(méi)有提到（新冠疫情引發(fā)的）全球衛(wèi)生危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)表示，在評(píng)估貨幣政策的適當(dāng)立場(chǎng)時(shí)，要考慮廣泛的信息，其中包括勞動(dòng)力市場(chǎng)環(huán)境、通脹壓力和通脹預(yù)期、金融和國(guó)際形勢(shì)變化（在政策立場(chǎng)考慮因素中刪除了“公共衛(wèi)生數(shù)據(jù)”）。
要點(diǎn)②：鮑威爾重申今年不適合降息 正在討論還將加息幾次
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，在接連兩次FOMC會(huì)議上放慢加息步伐，將幫助美聯(lián)儲(chǔ)更好地評(píng)估實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的情況，進(jìn)一步加息也將幫助實(shí)現(xiàn)限制性的貨幣政策立場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)仍將視后續(xù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和前景來(lái)做出決策。
鮑威爾再度重申，鑒于我們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)前景，我認(rèn)為我們今年不會(huì)降息。歷史“強(qiáng)烈警告”我們不能過(guò)早地放松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)將維持目前的舉措，直到實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的事業(yè)大功告成。不過(guò)他也補(bǔ)充稱(chēng)，如果通脹下降得更快，那么這將影響政策決策。
值得一提的是，由于本次政策會(huì)議并沒(méi)有經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和點(diǎn)陣圖，在隔夜新聞發(fā)布會(huì)的問(wèn)答環(huán)節(jié)中，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)還將加息幾次的話(huà)題可謂極為熱門(mén)。
鮑威爾對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，在去年12月的經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，F(xiàn)OMC委員們的平均預(yù)期是本輪加息終點(diǎn)將在5%-5.25%之間。我們要到下個(gè)月的會(huì)議才會(huì)更新點(diǎn)陣圖，現(xiàn)在只能說(shuō)繼續(xù)加息是實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)的合適舉措。目前美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有決定終值利率到底會(huì)在哪里。要管理加息不足的風(fēng)險(xiǎn)是非常困難的，如果6到9個(gè)月后發(fā)現(xiàn)加息不夠，屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)通脹預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鮑威爾指出，過(guò)去一年加息450個(gè)基點(diǎn)后，我們正在討論還需要進(jìn)行多次加息（a couple of more rate hikes）才能達(dá)到合適的限制性區(qū)間。為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)認(rèn)為這么做是合適的？因?yàn)橥浫蕴幱诜浅；馃岬臓顟B(tài)。但美聯(lián)儲(chǔ)也知道貨幣政策的滯后性，以及實(shí)際生活的不確定性。這也是為什么我們要降低加息速度，進(jìn)一步觀察通貨膨脹速度下降的狀態(tài)。
要點(diǎn)③：本輪緊縮周期首次！鮑威爾承認(rèn)通脹放緩進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始
在本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，1月公布的多份美國(guó)通脹報(bào)告呈現(xiàn)出了可喜的回落趨勢(shì)。因此鮑威爾在隔夜對(duì)于通脹前景的態(tài)度顯然也極為受到關(guān)注。對(duì)此鮑威爾表示，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)第一次可以說(shuō)，通脹率下降的進(jìn)程已開(kāi)始。但他同時(shí)也指出，這項(xiàng)工作尚未完全完成。
鮑威爾表示，我們還需要大量的證據(jù)來(lái)證明通脹正在消退，以確信通脹正向著目標(biāo)靠攏。就目前的狀況來(lái)看，美國(guó)季度核心PCE通脹指標(biāo)相當(dāng)?shù)停径刃酝浄啪徥强上驳模@一趨勢(shì)是否可以延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)需要更多證據(jù)。
在通脹結(jié)構(gòu)中，鮑威爾認(rèn)為雖然住房服務(wù)價(jià)格未來(lái)仍可能高增，但終會(huì)回落。美聯(lián)儲(chǔ)注意到房地產(chǎn)市場(chǎng)即將出現(xiàn)通貨緊縮。他還重點(diǎn)提到了不包括住房的核心服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，并認(rèn)為在這一領(lǐng)域還沒(méi)有看到超低通脹現(xiàn)象，服務(wù)業(yè)通脹的核心仍在4%左右，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)核心服務(wù)業(yè)將很快出現(xiàn)超低通脹現(xiàn)象。
關(guān)于美國(guó)當(dāng)前所處的經(jīng)濟(jì)周期，鮑威爾指出，當(dāng)前的周期并非一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)周期，而是獨(dú)一無(wú)二的。他預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持溫和。
對(duì)于“暫停加息的前提條件”，鮑威爾表示到3月FOMC前還會(huì)有兩份CPI數(shù)據(jù)和非農(nóng)報(bào)告。更多的數(shù)據(jù)出爐也將影響美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期，同樣會(huì)反映到貨幣政策中。
要點(diǎn)④：市場(chǎng)擔(dān)心的“大錘”未落下——鮑威爾敷衍以對(duì)金融環(huán)境提問(wèn)
