本報記者 張英英 吳可仲 北京報道

　　碳中和背景下，越來越多的光伏企業(yè)進擊資本市場。

　　近日，硅片制造商——江蘇美科太陽能科技股份有限公司（以下簡稱“美科股份”）創(chuàng)業(yè)板IPO已進入問詢階段。

　　《中國經(jīng)營報》記者注意到，美科股份成立僅5年，且業(yè)績連虧兩年后，于2021年轉盈，并在當年登上胡潤研究院發(fā)布的《2021全球獨角獸榜》。同時，2021年，以正泰新能科技有限公司（以下簡稱“正泰科技”）和中石化資本為代表的“捕金手”，還成為了該公司的重要股東。

　　事實上，早在2003年，美科股份實際控制人、董事長王祿寶便入局光伏行業(yè)， 并于2004年1月成立了現(xiàn)美科股份控股股東——江蘇環(huán)太新材料開發(fā)集團有限公司（以下簡稱“環(huán)太開發(fā)”），以此切入硅片業(yè)務。如今，經(jīng)過一系列資產重組動作后，美科股份已經(jīng)取代“環(huán)太開發(fā)”硅片制造的標簽。

　　究竟這一“獨角獸”含金量如何？截至發(fā)稿，美科股份方面未就其硅片業(yè)務等相關問題向記者作出回復，7月27日，該公司人士稱“公司正處于靜默期”。

　　不過，在業(yè)內看來，相比隆基綠能（601012.SH）和TCL中環(huán)（002129.SZ），目前美科股份光伏規(guī)模尚小，在業(yè)內屬于“不斷壯大”中的第二梯隊。

　　重組助業(yè)績扭虧為盈

　　美科股份成立于2017年1月，前身為美科有限。目前，該公司主要從事單晶硅片的研發(fā)、生產和銷售及單晶硅片受托加工服務，王祿寶與吳美蓉、王藝澄、卞曉晨為公司共同實際控制人。

　　資料顯示，王祿寶1982年開始創(chuàng)業(yè)，后于2003年決定跨界光伏行業(yè)。據(jù)《華人時刊》記載，彼時，王祿寶認識了回國創(chuàng)業(yè)不久的“光伏教父”施正榮，隨后果斷進入光伏行業(yè)，涉足硅片領域。

　　不過，歷經(jīng)十多年發(fā)展，目前光伏技術迭代加速，單多晶市場發(fā)生了巨變。特別是2016年以來，隨著單晶連續(xù)投料、金剛線切割技術以及PERC電池技術地應用和普及，單晶產品加速替代原多晶產品。

　　在這一過程中，單晶硅片市場份額逐漸提升，由2016年的20%左右提升至2021年的94.5%，實現(xiàn)了對多晶硅片的全面替代。

　　在此背景下，王祿寶旗下的多晶硅片制造廠，也不得不面臨技術變革的考驗。

　　光伏硅片生產的關鍵環(huán)節(jié)主要為單晶拉棒/多晶鑄錠和單晶/多晶切片。為順應光伏行業(yè)單晶替代多晶產品的技術發(fā)展趨勢，王祿寶在成立美科有限后，定位于單晶切片業(yè)務。于2018年7月成立包頭美科，分別定位于單晶切片和單晶拉棒業(yè)務。

　　到2020年下半年，美科股份全面停止了多晶業(yè)務，并通過重大資產重組完善產業(yè)鏈，實現(xiàn)向單晶拉棒和單晶切片業(yè)務的全面戰(zhàn)略轉型。

　　伴隨重大資產重組，美科股份業(yè)績發(fā)生了重大變化。

　　記者注意到，在2019年和2020年出現(xiàn)虧損后，美科股份卻在2021年突飛猛進，業(yè)績出現(xiàn)質的飛躍。2019年~2021年，美科股份營業(yè)收入分別實現(xiàn)5.51億元、8.67億元和36.12億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別實現(xiàn)-1.35億元、-0.35億元和2.01億元。

