轉(zhuǎn)自：中國金融雜志

導(dǎo)讀：各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在互補(bǔ)與競爭并存的發(fā)展格局中，圍繞客戶需求，突出各自優(yōu)勢(shì)，共同滿足居民的個(gè)人養(yǎng)老金融需求

作者｜劉春紅「中國銀行研究院」

文章｜《中國金融》2023年第12期

黨的十八大以來，黨中央把社會(huì)保障體系建設(shè)擺上更加突出的位置，對(duì)我國社會(huì)保障體系建設(shè)做出頂層設(shè)計(jì)。2022年4月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金做出制度性安排。個(gè)人養(yǎng)老金制度的出臺(tái)，對(duì)我國多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)具有標(biāo)志性意義。與此同時(shí)，參與個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)的金融機(jī)構(gòu)，面對(duì)的不僅是多層次多樣化養(yǎng)老需求持續(xù)增加，也面臨因稅收優(yōu)惠政策力度和覆蓋面范圍相對(duì)有限帶來的市場供需不匹配、產(chǎn)品同質(zhì)化、針對(duì)性不強(qiáng)等問題。金融機(jī)構(gòu)作為該項(xiàng)制度實(shí)施的重要參與者，應(yīng)依托政策內(nèi)容，充分利用各自特點(diǎn)，通過提升養(yǎng)老金產(chǎn)品的競爭力、逐步構(gòu)建養(yǎng)老金融生態(tài)圈等措施，將金融與養(yǎng)老有效結(jié)合，助力實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

金融機(jī)構(gòu)參與第三支柱養(yǎng)老金產(chǎn)品建設(shè)的情況

在個(gè)人養(yǎng)老金制度出臺(tái)前，第三支柱相關(guān)產(chǎn)品已在部分區(qū)域開放試點(diǎn)，主要包括2018年推出的個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金、2021年6月和9月先后推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品等。除稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)外，其他產(chǎn)品目前尚無稅收等優(yōu)惠政策。

相比稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，個(gè)人養(yǎng)老金制度最大的區(qū)別是個(gè)人養(yǎng)老金由產(chǎn)品制轉(zhuǎn)為個(gè)人賬戶制，稅收優(yōu)惠政策與個(gè)人賬戶綁定，擴(kuò)大了養(yǎng)老金的產(chǎn)品選擇范圍，個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶可用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。

• 政策為養(yǎng)老金業(yè)務(wù)開展明確了方向

2022年7月29日，銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行對(duì)外發(fā)布《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)工作的通知》，并自2022年11月20日起，由工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行在合肥、廣州、成都、西安和青島五個(gè)城市開展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)。試點(diǎn)階段，單家試點(diǎn)銀行特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)總規(guī)模限制在100億元人民幣以內(nèi)，試點(diǎn)期限暫定一年。

2022年11月4日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》，對(duì)參與個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)及其展業(yè)行為予以明確規(guī)范，并于11月18日發(fā)布首批個(gè)人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品和銷售機(jī)構(gòu)名錄，包含129只養(yǎng)老目標(biāo)基金以及37家基金銷售機(jī)構(gòu)。2022年11月23日，中國銀行保險(xiǎn)信息技術(shù)管理有限公司披露了首批個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)產(chǎn)品名單，包含6家公司的7款養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。

2022年11月17日和22日，銀保監(jiān)會(huì)分別發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定》《關(guān)于保險(xiǎn)公司開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)商業(yè)銀行開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行了明確，對(duì)開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的險(xiǎn)企和理財(cái)公司明確了準(zhǔn)入門檻。

• 個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品特征情況

養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老目標(biāo)基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共同構(gòu)成了我國個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品體系。四大類產(chǎn)品的共性在于強(qiáng)調(diào)“養(yǎng)老屬性”和“長期屬性”。

• 階段性規(guī)模和成效

截至2022年末，個(gè)人養(yǎng)老金參加人數(shù)1954萬人，繳費(fèi)人數(shù)613萬人，總繳費(fèi)金額142億元。其中，投資于公募FOF基金的規(guī)模20億元。

