來源：證券時報

圖蟲創意/供圖

　　公募產品費率迎來“攪局者”。近日，招銀理財一款權益類公募產品宣布，當累計凈值低于1元時，暫停收取固定管理費，此舉對于公募產品收取固定管理費的多年“行規”來說，或許是一個挑戰。

　　目前在公募基金2100多億費用中，管理費占比超過60%，接近1500億元。在競爭日漸激烈的趨勢下，近年來基金行業出現過多種管理費模式創新，并且在高質量發展背景下，申贖費等其他費用也呈現出持續下降趨勢。

　　這意味著，在降費大趨勢下，基金公司要想實現高質量發展，就要不斷提升盈利質量，為基民獲取持續超額收益，只有這才能持續獲得投資者的青睞。

　　理財產品“攪局”：不賺錢不收管理費

　　根據公開信息，招銀理財招卓價值精選是一只公募發行的權益類理財產品。在產品設計、投資比例、投資策略等方面和公募權益基金高度類似。

　　比如，招卓價值精選募集對象為個人投資者和機構投資者，采取開放式運作方式，80%-95%資金投資于權益資產，其余資金主要投資固定收益資產。具體看，該基金堅持“擇優”+“低買”投資理念，以產業投資的眼光買股票，以夠低的合理價格買入，靠穿越周期的業績增長、穩定提高的分紅，結合高股息標的優質公司選擇，構建超越基準的超額收益。

　　最引人注目的是管理費。該產品和公募基金一樣，采取的是固定投資管理費，費率為1.50%/年，但如果日累計凈值低于1.00元（不含）時，從下一自然日起暫停收取固定投資管理費，直至凈值高于1.00元（含）后再恢復收取。此外，該產品的托管費率為0.08%/年。認購費方面，當認購金額小于100萬元時認購費率為1.2%；認購金額大于100萬元時認購費降低至1000元。

　　通過提供產品來收取費用是資管機構主要盈利模式。而在公募基金中，管理費在各類費用中占比超過60%。以2022年為例，天相投顧數據顯示，去年受A股市場大幅波動影響，各類基金虧損達1.45萬億元，但上述四種費用合計仍達2146.01億元，比2021年出現小幅增長，也創出了歷史新高。其中，管理費規模就占到了1442.43億元，占比超過60%。當然，這些管理費有一部分要分到相應的渠道機構。天相投顧數據顯示，2022年納入統計的173家基金公司旗下9000多只基金產品一共向銷售機構支付客戶維護費（也稱“尾隨傭金”）413.98億元，較2021年的407.95億元有所上漲。

　　可以看到，即便剔除了400多億的尾隨傭金，2022年公募基金實際獲得的管理費仍在千億元以上。

　　公募產品曾有多種管理費創新

　　通常，基金公司收取管理費采取的是固定費率模式，無論業績如何，均按一定比例收取費用。這一模式的優點是簡單明了，但容易導致基金公司和基金經理缺乏激勵。特別是在行情不好的年份里，“旱澇保收”很容易招來市場熱議。

　　但在競爭日漸激烈趨勢下，近年來基金行業也出現過多種管理費模式創新。比如此前一度被市場贊賞的浮動管理費率。2019年底6家基金公司獲準發行首批浮動管理費基金。6只基金均是定期開放基金，封閉期為1-3年不等，管理費與基金業績掛鉤。包括此后推出的多只類似產品在內，這類產品的管理費收取大約分為三種方式：

　　一是計提業績報酬。與私募基金類似，基金收益部分計提10%-20%不等歸管理人作為業績報酬，但作為公募性質的產品，一般會有個計提基準，比如年化收益率超過6%以上部分才計提。

　　二是浮動管理費率。一般是從某一個特定時點算起，基金收益率在不同區間內，收取的管理費費率不同。比如從1月1日開始算起，當產品收益率低于5%時，收取年化1%的管理費率；當產品收益率超過5%后，收取年化2%的管理費率。

　　三是收取附加管理費。這類基金一般有一個固定的管理費率，比如1.2%。當基金累計凈值創新高時，計提15%作為附加管理費。

　　市場人士認為，浮動管理費基金主要體現出幾方面優勢：一是打破原有固定管理費模式，鼓勵管理人通過優秀的業績表現贏得業績報酬；二是持有鎖定期的要求，避免了短期的非理性贖回，鼓勵長期持有；最后，較長的考核周期緩解了基金經理對于短期業績排名的壓力，讓基金經理更好地執行投資策略。

　　雖然這類基金后來并沒有密集推出，但這些創新舉措，依然為基金行業降低管理費做出了新的嘗試。市場人士認為，管理費降低是大勢所趨，這既能減少投資者負擔，也能激勵基金行業朝著市場化、透明化、競爭化方向發展。

　　降費乃大勢所趨

　　實際上不僅是管理費，在基金業高質量發展背景下，基金公司已在全面降低各項費率，包括申贖費和交易費，以及近期被討論較多的交易傭金。

　　其中，基金的申贖費用，是當前降費的主要項目。無論是基金直銷平臺還是銀行、券商或第三方互聯網平臺，時常都在推行各類費率打折活動。此前，平安銀行、招商銀行、中國銀行、建設銀行、微眾銀行等機構一度祭出了“費率打折”等利器。

　　此外，交易傭金方面，根據Wind數據顯示，2022年券商攬入的公募基金分倉傭金總額為188.74億元，全年公募基金股票交易總金額為24.90萬億元。由此計算，全市場公募基金的傭金費率約為萬分之七，較此前的萬分之八左右水平有所下降。但市場觀點認為，這一水平與券商當前零售經紀客戶的傭金水平（萬分之三以下）還有較大差距，因此從長期來看，交易傭金費率下降是大趨勢。

　　但也要看到，基金公司作為商業化機構，盈利最大化依然是核心訴求。這意味著，在行業競爭加劇趨勢下，持續降費是必然的市場化發展方向；同時還意味著，基金公司只有在這個過程中不斷提升盈利質量，為基民獲取持續超額收益，才能獲得客戶認同。對基金經理而言，如果凈值變化和個人收入直接掛鉤，就可能需要重新審視自己的投資理念、方法等，不然就面臨著被市場淘汰的可能。

　　（原題為《不賺錢不收管理費 銀行理財挑戰公募“旱澇保收”模式》）

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責任編輯：張文