　　“重組后，公司資產獨立并持續(xù)聚焦單晶業(yè)務，單晶產能和經(jīng)營業(yè)績大幅提升，規(guī)模效應初步體現(xiàn)，單晶硅片業(yè)務毛利大幅提升，盈利能力顯著改善?！泵揽乒煞莘矫姹硎?。

　　“親密”大客戶浮現(xiàn)

　　業(yè)績大增背后的原因是客戶變動，訂單的大增。

　　招股書顯示，2019年和2020年，美科股份的銷售收入主要來自關聯(lián)方。其中，美科股份向大渡新材料、WGS新興能源、環(huán)太開發(fā)等關聯(lián)方銷售單/多晶硅片、多晶硅錠等產品分別達5.13億元和6.59億元，占據(jù)當期營業(yè)收入比重為93.11%和76.05%。

　　“公司向關聯(lián)方銷售的產品主要為銷售至關聯(lián)方并由關聯(lián)方對外銷售的硅片產品，以及銷售至關聯(lián)方自用的中間產品，相關中間產品由關聯(lián)方生產制造形成硅片產品對外銷售。”美科股份方面稱。

　　招股書顯示，2021年，美科股份減少了對關聯(lián)方的銷售，客戶變?yōu)閲鴥戎饕墓夥姵亟M件企業(yè)。前五大客戶分別為正泰集團及其關聯(lián)方、韓華集團及其關聯(lián)方、愛旭股份（600732.SH）及其關聯(lián)方、通威股份（600438.SH）及其關聯(lián)方和潤陽股份及其關聯(lián)方。

　　不過，記者注意到，2021年上述客戶從美科股份采購的硅片產品均有所增加。其中，正泰集團及其關聯(lián)方在2021年成為美科股份的第一大客戶。美科股份來自正泰集團及其關聯(lián)方的銷售收入為8.78億元，占營業(yè)收入比重為24.31%。而2020年，美科股份來自正泰集團及其關聯(lián)方的銷售收入僅為0.17億元，占營業(yè)收入比重為1.94%。

　　美科股份方面稱，公司還與通威股份、正泰集團、天合光能（688599.SH）、愛旭股份、潤陽股份、阿特斯等簽訂了硅片銷售長單合同。截至2022年3月31日，公司已簽訂并正在執(zhí)行的2022~2024年硅片銷售長單合計約80.8億片（年均約19.7GW），覆蓋了公司2021年末全部產能，為公司產能消化提供了有力保障。

　　招股書顯示，2019年~2021年末，美科股份光伏硅片產能分別為1.5GW、3GW和10GW。公司還啟動了“二期二標段5GW”單晶拉棒項目及配套單晶切片產能，并將在2022年擇期開工建設包頭美科“三期20GW”單晶拉棒和配套單晶切片產能。

　　美科股份與正泰集團關系尤為密切。除正泰集團的“客戶角色”外，正泰集團旗下公司正泰科技還是美科股份前五的股東之一。截至2021年12月22日，正泰科技實繳出資1532.86萬元，持有美科股份3.5%。從上下游產業(yè)鏈關系看，正泰科技正是位居美科股份的下游環(huán)節(jié)。

　　“除了實際控制人控制的企業(yè)、正泰集團關聯(lián)方正泰科技持有公司3.5%股權比例外，公司與其他客戶之間（注：招股書公開的五大客戶范圍內）不存在關聯(lián)關系?！泵揽乒煞莘矫娣Q。

　　對于正泰集團及關聯(lián)方，包括正泰科技與美科股份是否存在關聯(lián)關系？正泰方面向記者表示，正泰集團及關聯(lián)方與美科股份不存在關聯(lián)關系。