截至目前，業(yè)界普遍認(rèn)為，制度實(shí)施開局良好。然而，個(gè)人養(yǎng)老金在稅收政策、投資范圍和投資顧問服務(wù)等方面仍存在不足，需持續(xù)優(yōu)化相關(guān)配套制度。

金融機(jī)構(gòu)開展個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品服務(wù)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇

當(dāng)前，保險(xiǎn)、銀行、基金、理財(cái)公司等金融機(jī)構(gòu)都積極參與個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，初步形成了四大金融機(jī)構(gòu)主體跨業(yè)競爭的格局。在參與和推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)程中，銀行、保險(xiǎn)、證券公司等金融機(jī)構(gòu)各有優(yōu)勢(shì)，面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇也各有不同。

• 市場需求為推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)帶來發(fā)展空間

未來20年，我國人口加速老齡化，老年撫養(yǎng)比攀升，養(yǎng)老需求旺盛，而居民收入也將隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展持續(xù)增加。2022年，我國人均GDP為8.57萬元（按年平均匯率折算達(dá)到1.27萬美元），可支配收入的提升直接帶動(dòng)了財(cái)富管理需求的增加，進(jìn)一步提高了商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的購買力，居民養(yǎng)老金資產(chǎn)逐漸從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老型轉(zhuǎn)變。同時(shí)，我國第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金初步建立，配套機(jī)制、服務(wù)手段尚需完善，尤其是針對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，金融機(jī)構(gòu)還有很大的發(fā)展?jié)摿Α．?dāng)前，從客戶端到產(chǎn)品渠道端已形成養(yǎng)老保障需求和金融服務(wù)保障“供需兩旺”的形勢(shì)，為金融機(jī)構(gòu)拓展個(gè)人養(yǎng)老金市場、向資本市場引入長期穩(wěn)定資金帶來了廣闊發(fā)展空間。

• 內(nèi)外差異給推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展帶來較大挑戰(zhàn)

首先，我國推行個(gè)人養(yǎng)老金制度時(shí)間較短，市場和居民對(duì)制度的理解和接受度尚處于起步階段，居民對(duì)購買個(gè)人養(yǎng)老金的投資意識(shí)和財(cái)務(wù)認(rèn)知存在不足；其次，資管新規(guī)打破剛性兌付，在一定程度上削弱了投資理財(cái)產(chǎn)品對(duì)居民的吸引力；再次，資本市場波動(dòng)大，與居民風(fēng)險(xiǎn)偏好不一致也是影響客戶購買養(yǎng)老投資產(chǎn)品的一大因素；最后，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈布局與個(gè)人養(yǎng)老金相互獨(dú)立，未來可否互通銜接，也是影響居民選擇投資個(gè)人養(yǎng)老金的因素之一。

• 自身特點(diǎn)為推進(jìn)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展帶來一定困難

商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等機(jī)構(gòu)之間，以及同行業(yè)之間，市場和品牌影響力參差不齊，服務(wù)客戶的能力迥異，也會(huì)對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的普及造成影響。個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品的投研能力和資產(chǎn)配置能力有待提升，部分產(chǎn)品在期限和領(lǐng)取方式上的養(yǎng)老屬性不強(qiáng)。

支持個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展的建議

各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在互補(bǔ)與競爭并存的發(fā)展格局中，圍繞客戶需求，突出各自優(yōu)勢(shì)，共同滿足居民的個(gè)人養(yǎng)老金需求。

加強(qiáng)教育宣傳與引導(dǎo)培育。引導(dǎo)居民理性規(guī)劃養(yǎng)老資金，合理選擇金融產(chǎn)品，特別是引導(dǎo)中青年群體樹立養(yǎng)老保障意識(shí)，提前做好規(guī)劃。在布局個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的宣傳推廣中，應(yīng)提示中青年群體結(jié)合當(dāng)前和今后一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注自身養(yǎng)老保障供求關(guān)系，認(rèn)識(shí)到做好個(gè)人財(cái)富管理的重要性，學(xué)會(huì)如何通過個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)備等方式，有效緩解個(gè)人在事業(yè)、家庭和日常生活中的后顧之憂。通過線上、線下多種方式加強(qiáng)宣傳，增強(qiáng)對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金政策的知曉度，引導(dǎo)居民積極參與。

