120億差價可能是淡馬錫生變原因

　　分析師參照建行IPO時市凈率推算，淡馬錫洽購中行股份上市市值擬達46億美元

　　唐赟 每日經濟新聞

　　逾120億人民幣的差價可能是淡馬錫入股中行生變的原因。中行目前簽訂協議的股份出售額已經達到21.85%。一般來說，目前的入股價遠低于IPO時的招股價，淡馬錫欲購入的10

%股份，會帶來極大的差價。

　　近兩周來，淡馬錫入股中行遭拒被傳得沸沸揚揚，而近日來自匯金董事的親口證實，更讓傳聞不再是空穴來風。據報道，中央匯金董事孫曉霞證實，中央匯金已經將中行提交引入淡馬錫的建議退回，并要求中行修改有關建議。昨天，《每日經濟新聞》致電中央匯金副董事長汪建熙和中行，都沒有得到正面答復。但中央匯金一位內部人士透露，在中行大股東匯金公司近期召開的股東大會上，淡馬錫的投資建議確實被否決。

　　“中行沒有必要在上市之前引進那么多境外投資者，現在的入股價遠遠低于IPO時向境外公眾投資者發售股份的價格。”上述人士表示，建行上市前總共出售了14.1%的股份，但中行目前簽訂協議的股份出售額已經達到21.85%(包括淡馬錫)。

　　根據公開資料推算，國泰君安分析師伍永剛表示，按照中行2004年報公布的總股本和凈資產數計算，中行的每股凈資產為1.1元，而淡馬錫入股中行每股價格為1.35元人民幣。由此，伍推算：參考建行IPO時的市凈率1.96(即股價/每股凈資產)，那么中行IPO時的價格為2元左右，淡馬錫現在花31億美元購入的股份量，在IPO時購入要46億美元，差價逾120億人民幣。

　　對此，工行引資情況可以說明道理。該行與高盛牽頭的投資團達成10%的入股初步協議后，就暫時將引入戰略投資者事宜告一段落。

　　8月31日，中行對外宣布與淡馬錫旗下的亞洲金融控股達成協議，淡馬錫將以31億美元從中央匯金手中購買中行10%的股權。本來鐵板定釘的合作卻突然變得生死難料。中行與淡馬錫簽訂協議后，要經過中央匯金董事會通過，再報送銀監會核準，但現在第一關就沒有順利通過。

　　對于此事，中行沒有正面答復，更多的是不置可否。此前的報道稱，中行行長助理朱民則表示，中行至今只收到監管層對蘇格蘭皇家銀行入股的核準。淡馬錫與蘇格蘭銀行簽署協議只相差13天，中央匯金對淡馬錫入股事宜卻遲遲沒有答復，也預示著此事將有曲折。

　　目前關于此事原因的所有猜測都集中在：淡馬錫大規模參股國內金融機構，對于中國的金融安全將會構成威脅。北京師范大學金融研究中心主任鐘偉曾表示，淡馬錫近年來在中國內地的收購行為太過集中、頻繁，除了銀行業，還有其他產業，政府可能有所警惕。據統計，淡馬錫在中國的投資已經超過10項，其中包括2家中資銀行，這已經是銀監會副主席唐雙寧日前提出的外資入股中資銀行家數的上限。

　　但是上述匯金人士表示，金融安全不是主要原因，淡馬錫入股民生銀行是在去年10月，入股建行的協議在7月份簽訂，都在中行之前，中央匯金不會到現在才考慮到這一問題。

　　一位知情人士表示，中央匯金現在拒絕淡馬錫入股中行看似有些不合情理，因為匯金本身參與了中行的引資談判，現在卻以股東方的名義出面拒絕。其實，此事卻在情理之中，已經獲批的蘇格蘭皇家銀行在入股中行之前，談判長達一年之久，一直遲遲沒能確定，而淡馬錫半路殺出，談判時間非常短促，兩家幾乎在同一時間簽了協議。有了蘇格蘭皇家銀行，淡馬錫這樣的非銀行金融機構，沒法提供銀行經營管理經驗，匯金最后有別的考慮也無可厚非。

　　淡馬錫入股中行變局

　　8月31日中國銀行在其官方網站發表聲明稱，淡馬錫將通過其下屬的全資子公司亞洲金融控股有限公司投資中國銀行31億美元，購買10%股份。

　　10月31日《財經》雜志披露，10月中旬，匯金公司就轉讓中行股權事宜召開董事會。由于匯金董事會對淡馬錫持強烈反對態度，最終這次董事會沒有通過淡馬錫在中行的入股協議。

　　11月2日在“《歐洲貨幣》雜志2005中國論壇”上，中國銀監會副主席唐雙寧在綜述境外金融機構入股中資銀行的現狀時稱，“美國銀行和淡馬錫公司投資建行54.66億美元，蘇格蘭皇家銀行、瑞士銀行集團和亞洲