來源：金融時報

　　本報記者趙洋

　　4萬億元，這是最新的境外機構(gòu)持有銀行間市場債券規(guī)模。

　　人民銀行上?？偛拷衲?月10日發(fā)布的境外機構(gòu)投資銀行間債券市場簡報顯示，截至2021年12月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券規(guī)模達4萬億元，約占銀行間債券市場總托管量的3.5%。這組數(shù)據(jù)顯示，境外機構(gòu)持債規(guī)模和托管量占比均創(chuàng)出歷史新高。

　　過去幾年，隨著我國金融市場不斷擴大開放，境外機構(gòu)增持人民幣債券的熱情持續(xù)高漲。鵬揚基金總經(jīng)理楊愛斌在接受《金融時報》記者采訪時表示，近年來，我國金融市場擴大開放成效顯著，境外機構(gòu)持續(xù)買入人民幣資產(chǎn)。不過，與中國經(jīng)濟體量、金融市場規(guī)模相比，境外機構(gòu)持有占比依然偏低，未來應(yīng)當(dāng)進一步加大開放力度，持續(xù)完善債券市場基礎(chǔ)制度，吸引更多境外機構(gòu)進入。

　　年度凈增持債券7500億元

　　境外機構(gòu)持續(xù)增持人民幣債券，是我國金融市場擴大開放的一個顯著成果。一組組數(shù)據(jù)，也顯示出境外投資者對中國金融市場的信心和興趣。

　　在規(guī)模方面，境外機構(gòu)持有我國銀行間市場債券呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢。截至2021年12月末，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券是4萬億元，而此前一年的2020年12月末，這一數(shù)據(jù)是3.25萬億元。這意味著剛剛過去的2021年，境外機構(gòu)持有銀行間市場債券的托管規(guī)模凈增加7500億元。4萬億元的持債規(guī)模，較之2013年12月末的0.4萬億元，擴大了10倍。從占比看，境外機構(gòu)持債占銀行間債券市場總托管量的比例，也從2020年年末的3.2%增長至2021年年末的3.5%。

　　境外機構(gòu)入市數(shù)量，在過去幾年也穩(wěn)步增加。截至2021年12月末，共有1016家境外機構(gòu)主體入市，而2020年12月末，共有905家境外機構(gòu)主體入市。過去一年，進入我國銀行間債券市場的境外機構(gòu)主體數(shù)量增加了110余家。債券通公司公布的數(shù)據(jù)，同樣顯示投資者數(shù)量顯著增加。截至2021年12月底，通過債券通入市的境外投資者（包括境外非法人產(chǎn)品賬戶）共計3233家，較2020年年底增長37.5%。

　　從市場成交看，境外機構(gòu)交易保持活躍。2021年12月份，境外機構(gòu)在銀行間債券市場的現(xiàn)券交易量約為9345億元，日均交易量約為406億元，同比增長接近兩成。債券通公司1月初發(fā)布的數(shù)據(jù)則顯示，債券通2021年全年交投活躍，累計成交72929筆，票面總額6.4萬億元，較2020年增長33.1%。

　　“在肯定成績的同時，也應(yīng)看到，中國債券市場的對外開放，當(dāng)前仍存在明顯的不均衡和不充分現(xiàn)象?！?span id=stock_sh600999>招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，這突出表現(xiàn)在：境外機構(gòu)在中國債券市場中的占比仍處于較低水平；境外機構(gòu)持有的券種集中于國債和政策性金融債；對外債券投資增速相對較慢等。

　　雙向開放持續(xù)深化

　　在境外機構(gòu)持續(xù)進入銀行間市場交易的同時，我國債券市場的雙向開放持續(xù)深化，一級市場的熊貓債市場不斷完善。

　　2021年9月24日，債券通“南向通”正式上線運行，這是兩地金融市場進一步互聯(lián)互通的又一個重要里程碑?！澳舷蛲ā钡恼介_通，標(biāo)志著“債券通”實現(xiàn)了雙向通車，內(nèi)地與香港債券市場實現(xiàn)雙向聯(lián)通。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理程實認為，相對于合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII），債券通“南向通”將為境內(nèi)投資者提供更便利的渠道投資境外債市，進一步完善跨境資金雙向流動機制。在“滬深港通”和“跨境理財通”之后，股票、債券、理財產(chǎn)品等金融產(chǎn)品達到全面互通。

