張旭陽：希望出臺新政使商業銀行融入資本市場
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由新浪財經主辦的“2014年銀行業發展論壇暨第二屆銀行業評選頒獎”盛典在北京金融街威斯汀酒店舉辦。上圖為中國光大銀行資產管理部總經理張旭陽。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)新浪財經訊 7月8日消息，由新浪財經主辦的“2014中國銀行業發展論壇暨第二屆銀行綜合評選”頒獎盛典在北京金融街威斯汀酒店舉辦。本屆論壇以“未來銀行之路·變革與回歸”為主題，并圍繞金融業相關熱點話題展開議題討論。中國光大銀行[微博]資產管理部總經理張旭陽在會上表示，希望監管部門適應市場化變革，推出一些新的政策，使得商業銀行能夠融入資本市場和融資體系。
以下是張旭陽講話實錄：
張旭陽：謝謝主持人，剛剛主持人也介紹從04年就開始在這個行當里做資產管理，這10年說這個行業沒變確實有點格格不入，我想今天更多的講一點回歸。我這里有幾個數據可以分享一下，一是銀行理財的規模到5月底13.9萬億了，比4月份多了9千億，信托是12.7萬億，券商是6.03萬億，保費是8.06萬億，還有我們剛剛完成注冊的6千多家的私募基金，管理資產規模1.9萬億，把這塊加總以后可以看到，大資管的規模達到49萬億了，而5月底個人儲蓄的規模是49萬億，剛剛講匯總的規模是49.7萬億，銀行儲蓄存款是49.35萬億。如果我們扣除掉通道業務的重復計算大資產規模是13.3萬億，可以看到這個市場發展很快。我們老說利率市場化，不管什么形式很早就已經開始了利率市場管理的大幕了，從04年的銀行理財產品推出以后一定程度上成為這個市場的推售。現在這個空間是這種情況，但是未來空間可能會更大一些，美國一般資管的規模是2倍，我們49萬億的儲蓄，還有對公存款，加在一塊110萬億存款規模，可是我們看到很多財富并沒有被激發出來，比如現在很多的養老金、企業年金，特別基本養老保險，到去年規模接近4萬億，還只能放在儲蓄或者國債上面去，所以去年的回報只有2.86，我們還有土地的財富，受到制度制約，相信土地流轉的改革我相信還會有大量的財富積累。我們反觀銀行業，蔡行、蔣行都講到了，利率市場化、金融脫媒，我們社會資產中只有51%是銀行貸款了，還有一方面就是互聯網的影響，我想可能有人說的，像謝平謝總歡呼互聯網金融的發展，認為是一種新的金融形態，但是我們覺得互聯網并沒有改變不管債權、股權夾層的基本形態，但是互聯網改變了三個事情，第一個事情，互聯網了改變信用成本，第二，互聯網改變了信息不對稱的情況，第三，互聯網改變了行業壁壘。
傳統銀行模式，存貸款模式，剛才可能蔣行長以比較形象的比喻來講，董事長必須拿行業資本金，行長必須拿存款，什么意思，存貸款的銀行從業模式必然面臨資本回報率是資本充足率的矛盾，這種情況下商業銀行必須找到新的方式去改變自己的生存狀態，我覺得可能資產管理行業、財富管理行業、投資銀行應該是商業銀行轉型重要的基石和基點。輔之于我們在零售端的包括互聯網金融的應用會使商業銀行煥發青春，財富管理根據我們客戶的生命周期和風險偏好來做財富管理，私人銀行是財富管理的皇冠，可能更廣泛的是做資產配置。你把財富給我了，我可能在風險最小化的情況下追求收益，或者在收益的情況下追求風險最小。
特別是在資產管理是動態投資組合情況下，如果我還是約定收益率形式表現我的產品模式，實際上并沒有把風險傳遞出去，你的收益情況還是一個固定收益，這種情況下你沒有把利率風險傳遞給投資者，銀行背書信用風險也沒有背書掉，沒有這個風險傳遞這個行業是難以持續的。我們講銀行是以8%的資本金做100塊的事情，風險管理怎么去管，當然現在資本金已經提到10.5了，但是資產管理行業如果你沒有資本金要求，任何一個資產管理行業其實是門檻很低的行業，任何一個人，王亞偉先生已經單干了，我就可以發私募產品。
