折戟“327”國債事件

　　管金生發(fā)跡于國庫券。萬國創(chuàng)辦時，管金生第一眼瞄上的是國庫券。當時國庫券并不被看好，國務院為此專門組建了國庫券推銷委員會，由財政部牽頭，國務院秘書長出任主任，人民銀行、國家計委、中宣部、軍委總后勤部、全國總工會、共青團中央和全國婦聯(lián)等一起參與，不過還是很難推銷。

　　到后來，很自然地出現(xiàn)了國庫券地下交易，一些人以五折六折的低價收購國庫券。當時，全國銀行并無聯(lián)網(wǎng)，各地的國庫券價格相差很大，于是，一個有利可圖的“黑市”由此形成，并日漸蔓延。到1988年3月，財政部被迫作出《開放國庫券轉讓市場試點實施方案》，允許國庫券上市流通交易。是年4月，上海、深圳、武漢等七城市率先試點開放，6月又開放了54個城市。

　　管金生是第一個從國庫券流通中嗅出商機的機構券商。萬國有十多個人跑遍了全國250個大中小城市和偏遠鄉(xiāng)村，到處收購國庫券。從無數(shù)散戶手中收來的券額都是5元、10元的，被塞在麻袋、旅行袋里運回上海，倒賣套利。這筆生意讓管金生掙得盆滿缽滿。到1989年，萬國的營業(yè)額做到了3億元，成為當時國內最大的證券公司，其中絕大部分來源于此。

　　管的狂收行動引起了金管處的注意，于是，他把所有的國庫券從地下室的金庫轉移到自己的辦公室里，從地上一直堆到天花板。監(jiān)管層來檢查，一無所獲而歸，萬國證券躲過一劫。數(shù)月后，1988年國庫券上市，價格為104元，作為當時國內最大的“國庫券鼴鼠”，管金生的萬國證券完成了驚險而豐厚的原始積累。

　　但造化弄人，誰會想到管金生發(fā)跡于國債，也是栽在國債期貨上呢？

　　1993年10月25日，國債期貨交易向社會公眾開放。1994年10月以后，人民銀行提高3年期以上儲蓄存款利率，并恢復存款保值貼補，國庫券也同樣保值貼補，保值貼補率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間。大量機構投資者由股市轉入債市，多空雙方對峙的焦點始終是圍繞對327國債期貨品種到期價格的預測。327是1992年發(fā)行的3年期國庫券，應于1995年6月到期。

　　當時存在兩大陣營，一是以萬國證券為首的做空陣營，另外是以中國經濟開發(fā)信托投公司(簡稱中經開，有財政部背景的公司)為首的做多陣營。1995年2月23日，財政部正式發(fā)布了提高327國債利率的公告，在這期間，空方主力萬國證券一直在拼死抵抗，試圖以王自益己的頑強來動搖多方的信心。但事情正相反，萬國證券的同盟軍遼國發(fā)突然倒戈，改做多頭。這意味著327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進十幾億。

　　管金生別無他法，只好在休市前的8分鐘里，做出避免公司倒閉的最瘋狂舉動：大舉拋售。這一舉動，造成了債券期貨市場崩盤，以致中國證監(jiān)會下令將這8分鐘內完成的交易全部取消。正是這一決定結束了管金生作為中國證券業(yè)偉大試探者的生涯。

　　3個月后國債期貨市場關閉。5個月后管金生被捕。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等，但只字未提違反期貨交易規(guī)則，因為當時沒有相應的法條來套用。在此前后，上交所第一任總經理尉文淵、中國證監(jiān)會主席都換人了。萬國也和申銀合并了。

　　如此短暫又如此突然，這就是期貨，這就是當時的中國證券市場。難道中經開沒有過錯、沒有違規(guī)？或許，這個世界沒有絕對的公平。那一場國債期貨風潮，結束了管金生在證券界的傳奇。這位從江西小山村里走出來的證券市場的大佬和教父級人物，并未委托辯護人，也拒絕法院為其指定辯護人。