中歐國際工商學院金融學與會計學教授、副教務長、在職金融MBA主任趙欣舸

　　新浪財經訊 由中歐國際工商學院[微博]與《財經》雜志聯合主辦，中歐陸家嘴國際金融研究院、上海市銀行同業公會協辦的2013第七屆中國銀行家高峰論壇9月14日在北京舉辦，主題為“商業銀行的變革與創新”。中歐國際工商學院金融學與會計學教授、副教務長、在職金融MBA主任趙欣舸演講題目為《個人投資者如何選擇銀行理財產品》。以下為演講實錄：

　　我們也知道銀行理財產品確實是影響到千家萬戶，可以說影響到我們在座的每一個人。我本人也應該可以說是一個個人投資者，所以說我想從個人投資者的角度，來談一談對銀行理財產品的理解。

　　當然這個銀行理財產品在過去的這個十幾年中，應該也是有了很多的發展，而且這個種類也在經常地變化，有一些產品可以說是這種個領風騷三五年。你比如說像若干年前的話，這種打新股的產品就非常流行，但是后來新股發行的制度一改變，這種產品也就消聲滅跡了，但是我發現有一種產品應該說是理財產品中的長青樹，這個就是結構性產品。而且這種產品也是投資者，尤其是個人投資者最容易產生誤解的，而且也是我們看到的，以前有很多報道，出現了這種零收益的產品，也是出現了很多的問題的。現在我想拿結構性產品做一個例子跟大家分享一下。從個人投資者的角度來看，個人投資者可能對于結構性的產品會有什么樣的體會。

　　下面我想解剖兩只麻雀，拿兩個真實的產品跟大家分享。這是一個真實的結構性的理財產品，現在我們可以一起來看一下這個理財產品的內容是什么樣的，我們一起把它的內容過一下。

　　某個銀行推出了有外幣也有人民幣的理財，具體的內容是它的時候適中，一年，本金保全，下面的這個信息很重要，收益優厚，它有兩種產品，有美金也有人民幣的，美金最高年收益率是10%，人民幣最高的是4.5%，然后說基本面穩定，這是我真是收到的一個短信。美金的產品是掛鉤某某行業的一些股票，然后人民幣的產品是掛鉤某某指數，也是海外的一個指數。

　　現在這是關于這樣的一個產品的基本信息，我就在想，當一個個人投資者看到這樣的一條短信、看到這樣的一個理財產品的時候，他可能會有什么樣的反應？我想了想？我覺得可能會有四種反應？

　　反應一：看了這個東西之后說，這都什么亂七八糟的，我在銀行有一點錢，我原來存一個定期，現在你看你這個東西里面又是股票，又是什么指數，也都是我沒聽說過的，搞不清楚這是一個什么東西，所以我堅決不買。

　　反應二：這個東西太好了，你看它說了收益優厚，人民幣理財這個肯定是高出定期的，美元更是好得了不得，他也說了基本面穩定，太好了，我的錢也不要存什么定期了，我堅決把所有的錢都拿來買。

　　反應三：這就是一個很標準的結構性產品。投資的標地，美金是和一攬子股票掛鉤的。人民幣的產品是和某某指數掛鉤的，作為一個結構性產品，它今后的回報是有一個區間的，這個區間如果是美金產品，應該是在0到10%之間，人民幣應該是在0到4.5%之間，如果我投資了這樣一個產品，這就是今后潛在的可能。

　　反應四：這其實還是一個相當復雜的金融衍生品。其實整個是由三部分構成的，比如說我們拿人民幣產品為例，首先它的一個基礎的投資就是說，我投資了這個指數，或者說我在這個指數上做多，與此同時我還買進了一個看跌期權，它的行使價是0%，這樣可以給我帶來本金的保全，與此同時我還要賣出一個看漲期權，它的行使價是4.5%。

　　現在對于我剛才說的這種潛在的4種可能的反應，我分別都有一些想法。

　　第一種反應，就是一看這個東西說什么亂七八糟的，我堅決不買，我個人覺得沒有什么不好，顯然您本人應該是說對風險的承受能力是比較低的，而且你現在對這個產品確實你不了解它到底是怎么回事兒，一個我不了解的產品，我堅決不買，我覺得沒有什么不好。

