朱民：利率市場化前提是保護儲戶
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新浪財經訊 9月13日消息，國際貨幣基金組織[微博]副總裁朱民今日在大連達沃斯對話新浪財經表示，中國利率市場化不是“放開就解決”，放開利率的同時，政府要保護儲戶。上海自貿區的政策需具備推廣型，不能是“玻璃房”。監管部門應加大對銀行表外業務監管，防控銀子銀行風險。
他預計，美國明年經濟增速2.5%-2.8% ，全球經濟強健復蘇時才是美國退出QE的合適時機。外資撤離短期內不會引發新興市場金融危機，但新興市場本身急需改革。
存款利率市場化前提是保護儲戶
提及中國利率市場化，朱民表示，利率市場化并非簡單地由中央制定基準利率跟著市場走，而是有一個利率形成機制，“它不是一個放開就解決的問題。”
“這個形成機制是要有市場基礎來支持的，整個利率運作的原則就是央行可以定一個短期利率，但這個短期利率是要通過不斷的市場的運作，影響長期利率，這個很重要。因為長期利率改變投資者的預期，改變它整個的對經濟環境的展望。所以，它有一個利率的形成機制，這很重要。”
居民儲蓄存款利率市場化是利率市場化的最后一步，朱民表示，從國際經驗來看，居民儲蓄的利率市場化都是很慢的。“像日本這樣的國家，居民的儲蓄利率市場化那都是在80年代才解決，也是在最后的階段。”
他認為，居民儲蓄存款利率市場化的前提是保護儲戶，維護金融市場穩定。在利率放開的同時，政府應該設立消費者保護機構，建立建立存款保險制度保護儲戶。
對于匯率改革，朱民提醒，大家現在關注比較多的是匯率水平，其實更嚴格意義上說，更關鍵的是匯率制度，制度確立以后，匯率就會根據供需情況來波動。他認為，目前人民幣匯率的波動越來越多的和經常項目的盈余相關，這表明匯率正在走向市場化，他表示樂觀。
上海自貿區不能是“玻璃房”
上海自貿區將于9月29日正式掛牌，外界對于自貿區的未來發展提出了各種猜測。朱民肯定了自貿區的設立，他表示中國的金融市場和基礎設施都比較薄弱，外部沖擊會對中國經濟造成巨大影響，自貿區的設立可以為中國防范外部風險提供試點機會。
“我們做了一個研究，研究外部沖擊對中國經濟的影響。(金融)危機以前，也就是2007年以前大概外部的沖擊對中國國內GDP增長波動的影響只有30%左右，這個也很正常，因為中國是個開放的大國；但是危機以后，整個沖擊的影響提高到70%，這是很高的。就說明外部的沖擊對中國國內GDP增長速度波動的影響是巨大的。”
朱民指出，上海自貿區試點政策必須具有推廣意義，可以逐漸在全國擴大。
“我覺得很重要的原則就是在這個區域里所使用的政策應該都是在以后可以擴展到全國的，它不能是一個特殊的，永遠是一個只能在一個玻璃房里用的政策。它沒有全國推廣的意義的話，這個實驗就沒有很大的結果。”他說。
加大對銀行表外業務監管防控銀子銀行風險
談及中國影子銀行問題，朱民說，近兩年，中國非銀行的融資與銀行融資在融資市場是1：1的比例，已經達到一些發達國家如美國的水平。
非銀行融資的快速增長，主要會帶來三個風險，首先是時間的錯配，“它是一個短期的融資去支持一個長期的資產”；其次，是幣種的錯配，“支持一個外幣或者本幣的資產，這也是典型的全球金融危機所觀察到的一個很重要的現象。”最后，非銀行融資融資鏈比較長，風險較大。
朱民表示，金融危機最大的教訓就是要加大對非銀行融資的監管，同時減少它的錯配度。
“我覺得在中國也是這樣的，要加大對銀行的表外業務的監管。因為在中國的影子銀行和國外的影子銀行最大的區別是，國外的影子銀行是是市場貨幣管理基金。它是一個獨立的法律體獨立運作，當然整個冒的風險也比較大。中國的情況它大都是銀行的派生業務，是個表外業務。”
