3月27日中共中央政治局召開會議，分析國內外新冠肺炎疫情防控和經濟運行形勢，研究部署進一步統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作。會議指出，要加大宏觀政策調節和實施力度，并首次提及“發行特別國債”，市場認為這是一個值得關注的重要信號。

　　特別國債服務于特定國家政策，本質上屬于政府債務融資工具。此前，特別國債在我國歷史上只發行過兩次，均有特殊的歷史背景。

　　第一次是在1998年，財政部發行2700億元特別國債（期限為30年），用于向工、農、中、建四大國有銀行補充資本金。這次發行特別國債的歷史背景是：二十世紀90年代中后期，受國有企業改革及宏觀經濟環境的影響，加之東南亞金融危機的外部沖擊，四大國有銀行的資本充足率較低，不良資產比例高達20%。

　　第二次是在2007年，財政部發行1.55萬億元特別國債（期限為10年和15年），用于向中央銀行購買外匯，從而注資成立中投公司。這次發行特別國債的歷史背景是：由于加入WTO之后連年的“雙順差”，我國的外匯儲備持續快速積累。2017年這筆特別國債到期后，國家對其中一部分進行了定向續發操作。

　　中信建投證券首席經濟學家張岸元指出，特別國債特別之處在于規模巨大、籌集便捷、利率很低。從當前需要看，特別國債規模可能要擴大到3萬億；從迫切性看，可能越快越好；從利率上看，顯然要關注負利率場景在發達經濟的蔓延趨勢。而采取傳統國債發行的方式利率較高、單次發行規模有限，無法實現這一目標。

　　目前，我國正積極推動復工復產提振經濟，但新冠肺炎疫情全球肆虐，疫情拐點尚難以預測。粵開證券首席經濟學家李奇霖認為，海外的疫情擴散或造成國內企業出口驟停，經營壓力進一步加大。在驟停效應下，企業沒有了訂單，卻還背負著剛性成本支出。財政部門應當及時出手，增加企業現金流，避免成本剛性將企業拖垮。李奇霖認為，本次特別國債發行，財政部大概率會出臺消費補貼政策，同時向中小企業提供減稅、降費等流動性支持。

　　一般而言，特別國債的資金來源由央行提供，體現為央行對政府的債權（如2007年），或由央行通過降準向商業銀行釋放資金購買（如1998年）。此次特別國債的資金來源，分析認為仍將由央行提供，但會與之前有所不同。

　　李奇霖認為，本次特別國債仍將由金融機構來參與，同時央行也可能通過定向降準、定向投放流動性等措施來承接部分資金，防止擠出效應。張岸元認為，相較于2007年發行的1.55萬億特別國債，此次特別國債發行主要用于財政支出，因此不能簡單復制當年模式。

　　業內專家對特別國債的發行已有共識，究竟發行多大規模，尚有許多不同觀點。

　　原重慶市市長、清華產業轉型顧問委員會主席黃奇帆撰文建議，今年受疫情影響，可以突破財政赤字不超過GDP 3%的常規限制，提請全國人大審議通過增發1萬億特別國債，用于支持中小企業減稅降費和對疫情地區進行轉移支付。

　　北京大學光華管理學院院長劉俏也撰文指出，為了應對政府收入下降支出大幅上升的財政缺口，特別國債其低成本、長周期的特點是為財政收支缺口融資的較為理想的方式。由于受多年來經濟快速發展需求升高與通貨膨脹的影響，必要情況下可考慮發行2萬億左右特別國債。

　　多位市場人士認為，特別國債應直接投向受疫情沖擊較多的中小企業及失業人群。全國人大財經委原副主任吳曉靈等多為專家認為，發行特別國債應不少于1萬億元，可用于疫情防控及擴大公共衛生等短板投資，以及重點物資保障企業、小微企業稅費、五險一金緩免、失業救濟、貸款貼息等。張岸元則認為，特別國債應主要用于災損嚴重行業、中小微企業直接補貼或貸款貼息，面向居民的現金和消費券發放，以及重大民生領域項目貼息等。

　　特別國債資金如何傳導才能更加有效地促進消費？李奇霖指出，促進消費最簡潔的辦法，就是以消費券的模式把錢發到中低收入群體的手中。“我認為這樣的模式可能是特別國債發力的重點方向之一，帶動消費，進而打通線上線下的消費脆弱鏈條。”

責任編輯：陳鑫