有趣的是，有關(guān)“金融市場(chǎng)條件放松”的話(huà)題，連續(xù)第二次再度成為了新聞會(huì)上記者們第一個(gè)向鮑威爾發(fā)問(wèn)的切入口，市場(chǎng)擔(dān)心這會(huì)抵消美聯(lián)儲(chǔ)抗擊通脹的效果。在過(guò)去一個(gè)多月，美國(guó)股債市場(chǎng)大幅上漲，助長(zhǎng)了大量的投機(jī)活動(dòng)和冒險(xiǎn)行為。
而對(duì)此，鮑威爾回復(fù)得較“敷衍”，只是表示過(guò)去一年金融市場(chǎng)已經(jīng)明顯收緊了，而且美聯(lián)儲(chǔ)不是影響金融市場(chǎng)的唯一因素。
在記者會(huì)接近尾聲時(shí)，另一位記者質(zhì)疑鮑威爾似乎過(guò)于漠視金融市場(chǎng)條件的放松。鮑威爾補(bǔ)充稱(chēng)，近期市場(chǎng)條件并沒(méi)有太大改變，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)不是金融狀況的短期變化，而是側(cè)重于金融條件的持續(xù)變化，在制定政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將考慮金融狀況和其他條件。
面對(duì)“鷹鴿交織”的鮑威爾 金融市場(chǎng)的鴿派押注全面爆發(fā)
美聯(lián)儲(chǔ)新年的首場(chǎng)議息會(huì)議往往都備受人們的關(guān)注，因?yàn)槭袌?chǎng)極度欲從中找尋全年貨幣政策的基調(diào)與線(xiàn)索。而隨著昨日登場(chǎng)的鮑威爾并沒(méi)有投資者事先想象的那樣全面倒向鷹派，全球股債市場(chǎng)在隔夜可謂歡欣鼓舞。利率掉期市場(chǎng)的定價(jià)顯示，交易員在隔夜進(jìn)一步押注，從今年年中開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)政策方向?qū)@著趨于鴿派。
與今年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議掛鉤的掉期合約顯示，在6月4.90%的利率定價(jià)峰值和與12月政策會(huì)議掛鉤的4.40%的利率定價(jià)之間，美聯(lián)儲(chǔ)存在約50個(gè)基點(diǎn)的降息空間。
對(duì)于3月的下次議息會(huì)議，目前市場(chǎng)定價(jià)的加息幅度約為21個(gè)基點(diǎn)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為84%。同時(shí)，5月份再次加息的概率也進(jìn)一步出現(xiàn)下降。
周三的鴿派押注在與有擔(dān)保隔夜融資利率掛鉤的期權(quán)市場(chǎng)上也得到了充分的體現(xiàn)。在期權(quán)市場(chǎng)上，周三出現(xiàn)了一筆大規(guī)模押注美聯(lián)儲(chǔ)在今年年底將把政策利率降至2.5%的激進(jìn)交易。截止當(dāng)天結(jié)束時(shí)，這筆押注的規(guī)模已超過(guò)6000萬(wàn)美元。
與此同時(shí)，美國(guó)股債市場(chǎng)周三雙雙大幅上漲。標(biāo)普500指數(shù)收盤(pán)上漲42.61點(diǎn)，漲幅1%，報(bào)4119.21點(diǎn)。標(biāo)普500指數(shù)的11個(gè)類(lèi)股中有10個(gè)上漲。納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲231.77點(diǎn)，漲幅2%，至11816.32點(diǎn)。道瓊斯指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)落后，上漲6.92點(diǎn)，漲幅不到0.1%，至34092.96點(diǎn)。
基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率則從前一天的3.527%跌至了3.40%關(guān)口附近。
安聯(lián)投資管理高級(jí)投資策略師Charlie Ripley表示，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)利率走勢(shì)缺乏明確性，表明其加息行動(dòng)已接近尾聲，此次會(huì)議的態(tài)度更為溫和。在加息結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)“靜觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟上政策的步伐”。
奧馬哈卡森集團(tuán)首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick則指出，“美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有拋出曲線(xiàn)球，他們所做的符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。結(jié)束加息的大門(mén)正在打開(kāi)，但他們?nèi)杂袡C(jī)會(huì)在下次會(huì)議上再加息一次。投資者應(yīng)該感到高興的是，隨著通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示出重大改善，美聯(lián)儲(chǔ)可能很快就會(huì)結(jié)束加息，這正是美聯(lián)儲(chǔ)需要放松油門(mén)的地方。”
此外，圣路易斯愛(ài)德華·瓊斯公司投資策略師Angelo Kourkafas認(rèn)為，“鮑威爾并不像人們擔(dān)心的那樣鷹派。近三個(gè)半月以來(lái)，我們已經(jīng)看到金融狀況顯著緩解，股市上漲，債券收益率下降，美元下跌，抵押貸款成本從高位回落……在新聞發(fā)布會(huì)上有一個(gè)關(guān)于這方面的問(wèn)題。鮑威爾本可以利用這一機(jī)會(huì)重新調(diào)整預(yù)期。但他沒(méi)有抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。”
他指出，“顯然，鮑威爾說(shuō)過(guò)，工作還沒(méi)有完成，但在抑制通脹方面已經(jīng)取得了進(jìn)展。事實(shí)上，他承認(rèn)這一點(diǎn)，加上他沒(méi)有在放松金融狀況的問(wèn)題上用力推搡，讓人感到一些安慰。”
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)的加息路徑，雙線(xiàn)資本CEO、“新債王”岡拉克（Jeffrey Gundlach）預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)正接近本輪加息周期的終點(diǎn)。他周三在一檔節(jié)目中表示，“我認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生重大變化，否則美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再進(jìn)行一次加息。”
責(zé)任編輯：郭建
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