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play 唐毅亭：未來一年內所有資產類別將承受估值壓力

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圖為樂瑞資產董事長唐毅亭

　　新浪財經訊 5月25日消息，新浪財經主辦的“2017中國銀行業資產管理高峰論壇”今日在北京開幕。樂瑞資產董事長唐毅亭在論壇上表示，在半年到一年之內能看到幾乎所有資產類別都會承受一個向下的估值壓力，個人推薦的最優的資產類別是短期的債券固定收益產品。

　　以下為嘉賓發言實錄：

　　唐毅亭：理解當前經濟情況三個要點：

　　第一點，整個經濟包括美國、日本、歐洲和中國在內都進入了這樣一個狀態，整個宏觀經濟已經從過去5年嚴重的供過于求轉向于供求平衡或者供不應求的這樣一個狀況。這樣一個狀況的到來主要原因是，過去5年之間企業的生產經營活動非常困難，所以企業不得不縮減自己的固定資產投資的規模和水平，這樣一個縮減連續5年的行為導致制造業投資為代表的整個全球的產能情況，從過去嚴重過剩變為基本平衡，甚至略有不足，證據就是去年以來的大宗商品價格的大幅度的上漲，和發生在幾乎所有的工業層面的PPI大幅度的上漲。

　　這樣一個狀況我認為不應當把它局限為一個經濟短期的沒落，這樣一個角度甚至信貸周期角度看待宏觀經濟，我覺得是一個相當長的周期。美國從2008年金融危機以后，花了差不多10年的時間，中國也花了差不多5年的時間，從2011年開始，這樣一個調整之后，我覺得整個世界經濟的狀態和過去的三五年是完全不一樣的，是通縮的狀態向通脹或者是平衡的狀態轉化。這是第一點，第一點的證據很顯然，從美國開始，它是率先的結束了經濟供大于求的狀況，首先是在勞動力的就業率不斷上升、失業率不斷的下降，甚至失業率下降到跟2007年、2006年相當的水平。

　　過去長期受制于制造業產能過剩，但是從最近的數據來看，制造業產能利用率在不斷的提升過程當中。從中國的狀態看也是很明顯的看到這樣一個跡象，就是幾乎所有制造業的產能利用率都開始提升，尤其以上游行業為代表的，因為上游行業去產能過程相當激烈，而國家的重視，所以出現了這么一個情況。

　　第一點的基礎上我們想跟大家交流一點，從一個通縮的大環境向一個通脹的大環境邁進，所以我們全球的貨幣政策以美聯儲為代表，從過于寬松向中性轉變，也就是說向一個緊的方向轉變。這個向緊的方向轉變，事實是跟上一個咱們說的第一點是密切相關的，如果沒有第一點肯定不會存在。

　　第二，以美聯儲為代表的，QDII，而且開始調高，從現在來看，這個調高6月份的概率是90%幾的水平。所以從美國來講他的貨幣政策轉向供給。從歐洲來講是不是這樣呢？也是這樣，他的規模開始縮減，同時現在也不排除有更激進的推出QDII的措施出現。日本來看也是倡導，中國來看也是更加明確，我們的貨幣政策標準水平，從一個相對刺激性的政策向穩健中性的貨幣政策來轉變。比如說我政策是穩健中性的，正是因為穩健中性的貨幣政策，給我們的資金利率上行有壓力。

　　第三點是中國特色，就是中國的基于金融風險、基于金融杠桿的一輪監管緊縮。這個監管緊縮的來由，前邊巴老師講的很清楚，大概過去幾年經濟環境下，我們金融自由化的過程，金融自由化使得我們金融部門的資產負債表高速擴張，我們測算大概20%左右的速度。現在反過來了，為什么反過來了？是因為我們的經濟增長開始變得堅實了，而我們金融風險和問題開始變得突出了，所以黨中央做了一個決策，開始從金融安全角度出發，加強金融監管、治理金融亂象，這個治理金融亂象、加強金融監管帶來的結果是什么？結果是金融部門資產負債表擴張速度大幅降低，尤其以同業鏈條為主的同業投資和理財部門的擴張速度大幅降低。從第一季度的數據來看，同業的增長幾乎為零，理財業的增長1千億的規模。

　　以上三點可以讓我們得出一個結論，因為在這樣的狀態下，我想一個相對客觀的描述是說，長期遠景，因為經濟是一個復蘇通脹的環境，長期遠景很好，但是現實很殘酷，導致金融部門收縮，這個收縮就會使得我們在半年到一年之內能看到幾乎所有資產類別都是承受供給壓力的轉變，不但是債券市場，包括股票市場、包括商品市場，我想會承受一個向下的估值壓力。所以我推薦的最優的資產類別是短期的債券固定收益產品，可能半年到一年以后，也許所有的資產類別都是很好的固定資產投資的風口。