文/翁晟 編輯/丁嘉倫

　　隨著人民幣匯率進入雙向波動時代，中國投資者的外幣資產也應該做出相應的戰略性調整，重新制定理財投資方案。

　　2014年2月以來，人民幣一改以往強勁的走勢，出現了階段性的下跌。對此，市場上一度眾說紛紜。3月15日，央行[微博]宣布自17日起擴大人民幣兌美元匯率浮動的日波幅，將其從1%調整到2%。然而，這個政策的落地并沒有讓人民幣止跌回升，反而連續幾個交易日大幅收跌，甚至一度出現斷崖式的快速下跌，多頭毫無抵抗能力。眾所周知，人民幣對美元數年來一直保持著持續升值的態勢，雖然最近一年來升值幅度有所縮窄，但期間無論美元兌別國貨幣表現如何，人民幣仍能保持非常穩定的升值態勢。作為中國人來說，無論是到境外旅游消費，還是進行外幣投資，都早已習慣了人民幣匯率的堅挺。因此，此次斷崖式下跌著實讓人措手不及。

　　根據央行相關人士的表態，央行鼓勵人民幣匯率進行雙向波動，而非壓低匯率促進出口，這就為人民幣未來走勢增加了更多的不確定性。隨著這個大背景的改變，中國投資者的外幣資產也應該做出相應的戰略性調整，重新制定理財投資的方案。目前來看，有外幣投資需求的投資者，主要是持有外幣的客戶，以及近期內需要將大額人民幣轉換為外幣的客戶，特別是有移民、留學需要的客戶。投資目的主要有保值增值和追求利潤最大化兩種。本文主要是對持有套期保值投資目的的投資者給出一些理財建議。

　　外幣投資渠道

　　目前國內進行外幣投資的渠道還比較狹窄，相關的金融產品并不多。可以進行的外幣投資方式主要有兩種：一種是貨幣的交易，即投資者的最終目的是要持有某種外幣，主要盈利來自貨幣增值，即匯率升值和貨幣的利息；另一種是資產的交易，即在全球不同國家的資本市場進行投資，購買股票、債券及商品等，追求投資回報。前一種投資方式的理財產品有外幣高息存款或者類似的固定收益理財產品，或者是外幣即時交易產品（例如外匯寶）。這些產品一般都是在銀行購買。后一種投資方式只能通過QDII進行投資，包括基金系QDII和銀行系QDII兩大類品種。投資者可以用人民幣購買，但是在內部會被切換成外幣進行結算，要承擔人民幣兌外幣的匯率風險。其中，基金系QDII多為國內基金公司發行，由國內基金公司管理，可以在基金公司的分銷和直銷機構里購買；銀行系QDII主要集中在外資銀行，特別是花旗和渣打這些老牌的外資銀行，他們通常采取發行銀行理財產品的方式（例如基金鏈接型QDII理財產品），讓國內投資者通過銀行系QDII去投資一些境外的優秀共同基金。這些基金通常都是全球知名的投資管理基金，久經考驗并且表現優秀；但交易門檻比基金系QDII要高，而且手續費要貴，需要在銀行專業理財人員的幫助下完成。

　　以往，由于人民幣兌美元保持的是單邊升值，就算其中有所下跌也是很小的階段性回調，總體還是上升的趨勢。在這種大環境下，投資者進行外幣投資的策略非常簡單。一般的投資者喜歡采取套利模式，即先將外幣換算成人民幣，然后購買國內各種固定收益的人民幣理財，包括銀行理財產品、信托、債券甚至房產，到期后拋售并換回外幣。在過去，這樣操作的收益是非常可觀的。以港幣－人民幣套利為例。港幣的存款利率是極低的，人民幣的存款利率比港幣要高3%，固定收益類理財產品則能輕松達到5%，既安全且收益又高，信托產品更是能到9%～10%；另外，每年人民幣對港幣還要升值。假設人民幣對港幣一年僅升值2%，投資者用港幣兌換人民幣購買信托，一年后換回港幣，其投資收益可輕松達到10%以上。這就是息差套利加匯率套利。但是如今人民幣兌美元開始大幅波動，特別是目前人民幣匯率處于持續下跌狀態，這種套利模式自然難以獲利，甚至有可能會變成虧損。因此，投資者的理財策略必須發生改變。

