圖文：創業板的救贖之路專題論壇(2)
2014年6月11日-14日，“2014（第十六屆）中國風險投資論壇”在深圳召開。本屆峰會主題為：釋放改革紅利 打造中國風險投資升級版。圖為創業板的救贖之路專題論壇(圖片來源：新浪財經 攝影：張大海)
甘劍平：我非常同意剛才闞總的看法，的確我認為這個創業板應該從現在來看是非常成功的，雖然這個PE稍微高一點，但這個畢竟是一個市場的行為，是廣大股民用錢包投票，花了錢買了股票，讓它這個股票漲上去，總體來講大多數市場的參與者，無論是創業者、券商、我們BCP的投資人，總體來講在創業板上是獲得了非常不錯的收獲。
我覺得從未來來看，從中國的創業板現在再看也的的確確有一些我認為比較不錯、非常優秀的企業，比如說在影視行業或者文化創意行業的華誼兄弟，比如說在醫療行業像我們投資的泰格醫療(音)等等，我認為都是非常優秀的，然后他們過去的股價市值也表現非常不錯，現在應該是在幾百億的市場規模，那既然是創業板，主要還是為這種創新性企業，讓它們參與到資本市場。
如果這個來看全球的高科技，市值最大的應該是蘋果，差不多是5000億美元，就差不多3萬億人民幣的市值，中國創業板現在就這么幾百億，我離3萬億還有很大的差距，中國最大的科技谷應該是騰訊，騰訊差不多是1000億美元的市值，就差不多6000億人民幣的市值，未來5年、10年看這個創業板是不是成功？就看哪怕只有一個公司通過它的創新、通過它技術的研發、通過兼并、收購對這個市場的整合，能夠達到這么1000億、甚至是5000億、甚至是3萬億的市值，我相信未來的創業板會有這么一個巨無霸出現，希望我們能夠看到這么一天，謝謝！<鼓掌>
鄭偉鶴：我非常同意前面兩位的說法，下面我也來談一下我個人的一個看法，就是說現在的所謂發行制度的改革，改來改去還是有很大的問題，我覺得現在的政府在救贖的過程，我的一個核心的觀點就是說不可以以改革的名義來阻礙創業板正常的發展，盡管我們現在看到創業板的制度已經比較暢通了，但是還是沒有達到市場化的要求，這個資本，尤其是產業資本和資本市場這種結合的話，我覺得在這個救贖的過程中，關鍵要建立一個良好的市場化的橋梁。
在這里，這個橋梁的搭建等于是搭建了一個獨木橋，不是一個暢通的和創業板市場對接的一個暢順的橋，現在我們有種種的理由，說創業板制度要改革，你要是以改革為名義的話，你就會影響這個進程，應該說這個時間的耽擱消磨的話對它的市場、生命力還是有影響的，我覺得救贖的話，在我們創業板自身證明，我們也可以產生剛才闞總說的類似于騰訊、蘋果，我們也可以做到。
還有一方面我們也確確實實要創造一個環境，讓創新企業大量的跟資本市場接軌，把市場化的通道給打通，我認為現在所謂的新三版實際上畫餅充饑，你說有的交易所你說這個企業的交易是多少，你去一查不就可以了嗎？你做這個制度可以解決一些問題，但是解決不了對融資的需求、對它成長的需求，而且我們覺得，創業板的救贖之路也是中國的PE，或者是風險投資市場的發展一個成長的必經之路。
如果說創業板這條路還是墨跡的走這個獨木橋，真是人仰馬翻，所以說在這塊兒來講，我覺得這個可能還是一個制度性的一個安排，市場化的一個建設，我覺得大家的話，我個人的看法，我對10多年資本上的一個總結，我再做一個分享。
我們說02年胡溫政府上臺的時候，那個時候是要推出創業板的，但是沒有推出，我們再說胡溫政府那個時候也是很墨跡的，用了2年，在09年突然說要推出創業板，搞的就很著急，到09年的10月份創業板正式推出，也是2年的時間。
我們再看習李政府，不出問題也會做這個的，現在看來有點往左，但是最后還是要急轉彎，我相信在15年也會有一個急轉彎，我們期待這一天，好，謝謝大家！<鼓掌>
李立新：這個題目太大了，我們是做私募股權投資(特別是早期投資)，談論這個題目對我們來說是一個比較靠后的事情，為什么這么說呢？你做美元項目的投資，其實不太考慮所謂退出或者是更多的去考慮這樣一個問題，更多的還是關注公司的一個基本面，但是在中國做投資的時候你必須要考慮基本面之外的另外一個面(上市面)，我們經常說看一個項目要看它的上市面，原因很簡單，就是這個私募股權基金是有周期性的，到時候這個基金要清算，你必須要有一個退出方式，如果退出通道遍地都是，那么自然你的很多東西對你前期的投資(你都要考慮的)，這是一個很大的問題。
