“2015中國金融論壇”作為科博會的重要活動于5月12日－13日在北京召開。上圖為太平洋投資管理亞洲公司首席執行官兼總裁布萊恩-貝克。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “2015中國金融論壇”作為科博會的重要活動于5月12日－13日在北京召開。上圖為太平洋投資管理亞洲公司首席執行官兼總裁布萊恩-貝克。

　　以下為演講實錄：

　　布萊恩·貝克： 感謝中國金融論壇的主辦方邀請我來出席這次會議。我們這個論壇的主題非常的有趣，就是新常態時期的金融產業體系的構建與完善。為什么大家談這個新常態呢？大家看到全球的金融體系，我們經濟的發展，我們看到有過多的杠桿化，很多人有很多的債務，還有很多的儲蓄，我們有很多的金融機構，他們都在平衡資產負債表。我們看到，有很多出口導向型的增長模式，也有很多的儲蓄。在未來發展的話，在發達國家我們看到它的儲蓄率會增加，我們在新興市場會看到儲蓄率下降。談到金融機構能夠更好的發展，不管是發展中市場還是發達市場，需要很多的監管需求，使他們能夠很好的管理資產。對市場的參與者提出了很多的憂慮，就是在IMF[微博]提出，在金融機構的去杠桿化方面的一些看法，這樣就會避免外部沖擊，我們要提高金融市場的流動性，大家可以看到，不管是單日和多日的價格的變動都會慢慢的成為研究對象。

　　我今天想講一下對金融市場的流動性，從一些宏觀上銀行的監管，還有杠桿化更低的一些資產負債表，我們看到流動性已經影響了銀行的資產負債表的組成，這個結果就是銀行現在在它們的資產配置的風險在降低，但是仍舊有一些風險敞口，未來期貨方面也在減少。通過長期的發展來減少這些風險，看到銀行的資產負債表的規模，從2007年以來已經增加了，通過量寬政策的推行，我們看到2007-2010年的情況，看到了這些變化，歐洲的銀行資產負債表也隨著歐元的匯率的變化在變化，而中國的銀行資產負債表也增加了，這是因為存款儲備金變化了。

　　我們看到在銀行系統中會產生這么大的變化。這里顯示的是銀行負債表，這是從一開始的時候，這是由正向的比例的貸款來計算的，上面灰色的，非常大的水平，然后會下降，讓我們看看歐元區，它的比例還是非常高的，在歐洲這個比例是120%，美國貸款的正相關比例，這是對比。在銀行發生危機的時候，你看GDP的比例，然后再看銀行通過貸款的恢復產生的變化，我們相信在未來這種波動性的證券市場能夠得到很好的管理。隨著實體的經濟會越來越好。

　　在左邊我們看到了非金融的債券市場的發展，在右邊我們看到金融業企業債的發展，從2003-2013年時間，黃色的是代表的美國，新發的融資公司，有30%，信貸仍然是可以創造出來的。因為還有很多的借款需求，對其它的方面，不管是金融還是非金融的借款相對說比較穩定，這是2008年的以來的情況。

　　我們看看資產的減少，我們看到美國國庫券，還有企業債券，2007年美國的國債受到了量化寬松購買計劃的影響，美國主要是全球的央行[微博]也采取了相應的政策，美聯儲和其它的央行增加了國債，但我們并沒有看到很多的回購行為，在二級市場我們看到了它的下滑。在結余資產的總控制方面，我們看到它有下降。在1990年-2000年，大概在50%，后來到2008年發生了危機，總結余有4%的增長。對于市場流動性有很多不同的定義，最簡單的是流動性市場是指這些交易可以統一非常自由的方式進行交流，沒有很多的流動成本。這樣的話，能夠有很大的交易。對于通常的體量的交易，要看到交易的成本是不是變化了，然后看市場的流動性的大小。如果看看交易量的話，看到資產負債表，它的杠桿化的程度也可以來判斷。看到有非常大的一個改變，就是圖上的比較。主要是經銷商在2000年的時候到現在的一個變化，這樣一個比例已經從危機發生以來變化了有3到4個百分點，在危機發生之后，在2009年的時候，主要的一些交易商有所恢復，左手的圖可以看出來。

　　下面我們看看主要的經銷商的交易，在美國的國債市場上的情況，還有就是一些移動的指標也可以顯示流動性。這表明有少量的貿易量和非常大的市場的波動性和聯系在一起的，這時候流動性是小的。對于國債的流動性也顯示出來購買者的意愿。

　　第二，流動性不足也可以通過國債的交易來考慮，最近我看到能夠看出這一點。看它的回報率，比如說一家公司賣了12個基點的資產，企業債券呢，我們希望看到的是資本市場非常低的借貸的點，不管是政府國債還是央行債券。在另外一個市場的多樣性的監管，就是媒介和中介的作用。我們看到很多中小企業可以從中獲益。在主要的經銷商這，他們持有的量是非常大的，現在只有幾十億美金，對企業債下降的非常多。現在我們看到這個變化的一個趨勢，在企業債方面主要的經銷商參與的越來越少了，主要的經銷商目前下降了一半。現在我們看到更大的回報率，需要我們更多的努力才能實現。

　　我們在對國債方面比較低的流動性以及企業債的流動性，其中一個方案是去除銀行中介媒介化，多媒，還有一些平臺也很重要，盡管目前數量有限。我們未來發展會出現一些動蕩，購買策的平臺將會變得越來越有效，其它的資產負債表也會慢慢的發揮它的經濟作用。只要能夠提供流動性，它就會受到歡迎。非常高的要價是非常有作用的，我們希望要價和買價的差價能夠大，在這個世界上我們需要來研究這些問題，我們現在也知道我們要有一個新的資產負債表提供給市場。要管理市場的流動性。因此我們相信投資者應該采取一種投資組合，非常恰當的投資組合。我們要看看市場上的價值，也就是說我們要手上持有長一點時間，我們需要仔細看看我們的投資組合，同時我們需要有一些擁有的曲線區間，我們的投資組合有更好的狀態，同時我們要有更高的兌換率，或者是降低投資組合的風險。

　　當然我們不期望我們的投資組合獲得更高的風險，由于我們面臨的市場上的變化造成的這樣的風險。另外，由于我們的投資組合的高流通性，這主要是由于這種風險，這是投資組合里面的風險，謝謝各位的聆聽。

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。