　　調整投資選擇

　　雖然現在人民幣是貶值的，而且貶值的速度很快，但根據央行的說法以及海外投行的預測，還是有不少專家學者認為，人民幣只是增加了雙向波動，很有可能大跌一陣后繼續回升甚至再次升值。不同的說法也很多，可謂眾說紛紜。在這種情況下，投資者必須要準備多種理財方案，以便根據匯率的波動來及時調整投資選擇。

　　策略一：人民幣貶值的投資選擇

　　這種情形是目前正在發生的。首先，我們必須厘清貶值這個概念。所謂人民幣貶值，其主要的參照物是美元，也就是人民幣對美元貶值。而美元作為國際儲備貨幣，其對各國貨幣走勢是各不相同的，這樣就為我們留下了很大的操作空間。

　　貨幣增值策略的核心是尋找到另一種相對強勢的貨幣，以獲得匯率上的盈利，以及享受不同貨幣的利息差。在目前這種貶值的情況下，對中國投資者來說，比較好的消息就是，隨著美國經濟的復蘇，美聯儲有進一步減弱甚至逐步退出QE的打算，因此無論從經濟面還是貨幣發行層面來看，對美元均有支撐。如果未來美國開始加息，美元更有大幅上升的可能性。因此，不僅是人民幣，其他很多貨幣也會對美元大幅貶值。在這種情況下，可以考慮把貨幣轉換為對美元表現較強的一些貨幣；同時還要考慮息差因素，尋找存款利率較高的貨幣。例如投資者可以暫時選擇紐幣（NZD）。今年，得益于新西蘭強勁和穩定的經濟復蘇，紐幣是全球市場表現最搶眼也是最堅挺的貨幣，漲幅空前。另外，2014年3月，新西蘭還出人意料地將基準利率提高到2.75%，相對其他發達國家來說，這可謂是少有的高息貨幣。

　　具體來說，如果是持有或者是計劃持有外幣現金的投資者，可以通過例如外匯寶這類工具，將外幣轉換為紐幣，同時購買銀行的高息外幣定存或者類似的理財產品，期限在半年左右，不要太長，以便到期進行調整。

　　資產增值策略的核心是將資產在全球各個資產市場上進行配置，達到額外的投資收益。其收益主要包括貨幣增值收益和投資收益兩部分。例如，假如1年后澳元上漲了3%，而我們投資澳洲的股票基金上漲了10%，那么累計的投資收益就是13.3%（10%＋110%×3%），顯然比單純持有澳元收益更高。但是，這樣的操作不僅僅面臨貨幣風險，還會面臨投資市場的風險。對于普通投資者而言，情況相對復雜，需要獲得那些對于全球投資市場有較多投資經驗的專業人士的幫助。這可以通過基金系QDII或者銀行系QDII進行投資。切記，資產配置的核心，在于選擇情況良好的資產市場（例如經濟復蘇或增長穩定的國家和地區），以及相對表現較好的資產品種。目前從市場情況看，美國經濟增長比較穩定，已經走上了明顯復蘇的道路，股市表現也較好；而歐洲經濟復蘇才剛起步，股市表現不如美國；至于新興市場國家，例如巴西，受大宗商品價格下跌的影響，經濟增長很差，自身的貨幣匯率也在大幅下跌。從資產品種看，一般來說，經濟增長進入新周期的時候，股票表現要好于債券；黃金作為和美元相對的品種，在美元走強的背景下漲幅有限；大宗商品受制于全球經濟復蘇乏力，應該來說還處于起步階段。綜上看來，對一些經濟開始增長的發達國家的股市進行投資，應是最佳選擇。

　　對于投資者來說，可以將資金投資在上述所說的發達國家股市，例如美國和歐洲股市。尤其在人民幣對美元貶值的情況下，這種投資還可享受到匯率的升值收益（例如歐元對人民幣或美元對人民幣升值），也就是雙重收益。其中，歐元目前表現非常堅挺，而且歐洲處在經濟復蘇初期，上升空間較大，值得重點關注。投資者可以選擇納斯達克[微博]100指數基金（在國內多家基金公司有類似產品）投資美國股市，分享高度活躍的納斯達克市場回報；也可以選擇掛鉤富蘭克林歐洲互惠基金這類的銀行系QDII（外資銀行），在歐洲市場投資。

