中國(guó)金融如何介入全球？

　　江平對(duì)中國(guó)對(duì)外投資的建言

　　不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備正在將中國(guó)國(guó)投這樣的新興國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金推到國(guó)際金融市場(chǎng)的前臺(tái)，與“資本大腕”們同臺(tái)競(jìng)技。江平身為這場(chǎng)博弈中深諳游戲規(guī)則的老兵，目睹崛起中的祖國(guó)正在加速融入全球資本市場(chǎng)，挑戰(zhàn)、機(jī)遇與陷阱同時(shí)展現(xiàn)。

　　在戰(zhàn)略上我們要有必勝的信心，但在戰(zhàn)術(shù)上我們?nèi)孕柚?jǐn)慎。一個(gè)國(guó)家資金大并不等于強(qiáng)。日本曾攜重金登陸美國(guó)，并曾風(fēng)光一時(shí)，但結(jié)局卻被華爾街殺得丟盔卸甲、潰不成軍。究其原因，第一是上世紀(jì)80年代日本以島國(guó)暴富之心態(tài)，忘乎所以，貪功冒進(jìn)。90年代“大和”、“住友”、“野村”等金融巨艦先后沉沒或重創(chuàng)便是出于這個(gè)原因。第二是他們沒有建立自己的團(tuán)隊(duì)，而是依賴外包、合資或高薪挖角。稍經(jīng)挫折便樹倒猢猻散。金融事業(yè)要靠子弟兵，不能靠雇傭軍。

　　中國(guó)資本走出國(guó)門，機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存。最需要注意的是全球資產(chǎn)相對(duì)于美元已大幅升值，美元已不再明顯高估。有很多市場(chǎng)已出現(xiàn)泡沫，風(fēng)險(xiǎn)極大，投資新興國(guó)家尤其要謹(jǐn)慎，要具體分析每個(gè)國(guó)家的內(nèi)在價(jià)值，對(duì)像印度這樣受華爾街熱捧的市場(chǎng)要特別警惕。股市方面，發(fā)達(dá)國(guó)家的估值比較合理，而中國(guó)一些在海外上市的公司仍有潛力。從外匯市場(chǎng)來(lái)看，以中國(guó)，俄國(guó)，阿根廷為代表的新興國(guó)家潛力最大。從債務(wù)來(lái)看，大部分新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面都比發(fā)達(dá)國(guó)家好，但其主權(quán)債務(wù)利息都高于或遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家。至于發(fā)達(dá)國(guó)家的公司及房屋貨款債務(wù)則必須具體分析。

　　中國(guó)在海外投資，會(huì)面臨一個(gè)反向選擇障礙：我們做錯(cuò)了選擇，外國(guó)政府將綠燈大開，而我們做對(duì)了選擇，外國(guó)政府將尋機(jī)封殺。中海油收購(gòu)美國(guó)尤尼科石油公司時(shí)，雖然華爾街在唱空石油，但美國(guó)政府清楚地知道石油供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻，石油行業(yè)整體被低估，故他們找了個(gè)借口封殺了這一收購(gòu)行動(dòng)。美國(guó)曾一度有強(qiáng)烈的反日情結(jié)，但日資在80年代房地產(chǎn)泡沫頂峰大舉收購(gòu)美國(guó)標(biāo)志性房地產(chǎn)，或90年代末收購(gòu)美國(guó)高科技企業(yè)時(shí)，美國(guó)政府卻樂(lè)觀其成。

　　中國(guó)對(duì)外投資在遇到挫折時(shí)，怒而指責(zé)華爾街或西方政府并無(wú)濟(jì)于事。關(guān)鍵是應(yīng)從失敗中吸取教訓(xùn)。比如在尤尼科收購(gòu)失敗后，應(yīng)該立刻意識(shí)到，全球的能源資產(chǎn)雖已大幅升值，但與能源供求的現(xiàn)實(shí)相比仍然低估。據(jù)此如果將收購(gòu)尤尼科的資金有選擇地投向公開市場(chǎng)上的能源股票，應(yīng)足以取得不亞于尤尼科收購(gòu)成功所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益。在將來(lái)的某一天，我國(guó)仍可將這一經(jīng)濟(jì)利益轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略利益。

　　新加坡國(guó)投、以及中國(guó)某些金融機(jī)構(gòu)曾在國(guó)際市場(chǎng)上調(diào)動(dòng)巨大資金護(hù)盤，這與“價(jià)值投資，不戰(zhàn)屈人”的原則背道而馳。護(hù)盤是缺乏自信的表現(xiàn)。而動(dòng)用數(shù)十億國(guó)家資金死守一個(gè)點(diǎn)位則是極度的不負(fù)責(zé)任。雖然護(hù)盤者有時(shí)可贏得蠅頭小利，但風(fēng)險(xiǎn)極大，歷史上幾次重大丑聞皆與護(hù)盤有關(guān)。

　　(采訪并整理：吳瑩)