除了這個以外，還有觀察什么，所有東西都弄到這上面，為什么會出現這樣的問題，你要考慮一個項目各種各樣的風險，其中最大的風險就是政策風險，這個政策風險就是退出通道的政策風險，剛才鄭總也說了我認為不完全是一個市場化的機制，也有很多的人為因素，簡單的來說現在的創業板不是創業板，應該叫小小板，最開始的主板，主板后來深圳又停了，停了以后又搞了一個中小板，中小板之后這個創業板憋了很久，你看它的設計上、包括他的連續業績、收入、利潤多少。
所有這些設計都背離了創業板的初衷，他們都是希望在創業板第一炮的時候不要打壞，一定要保護中小投資人，基本上讓它平穩過度，當到一定程度的時候再逐步回歸到真正創業板的本原，讓他寫還沒有盈利，但是有很多成長空間的公司在這里上市，但是遲遲沒有見到，為什么會出現這個問題？我覺得就是制度設計者低估了投資者的智慧而高估了自己的能力，其實這個道理很簡單，他們都是有基本的判斷力和能力的投資人，所以我們還是呼吁要讓他們回到這個本原上，我們也很希望這一天早的到來。<鼓掌>
劉建云：如果站在人民幣早期基金的角度來看創業板，應該說第一個觀點，就是創業板對于私募股權發展的作用應該是非常重大的，這個我想也可以看得到，我是2000年進入這個行業，應該講當時除了94年那個之外，應該說第一批的成立是沖著09年的創業板預期過來的，創業板沒有推出來，直到中小板的改革之前，那段時間的痛苦大家都可以看到，因為作為從業者這個投資是非常難的，基本上的定價(凈資產)可以想象當時的政府。
應該說每一次資本市場這樣一個制度安排的優化，都會帶領我們這個行業迅猛的發展，應該看得到從中小板的改革一直到09年創業板的推出，應該說對我們這個行業的發展是至關重要，我也非常同意我們幾位前輩的意見，盡管創業板有很多的問題，你比如說大家在說它的三高，說他創富了一小批人，但是應該看到它是一個市場選擇的一個結果，那么這個制度安排的本身，對于我們中小企業的發展。
對于整個經濟的發展，我們認為還是非常非常重要的，那么作為從業者我們盡管創業板離我們早期項目退出非常的遠，但是依然我們感覺到，實際上我們的要求不高，你不可以給我一年多都不吃飯，然后跟我討論是鮑魚好還是燕窩好，你能每天給我饅頭就是好的，我個人認為這是中國市場第八次了，是非常恥辱的事情，因為任何的問題都不是你停擺的理由，你停擺造成的后果是非常嚴重的，你說一會兒是每年100家，一會兒是400家，一會兒是動員大家去海員，一會兒去新三版，實際上這就是一個作，不作死就不會死。<鼓掌>
站我們早期投資的角度，我們感同身受，中小企業他們的處境是非常之難的，你正規的融資融不到，成本非常高，那個上市對你來說基本上就是一個理想，在這種情況下又不讓你偷稅，實際上對早期項目，創業板是我們心目中的神，所以我們想的就是你只要不停發就可以，那個稅率我們壓根就沒有想你80倍怎么樣，15倍怎么樣，你如果沒有停發，你達到了香港的6到8倍依然是有效的，他也可以用腳去淘汰很多的東西，所以我們也在呼吁就是不要再作了。<笑>
第二點來看，我們也看到，像我個人理解，我覺得創業板它的制度的優化，應該是明顯在進行的，你無論是再融資，這已經是出臺了，也包括這個非盈利企業的上市，因為很明顯，做早期項目的從業人員，我個人對于這個新三版(前提是可以落實，而不是畫餅)，如果新三版的制度落實，包括綠色的通道，難度是比較大的，但是如果新三版對融資的功能有擴展，我認為就可以產生下端的壓力，如果在理想狀態，如果新三版可以做好，是最好的，當然新三版有沒有這樣的能力，這件事情大家基本上都有自己的想法。
站在私募股權投資的角度，我們認為把這個企業的成長的項目放出來，我們就心滿意足的，資本這塊兒，如果有這么一個通道，哪怕再窄，哪怕再慢，我們認為這對資本市場、機遇的發展都是非常非常重要的，謝謝大家！<鼓掌>
熊鋼：剛才出色的投資家們對我們創業板做了一個整體的判斷，大家目前都是認為對我們創業板整體的現狀還是可以接受的，雖然我們創業板的發展走了很多的彎路，但是整體來講還是算健康的。
