來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

　　作者：翁?hào)|輝　　

　　歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上大談?dòng)笆紫嗳銮袪柗蛉说奈C(jī)解決方案，認(rèn)為現(xiàn)在不應(yīng)該太早退出寬松政策支持，各成員國也不必急于縮減開支。顯然，歐洲經(jīng)濟(jì)也許并沒有表面那樣風(fēng)光，反而是深藏隱憂。在歐洲經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的同時(shí)，通脹壓力也在飆升。拉加德的煩惱在于一邊要被迫放水，一邊要警惕債務(wù)危機(jī)隨時(shí)可能爆發(fā)。接下來，歐洲央行如何避免政策“過山車”，穩(wěn)定市場信心，將是一個(gè)重要考驗(yàn)。

　　歐洲央行當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月9日作出決定，維持目前利率水平和較為寬松的貨幣政策，同時(shí)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況逐步縮減每月購債規(guī)模。歐洲央行政策聲明基本上與市場預(yù)測(cè)合拍，但是，多數(shù)分析人士還是從歐洲央行行長拉加德的話里聽出了弦外之音。

　　拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上大談?dòng)笆紫嗳銮袪柗蛉说奈C(jī)解決方案，認(rèn)為現(xiàn)在不應(yīng)該太早退出寬松政策支持，各成員國也不必急于縮減開支。抬出“鐵娘子”給自己壯膽，很顯然，歐洲經(jīng)濟(jì)也許并沒有表面那樣風(fēng)光，反而是深藏隱憂。

　　一方面，拉加德認(rèn)為當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，今年第二季度反彈了2.2%，第三季度將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有望在今年底就恢復(fù)到2019年水平。所以，她決定溫和下調(diào)緊急抗疫購債計(jì)劃（PEPP）規(guī)模，而不是操之過急，第三季度縮減程度要略低于前兩個(gè)季度，以便維持有利的融資條件。

　　新冠肺炎疫情暴發(fā)后，歐洲央行的債券購買量平均每月約為600億歐元，而從今年3月份開始每月購買量增加到約800億歐元，目的就是穩(wěn)定市場，為微觀經(jīng)濟(jì)輸血。雖然此次央行會(huì)議沒有透露更多購債信息，大多數(shù)分析師預(yù)計(jì)第三季度購債規(guī)模可能減少到每月600億至700億歐元之間。

　　另一方面，拉加德也承認(rèn)，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期，導(dǎo)致需求旺盛，物價(jià)飛漲，上半年通貨膨脹飆升至10年來高位，達(dá)到3%。拉加德仍認(rèn)為近期物價(jià)上漲是暫時(shí)的，而鷹派觀點(diǎn)更加激進(jìn)，為了保增長可以適度容忍更高通脹預(yù)期，并通過歐元貶值和低債券收益率維持寬松的融資條件。這種論調(diào)同美聯(lián)儲(chǔ)如出一轍。

　　拉加德強(qiáng)調(diào)保持所有其他政策措施不變，包括創(chuàng)紀(jì)錄的零利率。她同時(shí)安撫投資者說，通脹預(yù)期在明年初將下降，潛在的價(jià)格壓力只是在緩慢增加。歐洲央行預(yù)計(jì)今年通脹率為2.2%，明年將回落至1.7%，2023年將回落至1.5%，低于2%的既定目標(biāo)。

　　歐洲央行內(nèi)部一直有鷹派和鴿派之分，在實(shí)施前瞻性指導(dǎo)及對(duì)通脹的立場方面分歧較大，有時(shí)甚至是對(duì)立。鴿派全力支持拉加德的較為寬松的擴(kuò)張性貨幣和金融政策。問題是一旦疫情危機(jī)緩解，需要重新調(diào)整其他政策工具時(shí)，各方矛盾就會(huì)集中爆發(fā)。到那個(gè)時(shí)候就要看拉加德的運(yùn)籌手腕了。

　　由于意見不一，歐洲央行決定拖到12月份的會(huì)議上再商討是否改變現(xiàn)行刺激政策，屆時(shí)將會(huì)出現(xiàn)重大政策改變。原定于明年3月份結(jié)束的1.85萬億歐元的緊急救助計(jì)劃，以及退出機(jī)制等，都需要重新安排。有歐盟成員國希望央行無限期釋放流動(dòng)性，以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但反對(duì)意見也很強(qiáng)烈。因?yàn)樵诖蠓潘螅澜缍济媾R通脹壓力，過快上漲的大宗商品價(jià)格已經(jīng)嚴(yán)重?cái)_亂世界經(jīng)濟(jì)秩序。目前歐元區(qū)的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已經(jīng)超過12%，基本金屬價(jià)格觸及13年高位，半導(dǎo)體芯片供應(yīng)緊張狀態(tài)短期內(nèi)基本無解，從汽車到智能手機(jī)的所有產(chǎn)品生產(chǎn)都受到?jīng)_擊。

　　拖延也許是拉加德的權(quán)宜之計(jì)，她還要觀察美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。到年底美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開始減少購債。通常情況下，美國長期利率上升會(huì)推高歐洲利率，這不符合歐洲央行政策指導(dǎo)方針的“有利融資條件”。一旦利率上升，債務(wù)問題將成為歐洲央行的噩夢(mèng)。歐洲央行當(dāng)務(wù)之急是配合歐盟各成員國的資金需求，以盡早擺脫經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　日前，以奧地利為首的“反債務(wù)俱樂部”8個(gè)成員國，包括丹麥、拉脫維亞、斯洛伐克、捷克、芬蘭、荷蘭和瑞典等，聯(lián)合起來反對(duì)南歐國家放松歐盟赤字規(guī)則以及要求提高公共債務(wù)限制。所謂的“穩(wěn)定與增長公約”將預(yù)算赤字限制在GDP的3%，將公共債務(wù)限制在GDP的60%。但在實(shí)際執(zhí)行過程中經(jīng)常被鉆空子，法國、西班牙和意大利力主變革，以適應(yīng)抗擊疫情和氣候變化的現(xiàn)實(shí)。究竟歐盟共同政策會(huì)走向何方，這要看各成員國的激烈博弈。

　　可見，拉加德的主要煩惱還在于一邊要被迫放水，一邊要警惕債務(wù)危機(jī)隨時(shí)都可能爆發(fā)。事實(shí)上，歐洲央行目前的刺激政策成本非常高，歐盟單一貨幣聯(lián)盟內(nèi)的公共債務(wù)已升至GDP的100%以上。當(dāng)利率低時(shí)，這不是問題，如果未來市場以更高的借貸利率施以懲罰，債務(wù)危機(jī)就不可避免。目前看，法國、意大利和西班牙的債務(wù)總額已攀升至GDP的118%以上。南歐國家因此呼吁，更加靈活的赤字限制將避免在2008年國際金融危機(jī)后重創(chuàng)歐洲經(jīng)濟(jì)的緊縮重現(xiàn)。

　　接下來，歐洲央行如何避免政策“過山車”，穩(wěn)定市場信心，將是一個(gè)重要考驗(yàn)。

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責(zé)任編輯：陳嘉輝