每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

　　北京時(shí)間明日（2月2日）凌晨3時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（下稱FOMC）將公布2023年第一次利率決議。

　　目前市場(chǎng)幾乎一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步下調(diào)加息幅度至25個(gè)基點(diǎn)。如果預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，將是美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期內(nèi)的連續(xù)第八次加息，屆時(shí)聯(lián)邦基金利率將達(dá)到4.50%~4.75%區(qū)間，續(xù)刷2008年全球金融危機(jī)以來(lái)新高，累計(jì)加息幅度將達(dá)到450個(gè)基點(diǎn)。

　　不過(guò)，目前，市場(chǎng)聚焦的重點(diǎn)內(nèi)容在于，隨著越來(lái)越多的證據(jù)表明通脹持續(xù)回落，且多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失去動(dòng)力，F(xiàn)OMC的政策聲明和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾是會(huì)繼續(xù)發(fā)出進(jìn)一步加息的信號(hào)，還是將暗示暫停加息。

　　美國(guó)多項(xiàng)通脹指標(biāo)持續(xù)回落

　　在連續(xù)四次75個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)加息之后，F(xiàn)OMC在去年12月放緩了加息的步伐，將單次加息的幅度從75個(gè)基點(diǎn)下調(diào)至50個(gè)基點(diǎn)。自上次議息會(huì)議以來(lái)，美國(guó)多項(xiàng)通脹指標(biāo)呈持續(xù)下降趨勢(shì)。

　　美國(guó)去年12月CPI和PPI月率環(huán)比均開(kāi)始由漲轉(zhuǎn)跌，此外，作為美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一，剔除食品和能源價(jià)格波動(dòng)因素的核心PCE上月同比上漲4.4%，符合預(yù)期且弱于前值的4.7%，并低于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2022年底核心PCE的預(yù)期4.8%，同時(shí)使去年四季度的平均通脹降至4.7%。

美國(guó)上月核心PCE同比上漲4.4%（圖片來(lái)源：tradingeconomics）

　　除了滯后的通脹數(shù)據(jù)，一些通脹先行指標(biāo)也在預(yù)示美國(guó)通脹將持續(xù)回落——美東時(shí)間上周五（1月27日），密歇根大學(xué)公布的1月份數(shù)據(jù)顯示，1年通脹預(yù)期終值錄得3.9%，為2021年4月以來(lái)新低，預(yù)期4%、前值4.4%；5年通脹預(yù)期終值錄得2.9%、預(yù)期3%、前值2.9%。1月份通脹預(yù)期的改善，將密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心提振至九個(gè)月新高。

1月份，美國(guó)密歇根大學(xué)1年期通脹預(yù)期回落至3.9%（圖片來(lái)源：英為財(cái)情）

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，中國(guó)春節(jié)假期期間，美聯(lián)儲(chǔ)公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年12月美國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）出現(xiàn)史上首度負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)月美國(guó)M2同比增長(zhǎng)率為-1.3%，是自美聯(lián)儲(chǔ)1959年開(kāi)始跟蹤該指標(biāo)以來(lái)的新低，也是美國(guó)M2在所有數(shù)據(jù)中的首次下降。

上世紀(jì)60年代以來(lái)，美國(guó)M2月通脹的走勢(shì)變化（圖片來(lái)源：路透社）

　　在新冠疫情期間，美國(guó)M2規(guī)模由2020年3月的16.1萬(wàn)億美元飆升至2022年3月的21.9萬(wàn)億美元，漲幅超過(guò)36%。自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期以來(lái)，美國(guó)M2規(guī)模持續(xù)下降，流動(dòng)性收緊逐漸對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成明顯的制約。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)M2增速下行反映其經(jīng)濟(jì)逐漸降溫，通脹作為一種貨幣現(xiàn)象，貨幣供給量的減少意味著需求增速將放緩，企業(yè)和居民融資成本提高，資金可獲得性下降，通脹有望持續(xù)回落。

　　中金公司在研報(bào)中指出，受近期能源價(jià)格大跌影響，美國(guó)2022年12月CPI通脹環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，且密歇根大學(xué)通脹預(yù)期進(jìn)一步回落，表明美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹取得一定進(jìn)展。但另一方面，12月中小企業(yè)樂(lè)觀指數(shù)超預(yù)期回落，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面在繼續(xù)“降溫”。中金認(rèn)為，這些因素或?qū)⑹姑缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放緩加息步伐，下次會(huì)議的加息幅度或降至25個(gè)基點(diǎn)；但放緩加息不等于貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑捎诜?wù)通脹仍有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹的立場(chǎng)不會(huì)很快軟化。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)本輪加息周期將在3月下旬結(jié)束

