交通銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平博士

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 由中歐國際工商學(xué)院[微博]與《財(cái)經(jīng)》雜志聯(lián)合主辦，中歐陸家嘴國際金融研究院、上海市銀行同業(yè)公會(huì)協(xié)辦的2013第七屆中國銀行家高峰論壇9月14日在北京舉辦，主題為“商業(yè)銀行的變革與創(chuàng)新”。交通銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平博士，演講主題是《中國銀行業(yè)在利率市場化浪潮中的機(jī)遇和挑戰(zhàn)》。以下是演講實(shí)錄：

　　感謝中歐邀請我，提供了一個(gè)跟大家交流的一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

　　剛才兩位演講者做了非常好的演講，很有啟發(fā)。我在這里想跟大家交流一下關(guān)于利率市場化對銀行業(yè)帶來的挑戰(zhàn)以及我們的機(jī)遇，當(dāng)然主要是挑戰(zhàn)。

　　我想大家對利率市場化，對于銀行業(yè)帶來的負(fù)面影響我想可能我們聽得很多。我們大致梳理了一下，這個(gè)挑戰(zhàn)或者說壓力、或者說負(fù)面的影響，主要是兩個(gè)方面。

　　方面一：挑戰(zhàn)銀行的盈利能力。銀行未來一段時(shí)間整個(gè)行業(yè)的利潤增長速度明顯會(huì)放慢。

　　方面二：挑戰(zhàn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。未來商業(yè)銀行會(huì)面對過去所不太多見的相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　說到挑戰(zhàn)盈利能力，未來盈利增速會(huì)下降，我想大家也一定會(huì)很清楚，就是利差收窄、息差的收窄。這個(gè)從全球的銀行業(yè)來看，絕大部分國家推行利率市場化之后，這是出現(xiàn)的一個(gè)必然的現(xiàn)象，但是我認(rèn)為在中國現(xiàn)有的環(huán)境，包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，包括我們的制度環(huán)境以及我們的政策運(yùn)行的趨勢，我們認(rèn)為中國的利差收窄和息差收窄會(huì)有它自己的方式。我們總體認(rèn)為貸款的利率應(yīng)該說不會(huì)有明顯的大的變化，不會(huì)像國際上有些國家所出現(xiàn)過利率市場化推行之后，貸款利率明顯下降，存款利率明顯上升，就是這樣的一種兩邊向中間走的這種利差收窄的態(tài)勢。但是我認(rèn)為中國銀行業(yè)來說，我們對貸款利率未來的運(yùn)行態(tài)勢，我們的看法還是認(rèn)為比較平穩(wěn)的，可能會(huì)出現(xiàn)較短時(shí)期的一個(gè)貸款利率的小幅度的下降，但是總地來說，中長期來說，貸款的利率還是會(huì)以上升為主，甚至于也有可能不出現(xiàn)下降的階段，理由是什么？理由就是在中國對資金的需求，目的這個(gè)階段來說還是需求非常大的。

　　我們看到最近這兩年，尤其是今年雖然從中央銀行所統(tǒng)計(jì)的，銀行業(yè)貸款的加權(quán)平均利率來看，從年初到現(xiàn)在是有所下降的，但是整個(gè)社會(huì)融資利率水平來看，應(yīng)該是明顯上升的，尤其是涉及到平臺(tái)跟房地產(chǎn)的非信貸的融資，這個(gè)利率水平是都在，平均水平在10%左右，甚至于更高，這樣就把整個(gè)市場的利率水平給抬高了，這背后就是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對整個(gè)融資的需求比較大。

