美國聯(lián)邦儲備委員會20日決定將聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率分別下調(diào)至5%和4.5%，這是美聯(lián)儲今年以來第三次調(diào)低聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率，兩者目前已處于1999年中旬以來的最低水平。

　　由于美聯(lián)儲的降息幅度未能滿足投資者的期待，華爾街股市在美聯(lián)儲決定公布后雖一度出現(xiàn)小幅上揚，但在國內(nèi)經(jīng)濟疲軟和全球經(jīng)濟形勢不佳的雙重壓迫下，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫238.35點，收于9720.76點，跌幅為2.39%，為兩年來的新低；納斯達克[微博]綜合指數(shù)下跌93.77點，報收于1857.41點；標準普爾指數(shù)也下滑了28.19點，收盤于1142.62點，為近三年來的最低。曾經(jīng)被美聯(lián)儲用得得心應(yīng)手的降息政策仍“托”不起華爾街股市，格林斯潘面臨難題。

　　華爾街續(xù)演“黑色星期五”

　　去年4月美國股市暴跌的“黑色星期五”至今令人記憶猶新。當時筆者有感于納斯達克股市的泡沫現(xiàn)象，曾寫下一篇述評《納斯達克好景難再》，發(fā)表在《市場報財富周刊》上。時隔一年，這一預測不幸而言中。但筆者始料未及的是，納斯達克指數(shù)竟然萎縮到2000點不保，甚至跌至1900點以下，倒退至三年前的水平。這樣的表現(xiàn)實在令人難以想象，這就是一年前曾創(chuàng)下5048點高位的納斯達克。

　　美股的跌勢不僅限于納斯達克。一向具有較強抗跌性的道·瓊斯指數(shù)也滑落至萬點以下。上周五，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌兩百多點，收于9823.41點，一周內(nèi)損失817點，跌幅高達7.7%，成為1987年股災(zāi)以來下跌點數(shù)最大的一周。標準普爾指數(shù)也在1200點以下徘徊，跌入熊市區(qū)。市場沒有一點反彈的跡象，似乎沒有任何東西能再激起買家的熱情，取而代之的是猛烈的拋售。整個華爾街一派熊氣和恐懼蔓延，投資者宛如驚弓之鳥。

　　從去年3月開始，美國股市的下跌已持續(xù)一年，從而結(jié)束了美股歷史上最長的大牛市。美股轉(zhuǎn)入熊市最主要的原因是美國經(jīng)濟增長放緩。在經(jīng)歷長達10年的長周期增長后，美國經(jīng)濟從去年下半年開始顯露疲態(tài)。第三四季度增長僅為2.2%和1.1%，創(chuàng)下5年半以來最低增速。美國諸項指標均顯示經(jīng)濟難以在短期恢復活力。小布什尚未入主白宮，美國經(jīng)濟就亮起紅燈。目前美國有54%的民眾對小布什能否保持經(jīng)濟增長持懷疑態(tài)度。從去年11月以來，美國的消費者信心指數(shù)持續(xù)下跌，到2月份達到4年來的最低水平。

　　來自企業(yè)的負面消息更為嚴峻，庫存增加，盈利下降，債務(wù)上升，裁員之聲不絕于耳，一月份發(fā)布盈利預警的企業(yè)達526家，比去年同期大幅上升。新經(jīng)濟的領(lǐng)軍企業(yè)英特爾[微博]預期一季度經(jīng)營收入將下降25%，是自1983年以來最差的一季。由于需求疲弱，思科宣布裁減11%的正式員工以及3000名左右的臨時員工。傳統(tǒng)經(jīng)濟的企業(yè)也面臨危機，由于債務(wù)纏身，美國加州兩家最大的電力公司接近破產(chǎn)邊緣。據(jù)標準普爾的數(shù)據(jù)，僅今年頭四個工作日，美國便發(fā)生四宗企業(yè)拖欠到期債務(wù)的案例，涉及金額達13億美元。這些跡象令人擔心，美國經(jīng)濟有可能陷入衰退。