　　第二種反應，這個產品實在是太好了，我堅決買，我拿所有的錢來買，我覺得你在相當的程度上，確實是被忽悠了，因為你現在看看里面講到的這種很多的話，比如說它的收益優厚，比如說他強調他的最高收益可能是多少，你當時可能在想最高有這么高，那差也不應該差到哪兒去，現在本來就是在銀行里簡單地辦一個定期我現在不滿足，我希望能夠有一個更好的收益，而且上面比如說還提到了基本面穩定，但是其實我們仔細想一想，這個基本面穩定從何談起，你根本的標的是和一攬子股票或者說股票的指數掛鉤，這個東西怎么能夠叫基本面穩定？但是對于有一些投資者來講，他看到這樣的說法，他可能覺得說這個產品確實就是一個很好的產品。但是你最終會發現，其實如果你現在掛鉤的這個股票因為有了這樣的一個本金保全的條款，所以說你最壞的結果是0收益，還不會出現負收益，這個和很多投資者購買產品的初衷就已經相差非常遠了，因為你當時是不滿銀行3.25的收益，你才買這樣的產品，最后拿到0的收益的話，你肯定是感到非常郁悶的。

　　第三種反應，清楚地知道這是一個結構性產品，對于這樣的投資者來講，我想說祝賀你，因為你顯然清楚地知道這個產品是什么，而且今后會可能有什么樣的后果。我相信在你購買這個產品的時候，你應該是能夠做到一顆紅心兩手準備，今后你拿到了10%貨幣4.5%，是皆大歡喜。如果不幸你僅僅拿回了本金，我相信你也應該圓度復數。

　　第四種反應，這是一個復雜的金融衍生品的組合，我想你可能在哪兒得到過一個金融學的博士，你現在知道的這些術語有時候可以拿出來蒙蒙人，除此之外大概也沒有什么更多的意義。

　　這是我說給大家解剖兩只麻雀，這是第一只麻雀。

　　我們再另外一種，還是一個結構性產品，這個是和貴金屬、和黃金掛鉤的產品，我們還是看一下它具體的一些內容。它的期限是3個月，到期收益和倫敦黃金的現貨價掛鉤，我們看一下怎么掛鉤。如果標的物的價格，在到期后高過期初價達125美元，你可以最高獲得8%的年化收益，反之你僅能獲得0.1%的年化收益。

　　看到這樣的一個產品，當然這個產品不是今年推出來的，今年可能很多人就不敢去碰黃金產品了，這個還是在黃金非常紅火的時候，所以很多人希望投資理財產品獲得一個跟黃金掛鉤的這樣一個回報。問題就是說如果你投資了這樣的一個產品，你是不是能夠獲得，在金價上漲的時候，你獲得一個理想的回報。

　　剛才說了它的一個基本的條件就是說，期末的價格要高出期初125美元，在這個產品推出的時候，大概金價就是在1250美元左右，所以說這是一個上漲10%。

　　現在我們可以看一下，如果它真的上漲了10%，就是說在3個月，在一個季度之內，上漲了10%的話，投資的這個產品的投資者，會有一個什么樣的回報？當然有人可能說，那就說了，8%。當然8%是一個年化的收益率，這個也是往往會對投資者造成誤導的一種情況，有時候可能在銷售的時候，非常強調年化的收益率，當然投資者來講如果真的黃金金價上漲了10%，這既然是一個三個月的產品，其實你只能拿到8%的四分之一，也就是2%。

　　當然如果這個條件沒有達到，對不起，你就只有0.1%的年化收益，說老實話，這個就是比保本聽起來要好一點，你略微會有一點點收益。

　　如果你購買這個產品下面有一個很關鍵的問題，就是我在一個季度之內，金價上漲10%的概率到底有多大？其實我們回顧一下，既使在黃金發展得非常好的時候，在一個季度之內想上漲10%，而且是期末跟期初來比，不是說在這三個月之內只要曾經上陣10%，就達到我的目標了。過去一段時間美國說要打敘利亞，然后金價就開始暴漲，你在短期內真的可能超過10%，但是過兩天美國又說不打了，這個金價又回調下來了，你在三個月這樣一個時間段內，說老實話，金價想上漲10%，可以說這絕對是一個小概率事件，也就是說購買了這個產品的投資者，大概率事件就是說你會給銀行基本上提供一個無息的貸款，你就基本上把錢送給銀行，三個月之后，他給你0.1%的年化收益率，基本上就等于是無息的。

