來源：當代金融家

　　文/劉紀鵬[微博]

　　掛牌公司從2014年初的621家增長到當前2300多家的規模，新三板市場的急速膨脹吸引了市場各方的極大關注，關于新三板的討論也從未停止。

　　首先是新三板的定位與發展路徑問題。提起新三板，首當其沖的質疑就是新三板到底是不是一個場外市場？

　　從股東人數上限、交易標準化、交易模式三個方面看，新三板區別于典型的場外市場，但與滬深交易所的差距不大。首先是股東人數，相較于四板與五板市場中公司股東人數嚴格限制在200以內的規定，三板市場對股東人數無限制；然后是交易標準化的角度，三板市場目前是1000股/手，而深滬交易所則是100股/手，差距早已不大；最后，從交易模式上看，新三板現存的交易模式有協議轉讓與做市商兩種，不久將開通的集合競價一旦到位，新三板將完全具備與深滬交易所“掰手腕”的能力。

　　因此，新三板不僅僅是一個場外交易市場，更是連接場內、場外市場的橋梁。在新三板的發展過程中，必須首先明確其定位與發展路徑，才能夠保證其發展壯大，最終形成中國資本市場中北、上、深三個交易所“三足鼎立”的局面。

　　新三板目前主要的問題在于交投不活躍，但可以預測的是，一旦集合競價制度推出，交投不活躍的問題將會被極大地改善。下一步就是降低投資者準入的門檻，真正讓資金流入市場，這樣則會徹底解決新三板的流動性問題。

　　不容忽視的是，監管水平的提升與投資者利益保護才是新三板賴以生存發展的根基�！按蜩F還需自身硬”，在大踏步推進改革的同時，新三板必須把握好節奏，并增強監管能力。畢竟目前新三板企業的質量良莠不齊，僅從盈利指標看，新三板五成以上的企業凈利潤低于500萬/年，更有近十成的企業處于虧損狀態。加之大量存在的一股獨大問題，如不能提高監管質量、把握好監管力度與改革速度的關系，極有可能在迅速吹大新三板的泡沫后，迎來泡沫的幻滅。

　　除了解決自身的問題，如何把握與深交所[微博]及區域性股權交易所的關系對于新三板的發展也極為重要。對于深交所而言，創業板有一直承受“名不副實”的指摘，而近期國內優質企業的紛紛出走，更為深交所引來了國務院領導的壓力與社會上的批評，所以降低上市門檻幾乎成了深交所的必然選擇。而門檻低、掛牌快，正是新三板目前吸引大量企業的重大優勢。一旦創業板也降低門檻后，如何提升服務質量、實現差異化經營，最終與創業板共存共贏，就成為新三板甚至監管層不得不思考的問題。同時，最近蓬勃發展的區域性股權交易市場也是新三板不能忽視的對手，區域性股權交易市場一旦發展起來，將成為上市企業的“選秀”池，新三板與其等到那時再與區域性股權交易所搶資源，不如立足當下，與這些剛剛發展起來的小兄弟建立起戰略合作關系。

　　新三板，肩負著中國資本市場改革的重任。大力培育發展新三板為代表的場外交易市場，作為中國多層次資本市場的一個重要補充，將徹底打破兩個交易所千軍萬馬過獨木橋，以及帶來行政壟斷、不公平不公正甚至腐敗的局限。來自競爭的繁榮，有待于新三板去引領。

　�。ㄗ髡邽橹袊�政法大學資本研究中心主任、博士生導師，中國企業改革與發展研究會副會長。本文刊載于《當代金融家》雜志2015年第4期）