圖文：創業板的救贖之路專題論壇(4)
2014年6月11日-14日，“2014（第十六屆）中國風險投資論壇”在深圳召開。本屆峰會主題為：釋放改革紅利 打造中國風險投資升級版。圖為創業板的救贖之路專題論壇(圖片來源：新浪財經 攝影：張大海)
鄭偉鶴：我還是圍繞創業板的救贖來介紹一下好不好？大家也說了在世界杯期間，很多人也熬夜看球，我半夜起來也看了半場，也比較開心，我正好是荷蘭隊的球迷<鼓掌>。
實際上資本市場的主角就像球員一樣，應該是創業家和投資，這個是主角，裁判不可以成為主角，但是往往有的時候裁判可以成為主角，但是在中國裁判永遠是主角，而且規則永遠不清晰的，永遠說我要改革、我要變，每個裁判出來說我要改變一下，美國的證券法33年成立，沒有什么太多的成立，快100了還沒有什么變化，中國為什么一定要改呢？
有一些老的東西難道真的就不好嗎？當然適當的改革也是好的，比如說門限制度是可以減少一下失誤的，但是你對很多制度的改革，包括發行制度的改革，一會兒可以高盈利，一會兒可以低盈利，我們看到了無數種的變化，所以現在來講，完全是一個監管者個人的偏好，不是一個制度設計，所以說在這里制度設計一定要有長期性，所以這塊兒來講，創業板的救贖在制度設計這塊兒還需要我們來做更新的探討，這是我圍繞著主題來說。
另外來講，我覺得還有，就是創業板的救贖，其實不是創業板的救贖，其實是我們企業家自己的救贖，我們自身的救贖，你何必天天盯著創業板，你要是做好了自然有人來投你的，是吧？就像的香港的是一樣的，包括現在上海也要推出(上交所[微博])戰略新興產業版，這個也有新的幫助，我覺得新三版是畫餅充饑。
但是并購確確實實是一個值得去探討、值得去探索的事，因為確確實實很多行業、企業它很難做到創業板那樣，你報到會里2、3年，之前還有3年的業績等等，那么好的這么一個基礎，它可能就說，比如說我們昨天有一個企業過來找我，他實際上今天才規范，前3年都不規范怎么辦？那我并購算了，實際上并購也是一個救贖之路，我覺得其實也很有價值的，在這方面我們去年差不多有15單通過，回購、并購的項目。
過去成立的12年的歷史差不多才有8單，今年就有15單，這個回報也是不錯的，我覺得在這方面大家開拓思路，不一定非要期待著早點上市什么之類的，因為隨著創業板制度改革以后，現在這種高估值的現象總有一天會破滅，我覺得這個高估值有點人為因素在，與其說我們抱著創業板的救贖還不如抱有一顆平常心，在業績方面，在香港、美國等等來上市。
在這里我想說的就是隨著未來的半年或者是一年的變化，實際上創業板本身也會有一個很大的變化，這點大家不要懼怕，實際上一旦消化起來也很快，現在報到會里的項目報不上去，因為現在的監管太嚴格了，報進去其實也很難受，所以說未來沒有多少可以消化的東西，大家也不要太擔心說排隊多長，因為中國很多事情會發展的比你想象的快，包括政府轉彎起來比你轉彎的快，所以說，我覺得這個救贖之路可能就在眼前，謝謝！<鼓掌>
熊鋼：今天早上南都報的版面，有兩個，就是說裁判是主角還是球員是主角，剛才鄭總的比喻非常的貼切，在世界這么大的市場上面都有裁判作為主角的嫌疑，這樣的話不該參與到這個市場里面的事情，這個手經常伸進去了。
我想剛才北極光的立新先生，他們也是一個非常好的機構，也講到了一個關健詞，還是要回到價值投資的本身，就好象我這個企業，好象美國對這個退出并沒有要求那么的嚴格，就是這個市場并不關心我怎么退，我這個好企業我可以持有很長很長時間，我想請立新先生可以不可以介紹一下北極光對這個事情具體的看法。
李立新：我也說點高興的事，就是對各個層面、各個角度對現有的制度提出一些問題，我們在今天看到了很多變化，一個就是說在所謂春江水暖鴨先知，之所以可以賺到錢那肯定他是最敏感的一批人，我們反復也在強調，制度設計和制定者其實是應該尊重市場、尊重市場的自然規律。