　　美股熊市加大經(jīng)濟硬著陸風險

　　美股的熊市首先會拖慢美國經(jīng)濟回升的步伐，加大經(jīng)濟硬著陸的危險。納指較去年高位已下跌62%，跌勢已蔓延至道指和標普指數(shù)。這意味著不僅代表新經(jīng)濟的高科技行業(yè)可能進入衰退，對美國整體經(jīng)濟也會造成傷害。股市暴跌使美國居民財富大為縮水，使消費者信心備受打擊。美國經(jīng)濟的三分之二來源于消費支出，消費下降將嚴重削弱美國經(jīng)濟增長的動力，使疲弱的經(jīng)濟雪上加霜。其次美國一旦出現(xiàn)嚴重衰退，將導致全球經(jīng)濟增長放緩。美國經(jīng)濟一直是全球經(jīng)濟的火車頭。美國經(jīng)濟疲軟，吸納亞太區(qū)出口的能力將明顯下降，從而影響亞洲區(qū)經(jīng)濟復蘇的步伐。歐洲地區(qū)雖然一體化程度較高，對美國市場的依賴較低，但美國經(jīng)濟的不景氣對歐洲也會帶來負面影響。第三，美國股市一直是全球股市的領(lǐng)頭羊。美股熊市必將拖累全球股市大幅下挫。近期全球股市頻頻告急，倫敦股市跌至1998年12月以來最低點，法蘭克福股市下跌至15個月來的新低，巴黎股市創(chuàng)16個月來最低位；亞太股市全面下瀉，東京日經(jīng)指數(shù)跌破12000點大關(guān)，創(chuàng)下16年來最低點。美股的大跌可能引發(fā)全球股市陷入熊市。

　　短期看，美股大幅回升的可能性甚微。美股近年的表現(xiàn)與美國經(jīng)濟景氣程度呈現(xiàn)高度相關(guān)性，美股的大牛市與美經(jīng)濟的強勁增長相輔相成。目前美國經(jīng)濟尚未出現(xiàn)明顯回升的跡象。此外美股仍將受到企業(yè)盈利下降和市盈率偏高兩大利空因素的影響。盡管納指已大幅下跌，但以最近業(yè)績測算的市盈率仍高達100倍左右，標普500指數(shù)的市盈率約為23倍，也遠高于過去10年平均的18.1倍。這些因素表明美股仍有下跌空間，如果企業(yè)盈利和經(jīng)濟進一步下降，美股特別是納指仍有可能繼續(xù)大幅下跌。有分析家預言，納指尚未見底，其最低可能降至1500點左右。

　　美聯(lián)儲降息反使股市雪上加霜

　　在公司盈利不佳及經(jīng)濟回升乏力的情況下，美聯(lián)儲的降息似乎成了股市惟一的救命稻草。在股市疲弱不堪的情況下，人們再一次把期待的目光投向舉足輕重的格老身上。3月20日，美聯(lián)儲宣布降息0.5厘。美聯(lián)儲降息本在市場預料之中，但由于市場期待的降息幅度為0.75厘，降息幅度低于預期，格林斯潘此番不僅未能充當美股的“救市主”，反而使股市雪上加霜。在美聯(lián)儲宣布降息決定后，美國股市對此做出迅速反應(yīng)，主要股指開始急速下挫，納斯達克綜指盤終下跌93.74點，收盤于1857.44點，跌幅4.80%；道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌238.35點，收盤于9720.76點，跌幅2.39%。

　　作為美國經(jīng)濟宏觀調(diào)控的主要決策者，格林斯潘制定政策的出發(fā)點當然不能放在“救市”上，他必須綜合考慮各種指標因素，包括價格趨勢、失業(yè)率和各項領(lǐng)先經(jīng)濟指標指數(shù)，以保證經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定。1999年以來格林斯潘貨幣政策的出發(fā)點著重放在控制通脹，他也多次對股市的亢奮和泡沫膨脹發(fā)出警告，于是有了1999年6月到2000年5月的連續(xù)6次提高利率。但由于美國經(jīng)濟減速過猛，已出現(xiàn)“硬著陸”的危險，有人開始批評格老用藥過猛，緊縮的貨幣政策過了頭。面對種種經(jīng)濟疲弱的信號，以格林斯潘為首的美聯(lián)儲政策取向也從謹防通脹轉(zhuǎn)為防止衰退。今年1月3日以來，美聯(lián)儲連續(xù)兩次急速降息達1厘。加上此次的降息，累計降息幅度已達1.5厘。

　　從美國經(jīng)濟最近10年的歷史看，格林斯潘也不是沒有教訓。美國上一次的經(jīng)濟衰退發(fā)生在1990年下半年到1991年初，當時美國經(jīng)濟實際已陷入衰退，但包括格林斯潘在內(nèi)的許多人卻以為美國經(jīng)濟仍在增長，因而延誤了采取行動的時機。以美國經(jīng)濟及股市目前的情形，美國去年的連續(xù)升息未免對經(jīng)濟走勢有判斷失誤之嫌。

　　在3月內(nèi)累計降息1.5厘，在美聯(lián)儲的歷史上是少有的，按理說力度應(yīng)該很大了。但盡管如此仍不足以振奮市場信心，看來美股著實病的不輕。要扭轉(zhuǎn)美股疲態(tài)，單靠降息已無能為力。美股能否走出熊市，關(guān)鍵還取決于美國經(jīng)濟未來的走勢，取決于經(jīng)濟復蘇的速度。(蕭青)