持有內(nèi)地債券的國(guó)際投資者將“喜提”新的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

　　2月17日，人民銀行發(fā)布通知，就《內(nèi)地與香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“辦法”）公開(kāi)征求意見(jiàn)。據(jù)悉，該辦法適用于“北向互換通”，“南向互換通”有關(guān)規(guī)定將另行制定。

　　隨著這一辦法對(duì)外征求意見(jiàn)，內(nèi)地和香港金融市場(chǎng)之間的互聯(lián)互通機(jī)制有望進(jìn)一步擴(kuò)容，資本項(xiàng)目高水平開(kāi)放再邁關(guān)鍵一步。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“北向互換通”將是資本市場(chǎng)開(kāi)放一個(gè)新的里程碑，便利國(guó)際客戶按照境外的交易習(xí)慣進(jìn)行套期保值和有效利率風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)債券和衍生品市場(chǎng)有重要意義。

　　哪些人可以參與“北向互換通”？投資者有哪些要求？可交易標(biāo)的有哪些？匯兌管理安排是什么的？有沒(méi)有額度限制？將如何監(jiān)管？

　　“北向互換通”六問(wèn)六答

　　哪些人可以參與“北向互換通”？

　　根據(jù)辦法，符合中國(guó)人民銀行要求并完成銀行間債券市場(chǎng)入市備案的境外機(jī)構(gòu)投資者，可通過(guò)“北向互換通”參與內(nèi)地銀行間金融衍生品市場(chǎng)。

　　投資者有哪些要求？

　　參與“北向互換通”的境內(nèi)投資者應(yīng)當(dāng)是具有較強(qiáng)定價(jià)、報(bào)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，具備良好國(guó)際聲譽(yù)，具備支持開(kāi)展“北向互換通”報(bào)價(jià)交易的業(yè)務(wù)系統(tǒng)和專業(yè)人才隊(duì)伍的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)法人。境內(nèi)投資者開(kāi)展“北向互換通”業(yè)務(wù)前，應(yīng)與中國(guó)人民銀行認(rèn)可的境內(nèi)電子交易平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱“境內(nèi)電子交易平臺(tái)”）簽署互換通報(bào)價(jià)商協(xié)議。

　　可交易標(biāo)的有哪些？

　　辦法顯示，“北向互換通”初期可交易標(biāo)的為利率互換產(chǎn)品。“北向互換通”利率互換的報(bào)價(jià)、交易及結(jié)算幣種為人民幣。

　　匯兌管理怎么安排？

　　使用外匯參與“北向互換通”交易清算的境外投資者，可在一家香港結(jié)算行開(kāi)立人民幣資金賬戶，用于辦理資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。相關(guān)資金兌換納入人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)管理。

　　有額度限制嗎？

　　“北向互換通”實(shí)行額度管理，并根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整。

　　將如何監(jiān)管？

　　辦法顯示，中國(guó)人民銀行依法對(duì)“北向互換通”進(jìn)行監(jiān)督管理，并與相關(guān)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)建立監(jiān)管合作安排，共同維護(hù)投資者跨境投資的合法權(quán)益，加強(qiáng)反洗錢監(jiān)管。

　　中國(guó)人民銀行會(huì)同國(guó)家外匯管理部門依法對(duì)“北向互換通”下人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)、資金匯出入、信息統(tǒng)計(jì)和報(bào)送等實(shí)施監(jiān)督管理，并與香港證監(jiān)會(huì)、香港金融管理局及其他有關(guān)國(guó)家或地區(qū)的相關(guān)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，防范利用“北向互換通”進(jìn)行違法違規(guī)套利套匯等活動(dòng)。

　　豐富了投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

　　關(guān)于“互換通”的上線，市場(chǎng)早已形成預(yù)期。

　　2022年7月，“互換通”相關(guān)準(zhǔn)備工作就已啟動(dòng)——人民銀行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝7月4日在“債券通”五周年論壇暨“互換通”發(fā)布儀式上表示，將啟動(dòng)香港與內(nèi)地的“互換通”。

　　潘功勝表示，這是在“債券通”基礎(chǔ)上，境內(nèi)外投資者通過(guò)香港與內(nèi)地金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的連接，參與兩地金融衍生品市場(chǎng)的一項(xiàng)機(jī)制性安排，有利于滿足投資者的利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　中國(guó)債券市場(chǎng)高水平開(kāi)放不斷推進(jìn)是此次辦法起草的主要背景。人民銀行上海總部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在我國(guó)債券市場(chǎng)的持債規(guī)模為3.46萬(wàn)億元，其中持有銀行間市場(chǎng)債券3.39萬(wàn)億元，近5年年均增速近25%。全年境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)交易量約13萬(wàn)億元，較2021年增長(zhǎng)15%，近5年年均增速約43%。

　　人民銀行亦在起草說(shuō)明中表示，近年來(lái)，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，境外投資者對(duì)人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求持續(xù)增加。為進(jìn)一步便利境外投資者參與境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)，在2022年7月4日宣布“互換通”啟動(dòng)實(shí)施后，廣泛開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研，并研究起草了《辦法》，對(duì)“互換通”有關(guān)機(jī)制安排和監(jiān)管要求作出原則性規(guī)定。

　　回顧看，近年來(lái)，互聯(lián)互通合作項(xiàng)目不斷落地——2017年7月債券通“北向通”落地；2021年9月“南向通”正式上線運(yùn)行；2022年7月，“互換通”相關(guān)準(zhǔn)備工作啟動(dòng)。

　　人民銀行上海總部金融市場(chǎng)管理部副主任榮藝華近期表示，“債券通”和“互換通”基于境內(nèi)外基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間互聯(lián)互通的機(jī)制安排，既尊重國(guó)際通行做法，又兼顧我國(guó)實(shí)踐，有效暢通了境內(nèi)外投資者的資產(chǎn)配置渠道。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，“北向互換通”的上線，將豐富投資者可使用的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為其多元化投資組合提供更多選擇，其意義更在于拓展了開(kāi)放更多衍生品的可能性，這將進(jìn)一步釋放境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)的潛力。

　　“北向互換通是資本市場(chǎng)開(kāi)放一個(gè)新的里程碑，便利國(guó)際客戶按照境外的交易習(xí)慣進(jìn)行套期保值和有效利率風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)債券和衍生品市場(chǎng)有重要意義。”Tradeweb表示，配合前期推出的期貨法，借助交易前臺(tái)和清算后臺(tái)的連接，“互換通”有助于境內(nèi)和境外衍生品市場(chǎng)的雙向融合。未來(lái)有望推出的“南向互換通”也便利境內(nèi)機(jī)構(gòu)更便利地通過(guò)香港參與國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)。

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責(zé)任編輯：王婉瑩