打通三支柱間的對(duì)接通道。建立三支柱的統(tǒng)一賬戶或統(tǒng)一信息平臺(tái)，將第一支柱基本養(yǎng)老賬戶、第二支柱的年金賬戶以及第三支柱下銀行、保險(xiǎn)、信托、基金等各類投資管理機(jī)構(gòu)發(fā)行的養(yǎng)老產(chǎn)品賬戶打通，進(jìn)行資金管理、投資管理等的統(tǒng)一歸集。探索三支柱間資金自由流動(dòng)，例如，允許符合一定條件的參保人將第一支柱中的個(gè)人賬戶直接轉(zhuǎn)移至第二支柱或第三支柱，并實(shí)現(xiàn)市場化投資管理；允許離職人員將企業(yè)年金或職業(yè)年金歸屬個(gè)人的資金轉(zhuǎn)移到第三支柱；對(duì)于單位未建立企業(yè)年金的，允許將企業(yè)年金中給予個(gè)人的稅收政策轉(zhuǎn)移疊加到個(gè)人養(yǎng)老金，以提升參與率等。

推動(dòng)金融產(chǎn)品供給多元化。可由第三支柱涉及的相關(guān)部門建立合格產(chǎn)品準(zhǔn)入制度，凡擬進(jìn)入第三支柱養(yǎng)老金賬戶選擇范圍的產(chǎn)品，都應(yīng)該經(jīng)過評(píng)估方評(píng)估后方可納入，參加者在該產(chǎn)品范圍內(nèi)自由選擇。發(fā)揮商業(yè)銀行線上線下便捷的服務(wù)渠道優(yōu)勢(shì)，逐步整合銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)資源，圍繞客戶獲取、賬戶管理、投資管理和顧問服務(wù)等個(gè)人養(yǎng)老金投資全流程，推進(jìn)不同風(fēng)險(xiǎn)和收益等級(jí)的個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品組合，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)鏈覆蓋，打造一站式個(gè)人養(yǎng)老金金融服務(wù)平臺(tái)。探索養(yǎng)老基金投資公募REITs,加強(qiáng)中長期養(yǎng)老產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)，在固定收益類資產(chǎn)基礎(chǔ)上，提升銀行系理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)和長期配置能力。

構(gòu)建良好養(yǎng)老金融生態(tài)圈。探討建立養(yǎng)老金融服務(wù)投資顧問專業(yè)機(jī)構(gòu)及隊(duì)伍，指導(dǎo)居民制定投資方案，實(shí)施并做好個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債管理。布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈，面對(duì)老年客群的非金融剛性需求，積極尋求與醫(yī)院、健康產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老度假區(qū)等市場主體的合作，搭建養(yǎng)老金融生態(tài)圈，在生態(tài)圈引流的基礎(chǔ)上，嵌入養(yǎng)老金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)多層次的養(yǎng)老服務(wù)和養(yǎng)老保障產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合。

健全養(yǎng)老保險(xiǎn)投資監(jiān)管機(jī)制。第三支柱養(yǎng)老金是典型的混業(yè)經(jīng)營，在我國銀行、保險(xiǎn)、證券分業(yè)監(jiān)管體制下，可按照“同類業(yè)務(wù)適用同等監(jiān)管”的原則，建立綜合金融監(jiān)管制度，形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的監(jiān)管體系。隨著我國資產(chǎn)市場不斷成熟，對(duì)養(yǎng)老金的投資限制將不斷放松，應(yīng)逐步向?qū)徤魅艘?guī)則過渡，并引入風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向監(jiān)管措施。監(jiān)管部門應(yīng)尊重養(yǎng)老金融市場規(guī)律，規(guī)范合格機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入制度，確保養(yǎng)老金融產(chǎn)品滿足長期性、安全性和收益性等特征。■

（責(zé)任編輯??植鳳寅）

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