第二，社會上也不再缺更多的貸款，整個中國的杠桿率已經比較高了，企業的借貸比率、政府的杠桿比率都比較高了。銀行做什么，銀行是固定回報，或者我們的貸款是固定回報，你超額風險可能銀行要承擔，如果出現違約，但是超額收益銀行是拿不到的，這樣銀行資金很難去介入一些新興的創新的領域當中去。所以這個情況下就需要一個資本市場相對發達的市場的發展，我們為什么一直提從銀行為主導的體系向直接融資和間接融資的體系發展，希望商業銀行也能成為直接融資體系和資本市場重要的參與者，為什么這么提？我們希望能夠呼吁我們監管部門適應整個市場化的變革，能推出一些新的政策，比方說允許商業銀行設立資管子公司，允許商業銀行設立股權直投子公司，或者允許商業銀行收購或者持有券商，或者允許商業銀行成為我們企業年金或者養老金的管理機構，這樣使得商業銀行能夠融入資本市場和融資體系。
我覺得有幾個好處，第一，從供需兩個方向盡快改變資本市場的格局，我們中國以前出過老的國九條現在出新的國九條，老想把市場做起來，但是效果并不佳。但是商業銀行能夠憑借他強大的客戶基礎，相應專業的團隊和很好的品牌進入市場的話，可能比較快的把市場化起來。比如說我們債券市場，2005年人民銀行[微博]推出了商業銀行可以做成效的短期融資券，到今年5月底可以看到，整個企業信用債市場，銀行間9.2萬億，商業銀行可以做承銷這些品種余額6萬億了，占整個企業信用債市場60%以上。在需求方面，銀行理財產品余額13.9萬億，22%投資于信用債，換過來說就是3%萬億左右的銀行理財產品投資于信用債市場，占整個9萬億的融資又是30不，就是說一個強大的職業債券市場和一個強大的資產管理行業是一個硬幣的正反兩方面，如果商業銀行通過資產管理業務發展能夠成為債券市場的投資管理者情況之外，如果適當的去培育，可能商業銀行的理財產品會成為我們資本市場或者股票市場的重要投資者，可以先通過我們的結構化產品，可能通過我們的優先股、一些風投產品設計進入市場。
第二個想法，商業銀行的資產管理可以促進商業銀行轉型，需要的是銀行從以前靠借給別人錢賺錢，向給別人管理錢賺錢去轉變。
現在中國經濟面臨很多的挑戰，其實很大的挑戰在于老齡化社會，老齡化社會背景下我覺得你要做的事情是兩個主軸，一方面是給我們已老的同志和將老的同志去消費，去購買生產的產品和服務，這需要我們養老金機構的壯大和發展。第二方面，使得年輕人通過機構的體制變革，能夠激發年輕的生產活力能夠提高我們年輕人的生產率，一方面就是我們一些要素變革的安排，還有一方面，要弘揚企業家精神。我們華為的老總是企業家，可能聯想的老總是企業家，還有馬云[微博]、馬化騰是企業家，為什么？因為他們是民營企業。國有企業很難有企業家精神，因為他到時候要退休了，他的職業生涯與這個企業息息相關的關聯度是比較低的，這需要通過我們的混合所有制，通過我們企業的資本結構改變以后的公司治理結構改變，使這個企業能夠產生企業家。還包括像美國市場的并購，美國市場實際通過資本市場強大并購的外在壓力，使這個企業的核心力量永遠是新鮮的血液，這樣成為我們的并購市場、并購重組市場成為我們資本市場壓力也好，成為重要的參與者。所以我覺得這方面也能夠促進我們整個經濟結構的轉型。
還有一個最簡單的想法是，通過統計數據使商業銀行轉型也能夠比較快的改變資本市場的形態，為什么？我們現在資本市場2000點，但是整個行業估值實際上還是高于我們9000多點的時候，但是這里面商業銀行的估值是被低估了，商業銀行到5月底我看到的數據只有4.7倍的PE估值，但是商業銀行占整個A股市值是20%，所以他極大拉低了整個A股的估值水平，整個A股估值各個行業加權平均估值水平是23倍，但商業銀行只有4.7倍，他占20%的市場氛圍。如果商業銀行有一個新的盈利模式的催生，使商業銀行有綜合化經營的前景，我相信整個市場會給商業銀行更好的估值水平，這樣會改變整個A股的點數，一方面改善藍籌的價值，一方面吸引資本進入市場。
所以讓商業銀行成為資本市場的參與者，讓商業銀行有更好的經營前景，不僅可以在我們商業銀行財富管理變革、資產管理變革有很好的外部環境，其實也相輔相成也促進了經濟的轉型和發展，這是我的一個想法，當然前提就是，你做事情確實是資產管理、投資銀行的財富管理，而不是在做另外一個銀行，而且我相信商業銀行從來是不缺創新精神、不缺變革的沖動的，我覺得在一個有很好的外部環境情況下，商業銀行的這種持續經營的模式是永遠存在的。