　　可能有的人會(huì)說，其他的融資方式發(fā)展了，直接融資發(fā)展了，非銀行信貸的什么信托、委托什么都在發(fā)展。是的，但是還不足以滿足中國經(jīng)濟(jì)體對融資的這種需求，我們看到平臺(tái)也好，房地產(chǎn)也好，還有其他的很多行業(yè)，雖然前一陣子制造業(yè)融資的需求有一定程度的萎縮，但是整體來看融資需求還是比較強(qiáng)的，尤其是我們的地方政府，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)方面有很強(qiáng)烈的這種愿望，然后推動(dòng)著他所管轄的這個(gè)地區(qū)當(dāng)中的許多經(jīng)濟(jì)主體在往前跑，對融資形成了很大的需求。再說直接融資這塊兒的發(fā)展速度還是不理想的，就是我們要把直接融資，主要就是信貸以外的，包括還有其他的，也是類似于信貸的，都撇掉，主要是股票和債券這個(gè)融資，這個(gè)市場的發(fā)展依然還是不理想的。

　　股市我們就不說了，債權(quán)市場這些年雖然有長足的發(fā)展，但是它的速度還是相對有限的，它的規(guī)模對整個(gè)融資規(guī)模對整個(gè)融資結(jié)構(gòu)的影響還是有限的。所以我同意剛才張行長講到的，整個(gè)融資體系來說，依然還是以銀行業(yè)為主。所以現(xiàn)在連發(fā)行債券，最后監(jiān)管部門回過頭來發(fā)現(xiàn)，最后債券發(fā)行的是企業(yè)，最后買的還是銀行，這種狀況短期內(nèi)是難以改變的，問題是什么？就是除銀行業(yè)以外的其他的金融業(yè)的規(guī)模太有限了，盡管今年以來信托有了一定程度的發(fā)展，當(dāng)然一年中間發(fā)展的速度還是夠快的，整個(gè)占的比重還是比較小。像信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)這些比較大的行業(yè)，還有基金這些行業(yè)，將來是不是能夠做到相當(dāng)?shù)囊?guī)模以后，在銀行間市場也能夠占到和銀行差不多的半壁江山，那這個(gè)格局就會(huì)發(fā)生很大的變化。現(xiàn)在看來還是有很大的差距。

　　對銀行業(yè)來說，非常高的融資的需求，顯然對銀行貸款利率的回落，應(yīng)該說會(huì)起到很強(qiáng)的推動(dòng)作用，就是會(huì)阻止它的回落。

　　還有一點(diǎn)非常重要，就是政策，我們現(xiàn)在也看到了多少年來放了很多貸款，信貸跟GDP之間的關(guān)系，M2跟GDP之間的關(guān)系，今年以來討論得很多了，我想大家都非常清楚，那么政策所釋放的信號(hào)，今年以來就是不希望推行相對比較寬松的貨幣政策，更不要說明顯寬松的貨幣政策，長期的一個(gè)周期的目標(biāo)就是希望能夠保持一個(gè)穩(wěn)健的，甚至于是偏緊一些的貨幣政策，通過長期的這種政策的實(shí)施，來改變目前貨幣存量非常大的這種狀況。那么將來這個(gè)環(huán)境很長一段時(shí)間不大會(huì)改變。

　　其實(shí)最近這兩天，總理在達(dá)沃斯論壇上透露出來的信息，其中有一兩句話是跟這個(gè)有關(guān)的，所以我們完全可以理解，完全可以明白，貨幣政策今年以來，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落的過程當(dāng)中，依然堅(jiān)持不降息，依然沒有下降存款準(zhǔn)備金率，其實(shí)它背后有很深刻的含義，有對中長期趨勢，貨幣政策的把握。這個(gè)意義在中間。

　　所以從長期來看，這樣一個(gè)貨幣政策的環(huán)境，也是將來貸款利率難以大幅度回調(diào)的一個(gè)重要因素。

　　再看存款，存款各國在實(shí)施利率市場化之后，普遍經(jīng)歷了一個(gè)明顯上行的一個(gè)過程，在中國現(xiàn)有的情況下，我想跟國際上這點(diǎn)不會(huì)有太大的差異，就是說放寬存款上幅的限制之后，或者說取消了限制之后，存款的利率一般會(huì)向貨幣市場的利率來靠攏。現(xiàn)在我們一年期的存款利率是3多一點(diǎn)，而一年期的貨幣市場的利率是4多一點(diǎn)，大概差一個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然理財(cái)產(chǎn)品一年期的更高一點(diǎn)，大概是4.5多一點(diǎn)。所以如果一旦放開，它向貨幣市場靠攏的這種可能性是比較大的。