　　我現在想通過這樣兩個結構性產品的例子來說明一下結構性產品的特征，尤其是廣大的投資者，就是說對這種金融產品，尤其是像這些結構性產品，其實背后都隱藏著很復雜的金融衍生品。像我們說了第一個產品它實際上也是一個金融衍生品，它是一個障礙性的期權對于很多投資者來講他們是沒有能力來了解這樣復雜的衍生品的。

　　對于我們廣大的個人投資來說，在選擇銀行理財產品的時候，我們要注意一些什么？我們的監管部門會盡可能地完善我們的制度和法律，我相信我們的銀行也會盡可能地去控制風險。但是如果說最后真的投資者要責任自負的話，我們自己要做到什么來保護我們自己的利益。我想可能第一點，這個也大概是我們所有人都很了解的一句話，這句原話是不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里，但是好像所有的雞蛋都不值多少錢，所以我把它改成不要把你的身家性命放在一個籃子里，這個不單純是分散不同的金融投資標的的投資風險的問題，更關鍵是如果你在投資的過程當中，碰到了對手方的欺詐，你不會真的所有的資產都會出現損失，不會出現災難性的結果。

　　你要搞清楚賣產品給你的人的身份，是什么人？他要作為一個什么身份賣給你，因為你現在有點兒錢，總有人想辦法把各種東西賣給你，這種情況可能大概想把產品賣給你的人，可能會有三種潛在的身份。一種他可能是一個你的理財顧問，這種如果按照美國的標準的話，它是有所為的受托人義務，他應該是把你的利益致于他的利益之上，這是一種情況。還有一種情況他是一個中介，從他的角度來講，他只要滿足你推薦的產品合適就可以了，不見得說一定要把你的利益置于他的利益之上。

　　還有一種情況是最可怕的，剛才王主任提到的是，像當初香港很多銀行提出的累積期權這樣的產品，這樣的產品其實銀行完全就是你的對手方，而且這個產品從實質上來講，完全是大家在對賭，其實是一個你死我活的關系，如果要把產品賣給你的人，就是你潛在的對手方的話，你是不是要去購買這樣一個產品，你就要有一個清晰的認識。

　　這個也很簡單，就是說我們不管是什么人要把什么東西賣給你，我們不可以迷信任何人，不管他是以專家的身份出現，還是聽起來像你的親人似的，任何人都不要迷信他，我們永遠要去了解一下這個產品到底是怎么回事兒。

　　當然很多人講說這些理財產品還有一些其他的產品很復雜，合同很長讀不過來，我也沒有這樣的專業知識，那你至少要看兩點？

　　第一，我買了這個產品它的最壞的可能是什么？最壞的可能我是不是能夠接受。

　　第二，有沒有退出機制，如果今后真的出現了最壞的結果，我有沒有可能止損，有沒有可能從里面退出來。現在打一個比方，現在有一個房子要著火，那是不是這個房子我們就不進去了，我想我們可能要看，如果說你現在告訴我這個房子沒有門、沒有窗戶，只有天窗，把你從這個天窗扔進去，連一個梯子都沒有，那也就是說如果真著火的話，那就是萬劫不復了。這樣的情況你要不要進入這個房子，大家心理上都會有自己的判斷。

　　最后如果這種產品，有的時候你就是看不到它的合同，有時候這個合同拿來你無論如何看不懂，答案也很簡單。如果是這種情況，你堅決不買就是了，就像我們剛才說的第一種反應。

　　有的時候大家可能說我這樣不是可能有一筆錢賺不到了嗎？但是其實我們想一想，世界上我們沒賺到的錢多了去了，其實不差這一筆，所以有時候在投資的時候，一種很好的心態還是非常重要的。

　　幾年前有一個很熱播的電視劇，大家肯定都很熟悉，叫《潛伏》，里面有一句話是我最近幾年聽到最有道理的一句話，最后也是把這句話送給大家。在座的諸位可能已經想到了，就是有一種勝利叫撤退，有一種失敗叫占領，謝謝大家。