新浪財經訊 由財新傳媒主辦的“第八屆財新峰會”于2017年11月15日-17日在北京舉行。交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝出席并演講。

　　洪灝認為，資產配置主要關注兩個維度：增長和通脹——增長決定回報，通脹決定風險，但目前市場對這兩個維度的沒有共識。

　　在增長方面，市場認為沒有特別大的問題。“主要是因為2016年以來的中國房地產去庫存策略搞得很好，基本上把全世界經濟又救了一次。現在房地產去庫存很快，房地產穩定向好的趨勢出來后，全世界的經濟都有了不同程度的增長，這也是市場復蘇以來首次全球同步增長”。

　　在通脹方面，市場缺乏統一認識。決定通脹的是社會勞動生產率的發展速度和工人工資水平提高速度之間的比較。當工人工資水平迅速提高，并且遠遠大于勞動生產率水平提高時，通脹壓力上升。2014年以來，工人對工資的訴求開始超過勞動生產率的提高，通脹壓力慢慢積累，今年的通脹水平依然可控，中國的CPI在2%以內，KPI漲到了歷史高點，美國的通脹基本上回到接近2%左右的水平，英國的通脹水平回到3%。

　　洪灝稱，2018年的通脹壓力將會繼續上升。“現在收入不均的情況基本上回到了二次大戰之前，以及1929年大蕭條的情況，如果再不采取社會體系的改革，我們將會看到非常大的富有破壞性的社會現象發生”。

　　在洪灝看來，經濟過剩是因為財富分配不均造成的。“社會里頭只有兩種人群，一種是頂層10%的收入人群，一種是底層90%的收入人群，頂層10%的人占了50%的收入，相對于底層90%的人群來說，收入產生的需求一定無法消化勞動生產力帶來的產品，所以全球經濟都是過剩經濟”。“包括美國和中國在內，由于社會收入分配不均在不斷惡化，達到了二次大戰以前的水平，所以今年通脹的壓力會繼續的上行”。

　　在談到資產配置時，洪灝表示，股票作為對沖未來通脹壓力上行的資產配置應該得到超配。同時由于通脹壓力上行，央行要縮表，美聯儲要加息，所以債券大概率繼續跑輸股票。

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