　　那么背后對存款利率上升的壓力更大的還是來自于我們剛才講到的這個(gè)大的環(huán)境，整個(gè)這個(gè)環(huán)境既然對融資需求是非常大的，整個(gè)這個(gè)環(huán)境既然貨幣政策是偏緊的，那當(dāng)然市場的

　　流動(dòng)性就不會(huì)很寬松，流動(dòng)性還會(huì)保持在一個(gè)相對偏緊的狀態(tài)，這個(gè)從我們今年的貨幣政策中間確定的M2增速13%，比去年要低一些，已經(jīng)反映出來了，我相信以后多年，M2的增速應(yīng)該不會(huì)往上走，能夠穩(wěn)定在13%已經(jīng)不錯(cuò)了，甚至還可能它的調(diào)控目標(biāo)還會(huì)有所下降。

　　所以這樣一來，整個(gè)市場的流動(dòng)性還是偏緊的，再加上目前有存貸比的監(jiān)管，既使是將來存貸比的監(jiān)管做一些改善，或者說若干年之后，取消了存貸比的監(jiān)管，但是大的環(huán)境依然決定這個(gè)市場的流動(dòng)性還是偏緊的，各家金融機(jī)構(gòu)對存款，對它來講還是一條生命線，所以說這樣的話，放開之后很容易導(dǎo)致較短的時(shí)間當(dāng)中，比如說兩三年，當(dāng)然它里面有存款產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，到期、期限等等各種因素，會(huì)很快地帶動(dòng)存款利率的明顯上升。

　　那么我們從今年上幅10%以后，各家銀行基本上把這個(gè)存款利率都頂?shù)?0%，就可以看到這樣一種狀態(tài)。那么以后這種狀態(tài)可能會(huì)有一些波動(dòng)，但是總地來說大的格局不會(huì)有變化。所以這樣的話將來利差的收窄，包括利差的收窄，是以貸款利率沒有太大的變化，而存款利率迅速地上升來加以實(shí)現(xiàn)的。我們大概估算了一下，可能完全利率市場化以后，大概利差收窄100個(gè)基點(diǎn)，加上稅收的因素和商業(yè)銀行還有一些，一大塊兒是屬于投資類的資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，還有一些不同，所以說這個(gè)中間還會(huì)影響到對息差會(huì)產(chǎn)生一些影響，所以息差收窄會(huì)相對小一點(diǎn)，大概是50個(gè)基點(diǎn)左右，現(xiàn)在的息差是250個(gè)基點(diǎn)，所以兩三年收縮到50個(gè)基點(diǎn)的息差，這個(gè)對銀行業(yè)是一個(gè)什么概念，我相信大家算一算就知道了，所以說銀行行業(yè)承受的壓力，就從這個(gè)方面來說，承受的壓力是比較大的，必定對未來的盈利能力產(chǎn)生很大的挑戰(zhàn)。

　　當(dāng)然商業(yè)銀行的盈利能力還不完全是由利差影響的，主要是由利差來影響的，這個(gè)是商業(yè)銀行主要的業(yè)務(wù)，還有一些其他的因素的影響。比如說第二個(gè)方面的挑戰(zhàn)就是風(fēng)險(xiǎn)，利率市場化之后，至少會(huì)增大三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。第一個(gè)就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，剛才我們也講到流動(dòng)性還是偏緊的，各家銀行都要爭奪存款，然后利率市場化之后，各家銀行的利率變化又比過去要來得大，所以資金容易在市場之間頻繁地流動(dòng)，所以這樣對一些銀行，尤其是中銀行可能會(huì)流動(dòng)性的壓力會(huì)大一點(diǎn)，造成流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年以來我們看到6月份流動(dòng)性這場風(fēng)波，雖然不是說由利率市場化所帶來的，但是它的原因從本質(zhì)上來講，也都是屬于流動(dòng)性的問題。所以這場風(fēng)波，如果說我們能夠從中間吸取很多有關(guān)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)或者說教訓(xùn)，我想也算是把壞事兒變成了好事兒。