我們在互聯網早期項目上(移動)，特別早期的項目碰到很多人民幣基金屬性的投資人，我們既有美元也有人民幣，但是我們更多的早期還是用美元，因為人民幣的周期不夠長，后來發現遇到很多非常用競爭新本土的人民幣機構的一些代表，我也問我的同事，你認為現在最有競爭里的有那些？他們也說了幾個，第一我們遇到很多同創偉業，很多項目我們都已經碰到了。
我也舉另外一個例子，我們這些人民幣基金其實投的更多還是成長期的，少量是成長初期的，但是最近我們也投了一個，仍然在虧損，這個是全國最大的一個原創動漫設計內容的一個網站，實際上是一個IT市場，我們認為IT市場在中國目前是被低估的，隨著互聯網的興旺，它這個內容、未來的價值的釋放會有多種多樣的形式，這樣一個企業一直是虧損的，我們認為短期之內(3年之內)也很難去賺錢，或者說我們也不希望他低水平去盈利，他要做平臺就要虧損。
我們也很忐忑，說投這樣一個企業，在前不久我們的人民幣年會上，我們的人民幣投資人對我們這個項目非常的鼓勵，說你們應該投類似這樣的企業，你們應該更大膽，我們本土人民幣的這些企業家們，他們這么鼓勵我們，我覺得這些人都是很聰明的人，他們已經預感到未來中國今后資本市場退出通道的這種變化，所以我們在下一期人民基金當中，我們有兩個變化。
1、把周期拉得更長，整個基金期限會拉長。
2、我們會更多的投到一些早期項目，特別是跟互聯網有關的項目上，這個不覺得不僅僅是資金管理者的一種信息，更多的是來源于投資人的信息。
回答熊總的問題，其實我覺得更多的是企業，如果你成長好就是真的好，特別是早期項目，我們是比較典型的VC，你投了以后，其實這個企業你怎么就眼光這么好，你怎么就是知道它今后可以長大，可以是一個好苗子呢？
眼光是一方面，價值發現是一方面，就是說當它一個很小的兒童時代，是一個很和的苗子，你抓牌你抓了一個很好的牌，或者是你是一個很好的種子，對他后天的培育、幫助也是非常重要的，我們也花了非常多的精力去做這件事，至于說那個市場期我覺得不是非常重要的，因為多一年少一年不是很重要的。
在美國這個風投，IPO退出大概也就是百分制十幾，我覺得從總體來說是樂觀的，因為樂觀所以我們的投資人會更樂觀，這是一個良性循環的開始，這樣的投資人、基金管理者才會更多的關注我們的基本面和投資服務。<鼓掌>
熊鋼：力合清源創投做了非常多的上市的企業，剛才聽立新先生介紹是在中早期，也請劉總談談我們力合清源在中早期做的一些工作的一些看法。
劉建云：我非常同意甘總和鄭總講的，我們說創業板的救贖，還不如說是我們自身的救贖，我結合我們力合清源在針對現在的這個情況和未來的這個考量上，我們自己做的一些事情。
方面1、就是說我們在整個的戰略上，有這樣的一個想法。
1、因為我們本身已經是階段遷移了，因為我們不是一個PE，我們現在等于說我們更加強了在天使這部分的投資，你比如說我們過去的主流基金都是VC基金，那么我們后來也發現這個VC基金你投過早的早期項目也有一些風險，所以我們就成立了天使基金。
2、我們在專業和這塊兒，我們是痛下決心，因為過去內資的資金，包括我們自己，我們可以看得出來，我們的專業化程度還是遠遠不夠的，所以說我們把這個投資的業務人員進行強制分類，就是每個人你必須要有，你的投資領域，那么非你投資領域的項目，你不可以做，那么你在你的投資領域，無論是在項目員還是在行業的關系，必須要有作為，否則就會有說法，我覺得這個盡管我們做的，實際上現在還不是很理想，因為我們總是碰到機會和行業投資之間的一些矛盾，你不如說有一些行業并不是時時刻刻都有機會的，那么這時候你如何來評估。
3、我們一直在加強對退出的渠道的拓展，毫無疑問，IPO，尤其是創業板的IPO，它的這個資本議價這塊兒是非常的強，這個毫無疑問是非常重要的，但是我們確實也看到了，你要光靠這個，這個企業的有序發展是會成問題的，我舉一個例子。
我們有一家投的項目，我們投了不少，我們已經在2年半前報會，這個企業也就是披露一小段時間，排名排在200號，這個企業的利潤已經在1個億左右了，這個企業如果可以發行也就是在1年以后了，你想一般的中小企業還達不到這樣的境界，所以我們就和鄭總這塊兒一樣，我們一定很重視IPO，這是必然的。
