通脹高企與經濟衰退預期夾擊之下，美聯儲強勢加息的“靴子”如期落地——北京時間7月28日凌晨，美聯儲宣布加息75個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到2.25%至2.50%之間。今年3月至今，美聯儲加息幅度已達225個基點，創下1981年以來最快加息紀錄。

　　出人意料的是，在隨后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾表態偏“鴿”，首提“可能放緩加息節奏”，令市場迅速開始揣測美聯儲放緩加息的時點。

　　金融市場對此給予積極回應。美股、黃金大漲，美元指數高位回落，美債收益率承壓走低——納斯達克指數漲幅擴大至4.06%；10年期美債收益率由2.8%附近一度跌約8個基點；美元指數則由107上方跌至106，日內跌0.7%。

　　“加息居然加出了降息效果。”有業內人士這樣點評。

　　加息至“中性利率”水平

　　在高企的通脹面前，美聯儲此次加息75個基點，符合市場預期。此前數據顯示，美國6月CPI同比增長9.1%，創下1981年11月以來新高。

　　根據美聯儲公布的最新議息聲明，12名委員全票同意將政策利率目標區間上調75個基點，重申“持續加息是適當的”。

　　議息聲明同時表示，將按原計劃在9月加速縮表，抵押貸款支持證券（MBS）的每月縮減上限將升至350億美元，國債每月縮減上限將升至600億美元。

　　對于市場最關心的加息路徑，美聯儲“猶抱琵琶半遮面”。鮑威爾表示，下一次是否大幅加息，將取決于未來數據表現。他表示，未來美聯儲將比以前提供更少的利率變動指引。市場將這一表述解讀為：美聯儲為未來貨幣政策的轉向逐步開“綠燈”。

　　鮑威爾稱，美聯儲需要將政策調整到適度的緊縮水平，即3%至3.5%區間。同時，鮑威爾首次提及“可能在某個時間點放緩加息節奏，但尚未決定何時開始放緩”。

　　以抗通脹為重心，美聯儲今年以來的加息勢頭“一浪高過一浪”。自今年3月始，美聯儲以25個基點啟動加息進程，隨后于5月加息50個基點，6月進一步加息75個基點，達到1994年以來的最大加息幅度。而7月最新加息75個基點后，美聯邦基金利率達到2.25%至2.50%區間，處于市場認定的“中性利率”水平。

　　對金融市場穩定性的負面影響正在抬升

　　平安證券首席經濟學家鐘正生表示，考慮到美聯儲加息對經濟和通脹預期的效果開始顯現，且在“中性利率”水平之上的加息對需求的限制或更為明顯，美聯儲可能相機調整緊縮節奏，畢竟“軟著陸”仍是美聯儲盡力追求的理想結局。

　　業內普遍預期，美聯儲加息放緩時點最晚或于今年第四季度出現，最早或在9月，具體取決于通脹出現回落的時點。

　　“美聯儲放慢加息節奏的可能性正在抬升。”工銀國際首席經濟學家程實對上海證券報記者表示，未來1到2個月內，美國總體通脹率或將階段性回落（預測總體CPI同比將回落至8.6%上下）。此外，加息對金融市場穩定性的負面影響正在累計抬升。而且，從幾大預測經濟衰退的先行指標來看，盡管當前美國經濟衰退仍在可控范圍內，但部分先行指標已經開始出現轉弱跡象，經濟衰退恐慌導致美國經濟決策部門之間的對立性正在加劇。

　　為避免經濟出現“硬著陸”，階段性放緩加息節奏可能是一種權衡的選擇。“如此大幅度的加息凸顯美聯儲的后知后覺。”瑞士百達財富管理資深美國經濟學家柯冬銘（ThomasCosterg）對上海證券報記者表示，現階段，美聯儲的主要風險點在于對通脹的“矯枉過正”，采用過度緊縮的貨幣政策，不必要地推高失業率至遠高于降低通脹所需的水平。

　　“在較長時期內，政策利率的大幅上升通常與經濟‘硬著陸’發生率高度相關。因此，美聯儲在經濟‘硬著陸’的壓力面前，有理由放緩強勢加息的節奏。”程實稱，9月或將是美聯儲重新在衰退預期加劇和高通脹之間進行階段性調整的好時機。

　　“考慮到美聯儲逐步進入加息中后段，利率環境進一步收緊，美聯儲通過適當放緩加息節奏，盡量降低政策緊縮對經濟復蘇造成嚴重沖擊的風險。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，預計年內隨后的3次政策會議仍有至少加息100個基點的可能性。

　　人民幣資產或吸引全球資金來“避風”

　　隨著美聯儲逐步弱化前瞻指引，市場與美聯儲之間的動態博弈有望進一步強化，也越發考驗金融市場與投資者的應變能力。

　　多元化投資仍然是關鍵策略。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）認為，在市場充滿不確定性的背景下，投資者應考慮針對不同情景增加組合韌性，比如投資價值板塊、加倉防御性及優質板塊、利用市場波動率、流動性策略管理，以及通過對沖基金進行多元化布局。

　　景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，隨著增長放緩、通脹長期高企，美國股市很大可能會繼續窄幅波動。“下半年，投資者可能會將資金轉向流動性寬松或經濟增長有望反彈的國家和地區，例如中國及日本等。”

　　周茂華認為，美聯儲政策變化對中國市場影響有限，主要因為中美處于不同經濟與政策周期中，股市走勢最終還是取決于經濟基本面。基于中國經濟發展前景良好、股市走勢確定性高，人民幣資產與其他市場關聯度不高，人民幣匯率走勢平穩，人民幣國際化步伐加快等，在全球發展前景復雜、市場波動劇烈的環境下，人民幣資產有望成為全球資金的避風港。

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責任編輯：郭建