　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是信用風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵诶�率市場化的情況下，容易帶來風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，為什么呢？因?yàn)樵瓉砟切┛蛻簦�尤其是一些大的客戶，看起來風(fēng)險(xiǎn)很小的客戶，定價(jià)、溢價(jià)能力非常強(qiáng)，所以銀行慢慢地會(huì)減少這類的客戶，他要把他的資產(chǎn)投向那些能夠帶來更高收益的這些客戶，能夠帶來更高收益的這些領(lǐng)域，而這些領(lǐng)域、這些客戶相對來說風(fēng)險(xiǎn)都比原來的要來得大，所以信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。

　　第三個(gè)就是利率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槔�率市場化之后，市場波�?dòng)相對要大得多，這里邊就帶有很多相關(guān)利率波動(dòng)之后，對我們期限、結(jié)構(gòu)會(huì)帶來許多影響，所以說這一塊兒的風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽視的。

　　至少有這三個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)的壓力。

　　是不是有機(jī)遇？我想當(dāng)然也是有機(jī)遇的，這個(gè)機(jī)遇主要是三個(gè)方面，跟剛才我們講到的也都很有關(guān)系。

　　第一，貨幣市場，債券市場通常會(huì)因?yàn)槔�率市場化之后，這個(gè)市場就比較活躍起來了，交易的機(jī)會(huì)就比較多，所以說商業(yè)銀行在這塊兒的投資可能做得好的話，會(huì)比過去回報(bào)高得多，這個(gè)當(dāng)然要看各家銀行在這方面的能力，以及風(fēng)險(xiǎn)控制的能力。

　　第二，隨著利率市場化的推進(jìn)，包括還有像匯率自由化的推進(jìn)，也會(huì)帶來許多新的延伸產(chǎn)品，延伸產(chǎn)品商業(yè)銀行通常是市場交易的一個(gè)主體，中間在帶來控制風(fēng)險(xiǎn)工具的同時(shí)，又可以帶來一些收益。

　　第三，金融市場的發(fā)展，利率市場化之后，剛才講到了這些市場都會(huì)比較活躍，股市、債市將來都會(huì)有比較好的一個(gè)發(fā)展的趨勢。這樣的話對于銀行，為這些金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)這個(gè)過程當(dāng)中，可以帶來更多的中間業(yè)務(wù)收入的機(jī)會(huì)。

　　所以這些應(yīng)該說都是將來發(fā)展的機(jī)會(huì)。

　　機(jī)會(huì)怎么樣看你去把握了，如何能夠有效地加以把握。把這些挑戰(zhàn)和機(jī)遇總體來看，我們認(rèn)為挑戰(zhàn)是大于機(jī)遇的，如果說做一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎�雖然不是西瓜跟芝麻的關(guān)系，但也是西瓜跟雞蛋的關(guān)系，就是利差收窄這個(gè)因素，它是一個(gè)西瓜，因?yàn)樯虡I(yè)銀行長期以來主體的業(yè)務(wù)就是這塊兒，我們現(xiàn)在看看各家銀行，除了有個(gè)別的大型銀行，它的中間業(yè)務(wù)的收入，大一點(diǎn)說吧就是信貸以外的非信貸的收入比較稍微高一點(diǎn)，大部分銀行比例都不高。中型和小型銀行，絕對還是以存貸利差是他的一個(gè)主體的業(yè)務(wù)收入。