　　從市場看，“南向通”開通的首個交易日，共有40余家內(nèi)地機構(gòu)投資者與11家香港做市商達成了150余筆債券交易，成交金額約合人民幣40億元，涵蓋了香港市場的主要債券品種。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，目前已有50余家機構(gòu)參與債券通“南向通”交易。

　　在我國債券市場雙向開放步伐不斷加快的背景下，熊貓債市場也在持續(xù)完善， 在規(guī)范化、市場化、國際化的道路上穩(wěn)步前行。

　　2018年9月份，中國人民銀行、財政部發(fā)布《全國銀行間債券市場境外機構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，為熊貓債市場奠定了制度基礎(chǔ)。此后，一系列推動完善熊貓債市場穩(wěn)步發(fā)展的舉措相繼落地。2021年12月初，人民銀行與外匯局聯(lián)合起草了《境外機構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理規(guī)定（征求意見稿）》，擬統(tǒng)一熊貓債在銀行間市場和交易所市場的資金管理規(guī)則。

　　熊貓債市場在過去一段時間也保持活躍，呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。2021年，先后有亞洲開發(fā)銀行時隔12年重返熊貓債市場，新開發(fā)銀行發(fā)行可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)債券，寶馬集團成為首家在中國市場公開發(fā)債的歐洲企業(yè)等。

　　政策護航高水平開放

　　債券市場開放程度持續(xù)提高，是我國金融業(yè)開放不斷擴大的一個縮影。過去幾年，我國金融業(yè)步入改革開放的新階段，人民銀行等金融管理部門積極推動金融市場穩(wěn)步擴大開放。

　　當(dāng)然，我國債券市場開放發(fā)展，仍有不少問題亟待解決。“在擴大債市開放方面，還有相當(dāng)多可拓展的空間。”國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員、原中信證券董事總經(jīng)理高占軍建議，一是繼續(xù)放寬市場準(zhǔn)入、擴大投資者范圍、便利跨境資金匯兌；二是不斷完善人民幣跨境結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施；三是明確有關(guān)稅收安排，減少境外投資者的合規(guī)風(fēng)險；四是穩(wěn)妥放開對境外投資者的回購融資限制；五是豐富風(fēng)險對沖工具，讓境外投資者能夠?qū)_利率和匯率風(fēng)險；六是完善境內(nèi)外債券評級等。

　　上述多條建議中，有些已經(jīng)或正在做出制度安排，比如基礎(chǔ)設(shè)施完善、債券評級完善等。值得注意的是，在稅收方面，財政部、稅務(wù)總局前不久發(fā)布的《關(guān)于延續(xù)境外機構(gòu)投資境內(nèi)債券市場企業(yè)所得稅 增值稅政策的公告》明確，2021年11月7日至2025年12月31日，對境外機構(gòu)投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。

　　“更開放的債券市場要求避免單兵突進，而是與其他市場的開放基本同步，協(xié)同并進?！?謝亞軒表示，比如大類資產(chǎn)配置是國際大型機構(gòu)投資者重要的投資理念，這需要有足夠的風(fēng)險對沖工具。對于中國資本市場而言，金融衍生品市場的發(fā)展仍相對落后，做空機制受到嚴格限制，套期保值的衍生品供給不足。此外，期貨市場和外匯市場對外開放力度偏低。從全球市場看，F(xiàn)ICC（固定收益證券、貨幣及商品期貨）市場規(guī)模遠高于股票市場，金融衍生品和外匯市場需要加快開放步伐，以便利更多投資國內(nèi)債券市場的外資機構(gòu)投資者對沖市場波動風(fēng)險。

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責(zé)任編輯：梁晨婕