因此，中國政府需要加大對銀行的表外業務的監管，同時加大對銀行并表的監管，從總體上了解銀行在表內和表外共同持有的風險，才能有效防范影子銀行風險。
美國明年經濟增速2.5%-2.8%
朱民表示，美國目前處于“比較好的復蘇的階段”，但是仍面臨宣布退出QE致流動性緊縮，削減財政政策以及失業率高等不確定因素影響。
朱民指出，鑒于今年由于美國財政大幅削減，今年美國經濟增速屬于中速，目前大概在1.8%。明年美國財政削減幅度減小，假設總需求、住房開工等情況不變的話，他預計明年美國經濟增長會比較強勁，大概在2.5%-2.8%左右。
但是他指出，這種強勁增長是建立在金融環境支持的假設上。由于宣布退出量化寬松政策，美國利率水平已經上升，利率水平上升就使得流動性開始緊縮，這會對明年經濟有影響。
“宣布(退出QE)以后，(美國)市場利率水平大幅上升，十年期國債最高點的時候達到了3%，增長很快。整個市場利率水平上升了使得住房、貸款的申請量下降，使得住房的開工量也下降，而住房和零售是美國經濟恢復的最主要的動力。從零售業來看，居民和住房、維修、裝修等等支有關的消費在過去兩個月下降了22.3%。所以，這樣對美國經濟的發展也是不利的。”
其次，美國也面臨財政的問題。“美國在今年的10月份面臨債務頂限的問題，我們呼吁美國各個機構，特別是國會能夠迅速的通過，不要產生很大的波動。同時，明年一月份的時候，美國會再次面臨延續性的削減財政的討論。如果國會決定進一步削減財政開支的話，就會對美國經濟造成比較大的負面影響。所以，從美國來說，它也同樣具有幾個不確定性，與此同時，失業率還是比較高。”
短期內新興市場不會產生金融危機
近來，由于美國退出量化寬松政策的預期加強，外資加速撤離新興市場，部分亞洲國家如印度和印尼貨幣貶值、股市大跌，引發新興市場包括中國的擔憂。對此，朱民表示，美聯儲貨幣政策對全球資本流動影響很大，但美國退出QE短期內不會導致新興市場爆發金融危機。
“從5月23號美聯儲宣布可能放緩寬松政策以后，全球出現了資本的撤離，特別是從亞洲全球新興市場進行撤離。從資本運作來看，分成兩個階段。第一個是市場預期的改變，全面的資本撤出，大概是5月23號到7月底左右，但從8月份開始，第二階段資本又一次撤離，這一次是對一些宏觀基礎相對比較脆弱的，比如經常帳目赤字比較高，比如財政赤字比較高，比如通貨膨脹率比較高，這次資本撤出的幅度也是很大的。”
朱民表示，較1998年金融危機時，新興市場的宏觀經濟水平和抗風險能力有了較大提高，所以短期內新興市場不會出現金融危機。
“新興經濟市場整體來說，從現在看它的債務水平，國家債務、公司債務和居民債務和1998年的亞洲金融危機比要好了很多，新興市場今天的外匯儲備水平，以及它的國際投資凈頭寸水平1998年亞洲金融危機的時候也要好了很多。所以，從這個意義上來說，整個新興經濟市場的宏觀水平和抵御危機的能力是大大加強了，再加上匯率水平基本上浮動的，也可以抵御一部分的資本額度的沖擊。所以，我們并不認為新興經濟市場會有危機。”
但是，他指出，第二階段的資本流出也表明新興經濟市場也需要進一步進行改革。“比如說進一步建立財政的空間，減少赤字，比如說減少經常帳戶的赤字，保持平衡，這就需要國內政策做一些調整來滿足這些需求，這個也是很必要的。”
他進一步指出，美國在退出QE的問題上，需要和全球保持溝通，保證透明度，使得其他的國家能做好準備。只有當全球經濟步入強健復蘇階段時，才是美國退出的最好時機。
“我們呼吁美國政府選擇適當的時機，對美國經濟有利，對全球經濟有利。今天整個全球經濟的恢復還是非常疲軟的，我們認為，還是要看經濟增長能夠走上一個比較強健的恢復，在這個情況下它退出是比較合適的。”(王茜 發自大連)