基金經(jīng)理老鼠倉，說好保本變巨虧，買基金被坑請到【基金曝光臺】！信用卡無故遭盜刷，銀行存款變保險，理財被騙請猛戳【金融曝光臺】！

視頻加載中，請稍候...

自動播放

play 屈慶：當(dāng)前是變相的“錢荒”錢最值錢

向前 向后

華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、債券首席分析師屈慶

　　新浪財經(jīng)訊 5月25日消息，新浪財經(jīng)主辦的“2017中國銀行業(yè)資產(chǎn)管理高峰論壇”今日在北京開幕。華創(chuàng)證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、債券首席分析師屈慶在論壇上致辭時表示，我們需要關(guān)注匯率和利率的聯(lián)動作用，美國的加息、歐洲的加息會導(dǎo)致我們客觀的利率回升。當(dāng)前是某種程度上變相的錢荒。那么什么最值錢？——就是錢最值錢。

　　以下為嘉賓發(fā)言實錄：

　　我先從固定收益的角度來講我對宏觀經(jīng)濟(jì)的理解。

　　我相信國內(nèi)的數(shù)據(jù)應(yīng)該不會騙人，反映當(dāng)前我們對宏觀經(jīng)濟(jì)的理解，也反映我們未來對于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。我們看到，從去年G20以后，不管是中國的還是美國經(jīng)濟(jì)，幾乎在同一個時間點出現(xiàn)了急劇的回升。我們在自己調(diào)整很快的同時，我們不能忽視美國，也就是說全球具有同步性，我相信跟我們面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)是匹配的。

　　我非常同意前面幾位領(lǐng)導(dǎo)講的，我自己對于美國、歐洲、日本，包括我們的經(jīng)濟(jì)都非常樂觀。到底什么原因?qū)е鲁霈F(xiàn)這樣一個從不好到好？其實回過頭來看，從2007年，當(dāng)時我剛畢業(yè)不久，當(dāng)時美國第一波金融危機，2010年是歐債的危機，再到后面的新興市場波動。經(jīng)歷了大概10年的時間，我相信只要有足夠多的時間，都能夠消化。所以我覺得第一個原因就是調(diào)整期足夠長。

　　從時間順序來看，我們確實看到了，調(diào)整得越快的國家，處境越壞的國家，可能好起來越快，包括美國和歐洲，新興市場可能調(diào)整起來相對比較慢，未來可能還有一個陣痛。這是一個非常公平的事情，你拒絕調(diào)整，可能會導(dǎo)致你調(diào)整的時間會更長，如果你充分的出清，可能你的時間窗口會更早一點。

　　我們回顧過去，不管說5年還是10年，我們看到的經(jīng)濟(jì)在不斷的恢復(fù)。我們又在想，到底是不是一個新的危機？我們認(rèn)為不是。我們說iPhone手機可能隔幾天換一個型號，我們看到了有多少新的科技？好像也沒有，沒有決定性的科技帶領(lǐng)我們整個經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善。我們到底通過什么來走出這個悲觀的局面呢？我覺得就是幾點。首先在經(jīng)濟(jì)比較悲觀的時候，不管是央行的貨幣加杠桿，央行的杠桿替代了企業(yè)和居民的杠桿，這個在美國和全球各個國家都是一樣。如果在經(jīng)濟(jì)危機的時候，政府如果不能挺身而出的話，你怎么能指望那些民營企業(yè)？每個國家在危機的時候必須承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任。

　　我們也看到，加杠桿的過程中間的標(biāo)的是什么？房地產(chǎn)基線，我覺得這也沒有什么。你依靠房地產(chǎn)復(fù)蘇不是真正的復(fù)蘇，依靠基建復(fù)蘇不是真正的復(fù)蘇。基建反映了整體社會對于我們生活環(huán)境的訴求，美國現(xiàn)在也搞基建，美國的六號公路。我覺得確實，我們都需要有一個美好的生活環(huán)境，房地產(chǎn)我覺得也很重要，因為房地產(chǎn)是反映了我們每一個個人對美好生活的追求，這個沒有太大的問題。我自己感覺，這是幾個大的維度。

　　回到中國，我們一直在講，這幾年很多人會站在不同的角度，對中國的經(jīng)濟(jì)有不同的理解。如果站在互聯(lián)網(wǎng)覺得中國經(jīng)濟(jì)很好，如果站在汽車領(lǐng)域覺得沒有什么問題，但是如果站在鋼鐵和化工領(lǐng)域，確實反映出現(xiàn)了一個非常大的調(diào)整。到底是什么原因？我覺得確實我們經(jīng)歷了海外市場的波動，同時我們開始轉(zhuǎn)型，所以這個中間應(yīng)該是一個共振。短期而言，我們看起來這個局面結(jié)束了。

　　我們重要的兩個變化：第一確實我們消費需求在逐漸的膨脹，我們可以想像一下，我們?nèi)硕际呛軜銓嵉模闶杖氲偷臅r候你想的是吃飽，你有一千塊錢的時候，你想到的就是享受，而且享受這個東西由簡入奢是非常容易的。當(dāng)大家形成這種消費意愿的時候，你指望消費降下來，我覺得很難。確實這幾年我們的收入相對比較穩(wěn)定，消費確實成為我們新的帶動力量。