　　通脹和通脹預(yù)期的持續(xù)回落也讓市場(chǎng)大幅押注美聯(lián)儲(chǔ)此次將進(jìn)一步下調(diào)加息幅度。芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至發(fā)稿，期貨市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)此次加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性高達(dá)99.8%，“按兵不動(dòng)”的概率僅有0.2%。

圖片來(lái)源：芝商所

　　另外，期貨市場(chǎng)目前預(yù)計(jì)FOMC將在3月下旬的會(huì)議上再次加息25個(gè)基點(diǎn)，并就此結(jié)束本輪加息周期。屆時(shí)，聯(lián)邦基金利率將在4.75%~5.00%區(qū)間見(jiàn)頂。

圖片來(lái)源：芝商所

　　巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中表示，“我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在本周加息25個(gè)基點(diǎn)至4.50%~4.75%，并暗示會(huì)繼續(xù)加息。這將符合FOMC此前向市場(chǎng)傳達(dá)出的信息，并得到越來(lái)越多證據(jù)的支持，這些證據(jù)表明通脹和工資增長(zhǎng)正在減速，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的跡象。面對(duì)這些證據(jù)，目前市場(chǎng)預(yù)期今年春季聯(lián)邦基金利率將在4.75%~5.00%區(qū)間見(jiàn)頂，且美聯(lián)儲(chǔ)最早將在7月份開(kāi)始降息。”

　　Giannoni指出，盡管最近的通脹和工資增長(zhǎng)的下降給了FOMC更多的時(shí)間來(lái)評(píng)估過(guò)去調(diào)整貨幣政策的效果，但FOMC的工作尚未完成。他認(rèn)為，F(xiàn)OMC面臨的一項(xiàng)關(guān)鍵挑戰(zhàn)，將是在不讓市場(chǎng)進(jìn)一步預(yù)期其加息周期即將結(jié)束的情況下，完成向較小幅度加息的過(guò)渡。在這方面，周四鮑威爾召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。Giannoni預(yù)計(jì)鮑威爾將暗示2023年的聯(lián)邦基金利率將在5.1%見(jiàn)頂。

　　“在我們看來(lái)，F(xiàn)OMC仍然但心，自去年夏季以來(lái)通脹回落方面取得的進(jìn)展，掩蓋了可能在中期內(nèi)重新出現(xiàn)更廣泛的物價(jià)壓力。特別是，不包括住房在內(nèi)的核心服務(wù)業(yè)PCE（占整個(gè)PCE權(quán)重近50%）特別容易受到工資推動(dòng)的通脹的影響。由于美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然非常緊張，因此工資壓力可能仍然過(guò)高，與持續(xù)2%的PCE不一致。實(shí)際上，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)顯示出對(duì)工人的強(qiáng)勁需求，而勞動(dòng)力供應(yīng)卻有限。”Giannoni補(bǔ)充道。

　　三菱日聯(lián)金融集團(tuán)資深外匯分析師Lee Hardman也在郵件中對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“近期美國(guó)通脹的放緩，強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)將在本周繼續(xù)放緩加息步伐的預(yù)期。美國(guó)利率市場(chǎng)認(rèn)為，本周加息25個(gè)基點(diǎn)幾乎已成定局，接著還將再加25個(gè)基點(diǎn)才會(huì)暫停本輪加息周期。毫無(wú)疑問(wèn)，加拿大央行最近決定暫定加息周期的決定非常令市場(chǎng)振奮。但我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在本周的會(huì)議上發(fā)出類似的、更為鴿派的信息。更有可能的是，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，根據(jù)他們目前的計(jì)劃，利率可能需要升至5%以上。市場(chǎng)參與者可能會(huì)繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)更為強(qiáng)硬的政策指導(dǎo)，這些政策指導(dǎo)受到加息步伐放緩、通脹壓力緩解以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)急劇放緩的持續(xù)擔(dān)憂的影響。”

　　封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG111400112344

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責(zé)任編輯：李園