　　策略二：人民幣升值的策略選擇

　　這種情形過去一直發生，即使在今年人民幣貶值的情況下，很多海外投行還是預測人民幣會升值。

　　針對貨幣增值策略，如果人民幣對美元升值，我們只能選擇和人民幣同步升值但息差較高，或者是升值比人民幣還快的貨幣。紐幣、瑞郎、澳幣都是比較不錯的選擇。受大宗商品出口不利的影響，澳幣兌美元的匯率最近一直在0.90左右，如果人民幣升值，購買力上升，這對于澳洲的原材料將是重大利好，很有可能會帶動澳幣對應上升。最近幾日，受其經濟變好的影響，澳元也持續上漲到了0.94左右，因此，澳幣是升值空間比較大的貨幣，值得引起投資者重視。

　　對投資者而言，可以依然采取例如外匯寶的方式選擇貨幣，并購買對應的固定收益理財。

　　針對資產增值策略，事實上，由于大部分的QDII其實都以美元計價，人民幣升值，在結算價格上一般都會發生匯率損失，對投資不利。對應的投資策略就是，通過QDII，將美元投資到實際增長區域及貨幣匯率增長的區域。簡單來說，通過QDII投資在大宗商品市場，例如礦產市場上，進行專門的礦業基金運作。如果人民幣升值，中國經濟增長購買力增強，無疑對低迷的礦產市場來說是特大利好（例如一些鐵礦石巨頭如巴西淡水河谷、力拓、必和必拓，這類題材有可能會有比較大的漲幅）。這些題材由于波動幅度大，一旦上漲漲幅往往都是驚人的，肯定遠超美元兌人民幣的下跌幅度，扣除掉匯率損失部分，應該還會有不少收益。再如，通過QDII投資在新興市場上，如果此時新興市場的國家貨幣開始反彈升值，其升值幅度超過美元兌人民幣下跌幅度，也有可能獲利。

　　對投資者而言，主要可以通過QDII的方式投資獲利。例如投資和中國景氣相關的礦業類題材，如貝萊德世界礦業基金（外資銀行QDII）；或者是一些受益國的市場，例如貝萊德拉美基金（外資銀行QDII）等。當然此類情況比較復雜，一般要有專業人士幫助進行設計和管理。

　　策略三：中性投資策略選擇

　　這種策略即敵動我不動，追求資產保值，并不追求資產增值。策略的核心在于分散資產，對不同類別的資產進行投資。而且，這些資產要形成負相關的關系，即一方上漲另一方就會下跌，以此實現總量的平衡。

　　針對貨幣增值策略，最簡單的辦法是把要投資的資金各分一半，投資不同走勢的貨幣。例如，將資金對半投資在美元和澳幣上，一般此兩類貨幣會此消彼長，盈虧對總體資產來說變動不大。但是對投資者來說，這種策略很難獲得資產增值，就算是保值也要靠運氣。而且，不同貨幣之間不會是絕對的此消彼長，因此，對于期望貨幣增值獲利的投資者，不建議這樣的操作。

　　針對資產增值策略，這個比較簡單，可以通過一些專業機構來實現。有一些大型的共同基金，就是秉持這個策略進行操作的。他們通過資產的充分分散以降低風險。投資者可以通過外資銀行的銀行系QDII來進行投資。例如貝萊德環球資產配置基金，多家外資銀行的銀行系QDII都有它的身影，該基金目前管理規模高達200億美元，是全球第一大資產管理公司貝萊德基金的旗艦基金。它的資產配置里包含了不同國家、不同地區的不同資產類別，例如股票、債券、期貨指數、黃金等，且業績一直非常穩定。購買了該基金，就可以實現全球各地區、各市場的資產分散化。對于投資者而言，不失為一個簡單的選擇。

　　作者系杭州乾開投資管理有限公司CFP注冊國際金融理財師