　　此外，美科股份還引入了國資股東——中石化資本。截至2021年12月22日，中石化資本實繳出資3434.40萬元，持有美科股份7.85%股份，為第二大股東。

　　行業(yè)“同質化”競爭嚴重

　　隨著資本涌向光伏賽道，硅片環(huán)節(jié)也越發(fā)變得“內卷”。

　　特別是恰逢大尺寸硅片產能迭代的機遇，除了隆基綠能、TCL中環(huán)等龍頭企業(yè)擴產，美科股份、上機數(shù)控（603185.SH）、高景太陽能，雙良節(jié)能（600481.SH）和京運通（601908.SH）為代表的第二梯隊企業(yè)也借勢切入硅片賽道或擴大硅片產能。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，隆基綠能擁有105GW單晶硅片產能；而TCL中環(huán)、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）分別擁有88GW、32.5GW和約32GW單晶硅片產能。此外，截至2022年上半年，上機數(shù)控形成了30GW硅片產能，高景太陽能30GW單晶硅片順利滿產；雙良節(jié)能2021年2月進入硅片環(huán)節(jié)，正開展一期20GW大尺寸單晶硅片業(yè)務。

　　中國光伏行業(yè)協(xié)會稱，“盡管頭部企業(yè)平均產量出現(xiàn)了大幅上升，但第二梯隊企業(yè)產量也迅猛發(fā)展，即頭部企業(yè)與二梯隊企業(yè)差距減小，產業(yè)集中度有所下降?！?/p>

　　美科股份方面稱，公司硅片規(guī)模與行業(yè)領先企業(yè)相比仍存在差距，也相應地造成了公司因產能尚處于爬坡階段、規(guī)模效應不足，而導致的盈利能力有待提高的局面。

　　值得關注的是，隨著硅片競爭越來越激烈，當前的硅片市場同質化現(xiàn)象也較為嚴重，特別是在原材料硅料供應不足，價格上漲的情況下，硅片企業(yè)的制造能力很難很好地體現(xiàn)。

　　一位組件企業(yè)的人士告訴記者，以前第二梯隊的產品肯定與頭部硅片企業(yè)有差距，現(xiàn)在整體差距并不大，同質化比較嚴重。并且，當前主要取決于哪家硅片企業(yè)能拿到硅料，拿到硅料，做出產品，便意味著有了市場。

　　“因為缺硅料，誰有硅料誰生產，沒米下鍋，就先不怎么顧及菜的味道了。等好吃的都來了，就該挑挑誰做的好吃了。因此，現(xiàn)階段硅片企業(yè)之間同質化競爭的現(xiàn)象相對明顯一些?！蹦彻杵髽I(yè)人士向記者表示，等市場硅料供應充足后，硅料占硅片成本降低，客戶對硅片質量的要求便隨之提升，同質化競爭便將減弱。同時，隨著硅片大尺寸、薄片化、細線化和N型技術趨勢的發(fā)展，一線硅片企業(yè)的成本、技術和產品定制化優(yōu)勢更能凸顯出來。

　　美科股份方面稱，目前硅料供應的保障率直接影響未來硅片環(huán)節(jié)的生產開工率。截至2022年3月，公司與主要多晶硅供應商簽訂了采購長單合同，執(zhí)行期間覆蓋2022年1月至2026年。同時，2021年以來，美科股份專注于推動單晶領域“制造能力升級”、“規(guī)模升級”，成功推出210mm（大尺寸）、130~150μm（薄片化）、N型單晶硅片產品。

　　上述硅片企業(yè)人士則表示，“現(xiàn)在行業(yè)大多數(shù)企業(yè)都可以做出（高規(guī)格）硅片產品，但是需要看各自在什么成本維度下實現(xiàn)的?！?/p>

　　成本控制能力關系著盈利水平。從毛利率上看，2019年~2021年，美科股份的單晶硅片毛利率分別為-8.48%、13.35%和13.55%，低于同行公司平均水平。

　　美科股份方面稱，這主要與各公司所處地業(yè)務發(fā)展階段、業(yè)務發(fā)展規(guī)模等方面存在差異所致。報告期內，美科股份單晶硅片業(yè)務整體處于起步和擴張期，產能處于爬坡階段，成本制造費用及直接人工的規(guī)模效應未能完全顯現(xiàn)，但已經(jīng)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。

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責任編輯：李桐