　　中國有一句話叫盛極而衰，這個(gè)是很多事物運(yùn)行的一個(gè)規(guī)律，過去我們看到幾年前，中國的商業(yè)銀行盈利增速20%幾，接近30%，超過30%，不斷地高歌猛進(jìn)，以至于我們有的銀行業(yè)的負(fù)責(zé)人也都感到這個(gè)盈利確實(shí)是高的，非常高興，然后說了幾句話，這個(gè)是什么階段？是銀行業(yè)整體發(fā)展情況最好的一個(gè)階段。但是往往過了這個(gè)階段之后，它的狀況就會(huì)發(fā)生非常大的變化，但是我認(rèn)為中國的銀行業(yè)，應(yīng)該不會(huì)衰落，我相信一個(gè)是剛才講到的這些機(jī)遇，會(huì)帶來這個(gè)銀行的新的盈利的增長點(diǎn)，盡管它不是西瓜，但是也能夠有所改善，但是非常重要的一個(gè)前提就是剛才我們講到的，未來很長一段時(shí)間，中國的融資需求依然是比較高的，中國的貨幣政策很長的一段時(shí)間，還是會(huì)相對偏緊的，在這種情況下，商業(yè)銀行它的信貸的業(yè)務(wù)依然還會(huì)帶來不錯(cuò)的收益，就是這個(gè)利差的收窄導(dǎo)致息差的收窄，還不至于使銀行業(yè)變成非常糟糕的行業(yè)，它的收入狀況還是比較穩(wěn)定的，盈利增速我認(rèn)為未來10%左右還是有希望的，當(dāng)然不排除有些年份會(huì)降多2位數(shù)以下，但是總地來說，還是會(huì)比較平穩(wěn)的。

　　還有一點(diǎn)是可以值得期待的，任何一個(gè)行業(yè)當(dāng)它發(fā)展得非常好的時(shí)候，可能政策會(huì)對它采取一些限制的措施，但是當(dāng)它進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)甚至于低速增長的時(shí)候，可能政策又會(huì)對它進(jìn)行一些寬容的調(diào)整，我相信未來我們可能會(huì)看到。因?yàn)槲覀兛吹降牧硗庖幻媸牵�其�?shí)對銀行業(yè)的壓力，不僅僅來自于利率市場化，從當(dāng)前來看，一個(gè)是利率市場化，這是最關(guān)鍵的，還有一個(gè)是持續(xù)推進(jìn)了多年的直接子的發(fā)展，這個(gè)對銀行業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生影響了，我相信下一個(gè)階段，可能影響會(huì)更大一些，這是當(dāng)期的兩個(gè)重要的影響。

　　如果再看得遠(yuǎn)一點(diǎn)，比如說兩三年之后，還有什么樣的影響，還有兩個(gè)影響會(huì)接踵而至。第一個(gè)就是行業(yè)準(zhǔn)入限制的放寬，現(xiàn)在已經(jīng)開始在做了，以后隨著逐步地放寬，進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的機(jī)構(gòu)、資本，尤其是民營資本數(shù)量越來越大、規(guī)模越來越大，可能帶來的壓力更大，因?yàn)樗�是從供給方面來增加銀行業(yè)的競爭，這個(gè)因素是過去所一直是沒有過的，銀行業(yè)我們都講競爭很激烈，但是它沒有外來的新的參與者，盡管有很多資本參與了銀行業(yè)的這個(gè)參股，但是它不是一個(gè)新設(shè)的一個(gè)機(jī)構(gòu)，如果有一大批新設(shè)機(jī)構(gòu)出來，這個(gè)增量它會(huì)得到迅速地發(fā)展，然后平穩(wěn)這個(gè)銀行業(yè)的盈利，然后帶來從供給這個(gè)角度的競爭，這個(gè)是將來我們必須要高度關(guān)注的一個(gè)方面。

　　還有就是互聯(lián)網(wǎng)，我認(rèn)為這兩個(gè)因素在未來兩三年之后，會(huì)逐漸加大它的影響，但是我想對這些疊加的影響、多重的影響，對銀行業(yè)帶來的壓力，相關(guān)的部門應(yīng)該不會(huì)做事不管，應(yīng)該會(huì)清楚這方面的壓力它意味著什么？我們有多政策、制度還是可以進(jìn)行調(diào)整的。

　　謝謝大家。