楊德行：理財產(chǎn)品的發(fā)展方向應(yīng)是適當(dāng)提高風(fēng)險
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由新浪財經(jīng)主辦的“2014年銀行業(yè)發(fā)展論壇暨第二屆銀行業(yè)評選頒獎”盛典在北京金融街威斯汀酒店舉辦。上圖為招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理楊德行。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)新浪財經(jīng)訊 7月8日消息，由新浪財經(jīng)主辦的“2014中國銀行業(yè)發(fā)展論壇暨第二屆銀行綜合評選”頒獎盛典在北京金融街威斯汀酒店舉辦。本屆論壇以“未來銀行之路·變革與回歸”為主題，并圍繞金融業(yè)相關(guān)熱點話題展開議題討論。招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理楊德行在會上表示，理論上說理財產(chǎn)品不應(yīng)是保本的，未來理財產(chǎn)品的發(fā)展方向應(yīng)該是引入更多的風(fēng)險的承受，做好風(fēng)險和收益的適當(dāng)表達(dá)。
以下是楊德行的講話實錄：
楊德行：接著汪總的話題我也就這個問題回應(yīng)一下。其實我過去蠻長一段時間都是負(fù)責(zé)這些衍生品的開發(fā)跟設(shè)計，所以對產(chǎn)品的預(yù)期收益或者是其他的問題希望是拋磚引玉。
剛才汪總有一點很正確的，其實預(yù)期收益或者我們未來的產(chǎn)品表現(xiàn)，基本上應(yīng)該是跟背后投資的標(biāo)的物或者一個資產(chǎn)的表現(xiàn)是相關(guān)的，這是一個邏輯的關(guān)系，如果是預(yù)期概念其實是一個概率的關(guān)系，嚴(yán)格來講，如果一個產(chǎn)品他要么收益率是A、要么是B，我們說這個產(chǎn)品的預(yù)期收益率應(yīng)該是這兩個結(jié)果的概率乘以這兩個結(jié)果的平均數(shù)。這有一個問題，比如說現(xiàn)在好多結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，他不是一個簡單的二元結(jié)構(gòu)，比如說市場可能漲5%，他的收益率就是5%，他是一個線性的關(guān)系，所以你說其實這個產(chǎn)品你能把它定義簡單的一個預(yù)期的收益出來嗎？這個其實是不太現(xiàn)實的。
第二就是說，其實利率市場化以后對整個產(chǎn)品的生態(tài)我覺得也有一個比較關(guān)鍵的影響就是，當(dāng)利率市場化以后我們的無風(fēng)險利率應(yīng)該就是我們的存款利率，現(xiàn)在我們理財這一塊擔(dān)當(dāng)了所有無風(fēng)險利率這個標(biāo)的的話，這個功能應(yīng)該是消失的，如果這樣，理財產(chǎn)品應(yīng)該說是承擔(dān)更多的風(fēng)險，是讓投資者去承擔(dān)風(fēng)險，因為他已經(jīng)無風(fēng)險的定價以上再有一個風(fēng)險的溢價。其實嚴(yán)格來講理財產(chǎn)品是不應(yīng)該保本的，因為理財產(chǎn)品是代客理財，在香港、在國外也沒有所謂保本的理財產(chǎn)品。如果是這樣的話，其實往后發(fā)展的方向應(yīng)該是說，在理財產(chǎn)品方面可能是引入更多的風(fēng)險的承受，特別是信用風(fēng)險、市場的風(fēng)險，我覺得應(yīng)該是朝這個方向去思考。所以說咱們招商銀行也是希望通過提供一個產(chǎn)品，去把這個風(fēng)險跟這個收益的關(guān)系有一個比較恰當(dāng)?shù)谋磉_(dá)。
說到理財往后發(fā)展的路線，剛剛蔡行長點到一點非常正確的就是，在境外其實高層級的客戶存款的占比一般來講在他投資總的組合里面會比較低，這個在利率市場化以后其實會是非常明顯的，比如說我們用美國作為一個例子，每個上個世紀(jì)70年代開始利率市場化，利率市場化以后銀行的存款利率跟所謂的市場利率就會在不同情況之下有脫節(jié)的情況。在利率市場化以后美國的貨幣基金就開始抬頭，他的占比在投資組合的占比里面不斷的提升，也是因為在銀行的存款利率跟市場利率之間有一個差價，所以我們發(fā)現(xiàn)在利率上漲的時候，貨幣資金的占比我們做了一個統(tǒng)計，美國的貨幣基金，我們跟美國整個銀行體系的非定期存款，非定期存款就是說一些活期的，有流動性的存款做一個比較，最高的時候，2000年跟2008年，美國的貨幣基金能占到美國的非定期存款超過90%，反過來就是說，有90%的存款就是流失到貨幣資金里面。
平均下來這20年大概在35%到40%，這個可以看得出來就是，利率市場化以后衍生出來貨幣資金這個產(chǎn)物，那個產(chǎn)物直接就沖擊到銀行的存款，也就是說為什么在境外，因為他也能夠提供一個靈活性，因為美國的貨幣資金是能做到T+0的，這個很有靈活性，所以為什么境外的高層級的客戶選擇多了以后可以選擇這些作為存款的替代。