　　第二，2016年除了供給側(cè)改革非常好的事情以外，我們還看到了一個非常好的現(xiàn)象，人口出生率近幾年第一次回升，這個出生率能夠持續(xù)的回升，中國的潛力是非常大的。當(dāng)然會不會持續(xù)回升取決于我們的收入，更重要的取決于我們生存的環(huán)境，如果霧霾沒有這么嚴(yán)重的話，我相信很多人愿意生二胎或者三胎，他們知道有一個很好的環(huán)境。回到宏觀經(jīng)濟(jì)，我自己的感覺，在目前這個時間點，我們?nèi)ビ懻揋DP到6.5、6.7還是6.9，我覺得意義不大，大的概念還是在區(qū)間之內(nèi)波動，可能變得好一點或者差一點，但是并沒有打破合理的區(qū)間。對于我們的老百姓、實體經(jīng)濟(jì)和各個金融主體我們關(guān)心的是什么？我們關(guān)心的是當(dāng)你不同的GDP數(shù)據(jù)背后，我的企業(yè)盈利會不會被改善？很明顯的，去年我們看到了，當(dāng)最差的這些鋼鐵、煤炭企業(yè)都在改善的時候，你能說經(jīng)濟(jì)沒有變好嗎？我覺得不是。

　　對于老百姓，我關(guān)注收入，確實老百姓的收入是非常穩(wěn)定的。我也關(guān)注我們面臨的房價，很明顯，房價漲了很多。所以我覺得這幾年我們需要忽略總量經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動，這是一個很正常的波動，我們應(yīng)該更關(guān)注微觀行業(yè)、微觀個體的感受。所以我自己感覺，從數(shù)據(jù)來說，我認(rèn)為余下的幾個月中國的數(shù)據(jù)可能會往下掉，但是這是一個正常的波動，不會引發(fā)更大的風(fēng)險。

　　我還想講另外一個問題，我們所說的通脹。確實我們的CPI很低，我們的蔬菜、豬肉都很低，去年這個時候大家講的是大蒜這么貴，今年好像大蒜沒人要。但是PPI很高，但是PPI跟我們老百姓沒有實際的關(guān)系，因為他們不會去買鋼鐵。我感覺現(xiàn)在我們面臨一個問題，通脹絕對水平不高，老百姓的通脹預(yù)期不低。老百姓現(xiàn)在的感受是什么？如果是過去，可能每天買菜，占據(jù)了大量的支出，可能蔬菜高了或者低了，他說通脹低了或者高了。現(xiàn)在老百姓更多的是關(guān)注的房價，房租每年百分之二三十的增長，房價每年百分之二三十的增長，老百姓生活的方方面面都會感覺到成本在不斷的累積，會使得他有生活的壓力。經(jīng)濟(jì)水平不差，通脹的預(yù)期水平不低，這是我們面對的現(xiàn)實。

　　回到資產(chǎn)，回到證券市場，其實我不太懂，我覺得分短期、中期和長期，短期非常悲觀，在未來的三個月甚至是半年的時間里面，我仍然相信宏觀市場面臨很大的調(diào)整壓力，這種調(diào)整的壓力來自于監(jiān)管不斷的收緊，導(dǎo)致了很多的金融產(chǎn)品面臨非常大的流動性風(fēng)險。其實今天包括前面巴老師講我們銀行的困局，銀行的困局傳遞到我們所有做管理人，不管是公募、私募、券商，包括一些其他的管理公司等等。

　　我們現(xiàn)在面臨的問題，當(dāng)你這些產(chǎn)品不能正常兌付的時候，會不會又對付的壓力？如果我不能跟銀行委外的兌付的時候，銀行對什么人違約？會對老百姓違約嗎？他們不敢，他會對同業(yè)違約，這是有壓力的。在未來三個月或者是半年時間，如何化解過去因為資產(chǎn)管理過度膨脹帶來了存量的風(fēng)險，這是我們面臨的問題。如果能夠把這個事情化解了，我們再看中期，看一年甚至兩年，我覺得還是有機會的。

　　但是再看看更長期，我們?nèi)匀幌嘈牛?dāng)美國、歐洲、日本都在加息的時候，中國的利率水平何去何從？我們中國已經(jīng)是一個開放的國家，當(dāng)我們需要關(guān)注匯率和利率平等的時候，美國的加息，歐洲的加息就會導(dǎo)致我們客觀的利率回升。其實大家注意到，去年美國加第二次息的時候，中國2月份還提高公開市場利率。今年美國3月15日加息的時候，第二天早上中國就把利率提高了。我相信中美的這個聯(lián)動非常強，當(dāng)然來自于我們對于匯率和利率的平衡。回到前面劉總講的，我翻譯一下，實際上他們說的貨幣收益其實就是現(xiàn)金，理財也是變相的現(xiàn)金。其實回到2013年，什么東西最值錢？錢最值錢，因為錢荒。當(dāng)前也是某種程度上變相的錢荒，什么最值錢？就是錢最值錢。