美股在新一輪拋售中結束了三季度，9月“魔咒”再度上演，三大股指跌向近兩年低位。隨著政策預期依然激進，投資者擔心未來的加息將進一步拖累美國經濟，同時溢出效應恐波及全球，引發貨幣和債券市場的波動風險。

　　然而另一方面，衍生品市場交易熱度升溫，大量資金博弈股指超跌反彈，即將公布的非農就業報告或成為未來一周市場震蕩的導火索。

　　美聯儲強化鷹派立場

　　在上月美聯儲議息會議上，聯邦公開市場委員會FOMC決定連續第三次加息75基點。與此同時，經濟展望概要SEP中的政策預期變得越發強硬。值得注意的是，美聯儲內部在通脹問題上的重要共識也反映在了過去一周的公開講話中。

　　雖然美聯儲主席鮑威爾上周并未對貨幣政策發表觀點，新任美聯儲副主席布雷納德（Lael Brainard）的講話確立了現階段強硬的政策基調。她認為，在確定通脹在“非常高”的價格壓力下有所放緩之前，貨幣政策可能會繼續保持限制性。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲的態度顯示，他們決心推行限制性貨幣政策，直到通脹盡快回到2.0%的目標。預計利率在明年初觸及本輪周期高位后將繼續保持穩定，直到增長放緩和通脹降低為2024年的降息留出空間。

　　最新公布的數據也為美聯儲的行動提供了支持，首先通脹壓力依然高漲，作為最關注的通脹指標之一，美國8月個人消費支出物價指數PCE漲幅超過市場預期。其次，勞動力市場表現健康，最新初請失業金人數降至19.3萬，創今年4月以來新低，這與美聯儲希望看到的正好相反，火熱的就業環境可能成為推高通脹的潛在風險。

　　10月7日美國將公布9月非農就業報告，一旦就業數據超預期或進一步加劇外界對于政策過度收緊的擔憂。

　　施瓦茨告訴記者，消費者仍在支撐經濟。盡管價格高企且不斷上漲，但個人消費小幅增長，這得益于強勁的就業市場和不斷增長的收入。美聯儲顯然不會對最新收入和支出報告中的價格指標感到滿意，因此他們有強烈的動機繼續加息，直到通脹趨勢被打破。

　　政策預期也繼續推高美債收益率，與利率關聯密切的2年期美債收益率站上4.2%，基準10年期美債收益率則突破3.8%關口。

　　芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，11月加息75基點和12月加息50基點的概率均略超過50%。

　　施瓦茨認為，在通脹壓力持續居高不下的情況下，預計美聯儲將在年底前將利率再提高125個基點。他認為，美國下半年經濟增長將出現溫和反彈，但持續高通脹、更積極的美聯儲貨幣政策緊縮、全球經濟活動放緩的負面溢出效應以及企業盈利疲軟，這些因素將推動美國經濟在2023年上半年進入溫和衰退。與此同時，金融市場動蕩加劇，也給增長前景帶來了下行風險。

　　超跌反彈臨近但風險猶存

　　受通脹高燒不退的影響，8月以來美聯儲對加息的激進立場將美股進一步推入熊市，三大股指已經連續第三個季度下跌。

　　個股表現持續低迷。據財經數據供應商FactSet的統計，標普500指數中有96家公司的股價觸及52周新低，B.Riley Wealth首席市場策略師霍根（Art Hogan）表示：“如果要止跌，我們需要看到的是通脹顯著降低，但現在還沒有出現。因此這不會改變一直推動股市下跌的局面，也不會改變投資者情緒的反應?！?/p>

　　除了對貨幣政策的擔憂以外，多份業績預警也引發了廣泛關注。近一周來，耐克和嘉年華均在財報中提及了與通脹相關的利潤壓力。美國最大內存芯片制造商美光科技上季度營收同比下降約20%至66.4億美元，為2020年疫情以來首次下降，并發布了疲弱的業績指引。

　　與此同時，大型科技股的經營也受到了經濟壓力的影響。蘋果因需求放緩放棄了今年增產iPhone 14的計劃，公司現在預計今年下半年的iPhone銷量保持在9000萬部左右，與2021年的銷量大致相同。臉書母公司 Meta Platform則宣布Meta凍結招聘，并將進行人員和團隊重組，并削減成本和轉移優先事項。

　　股指波動環境下，CBOE恐慌指數VIX上周收于31.62，連續第二周處于30關口上方。衍生品交易再度活躍，根據嘉信理財提供的數據，9月以來美股期權日均交易量達到了4330萬份，逼近去年11月創下的歷史峰值。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德里克（Randy Frederick）認為，過去一周，恐慌指數VIX看漲期權未平倉量環比增加13.3%，看跌期權未平倉量增長25%，變動幅度是正常水平的5倍至10倍，顯示出隨著波動性高位運行，資金開始博弈超跌反彈。

　　歷史數據顯示，10月美股有望迎來企穩回升，特別是在經歷了大幅殺跌后的情況下。道瓊斯市場數據統計發現，自標普指數創立以來，9月下跌了7%或以上的情況共11次，接下來的10月指數平均上漲0.53%，中位數上漲1.81%。

　　不過潛在的反彈預期并不意味著風險已經遠去。美銀證券首席投資策略師哈特內特（Michael Hartnett）表示，包括美國股票、存托憑證和房地產投資信托等的紐約證交所綜合指數已經跌破了多個關鍵技術支撐位，這其中包括200周移動平均線、2018年和2020年高點等。目前的虧損局面可能會迫使基金出售更多資產以籌集現金，從而陷入“螺旋拋售”。

　　哈特內特預計標普500指數年內可能將先考驗3333點，在那之后美股會迎來短暫反彈，但真正低點要到明年第一季度才會觸及，屆時美國經濟衰退和信貸沖擊將導致收益率、美元和美聯儲的鷹派態度自頂峰出現拐點。

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責任編輯：王茂樺