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新浪財經訊 2012年2月4日-6日,2012亞布力中國企業家論壇第十二屆年會在黑龍江召開。本屆年會的主題是“市場的力量——紀念鄧小平‘南巡’二十年”。圖為軟銀賽富首席合伙人閻焱。
以下為演講實錄:
閻焱:我想先給大家說幾個數字,也許我在這個行業做的時間比較長,今年是我第19年,近些年看中國民營企業的崛起和VC的壯大,我這么多年來,從86年離開中國有兩件事兒是讓我最沒有意料到的,沒有想到崛起這么快。
第一,我沒有想到中國人能夠在大庭廣眾下跳舞,我最近去了廈門,晚上去公園里走,很多人在跳舞,早上也是老頭老太太摟在一起跳舞,從文化傳統來說,這是沒有想到的事兒。
第二,沒有想到中國的VC在短短的四五年里面能夠長的這么快,我想早年做投資的人都知道,在中國最早大家都管我們叫做皮包公司,我自己想了想,也挺對的,因為你老跟人家說你投資有錢,別人也見不著,那個時候也沒有辦公室,我們最早連手機都沒有,天天都挎著一個包,放著一個電腦,電腦還特別重,別人一看你就是這個,別人叫做你皮包公司,其實蠻合適的,中國VC的發展,真正發展是在2007年以后,尤其是金融危機,兩個主要的因素,一個是中小板、創業板的出現,另外是四萬億的出現。
所以中國的風險投資,包括VC、PE,中國有一個特點,一個東西上來馬上就變成一窩蜂,所以就變成了全民PE,尤其到二級、三級城市,市長、縣長跟你們講,一講PE全身都是勁,但是你要真正問他PE干嘛,VC怎么做,他是一腦子漿糊,但是我想為什么會出現這樣一個情況?其實有一個歷史的根源,去年11月我們在海南做了一個基金十年的慶典,其中我們LP,GP摩根,做了一個過去十年數據的分析,跟大家講一下,過去十年中國的股市95%以上是賠錢的,如果你想一想,中國2001年到2011年,上海的股票大概畫了一個圈,回到了原點,如果有人投股票被套牢成為股東,也不要覺得奇怪,這是中國大概95%以上的人是一樣的。再看看中國的債券基金,中國債券基金大概過去十年平均回報是在5%左右,由于中國是一個沒有企業債券市場的國家。
所以基本上這些債券都是政府的,或者是國家銀行或者是國家公司來發的一些債券,那么由于這種債券透明性比較高,風險很少,所以你很難去獲利。如果從全球來比較的話,中國這一塊債券回報幾率也很低,但是特別奇怪,作為資產的一類,中國的風險投資,尤其是VC這一塊,在過去十年是遠遠的高于全世界平均,我可以說一下,因為我們的RR是一個時點的概念,我們過去十年基金從2001年到2011年,差不多是70%以上的利潤,這不是LP給我們的數據,它做了一個比較很有意思,做了一個2001年到2011年美國的前十名的VC,包括最好的VC,美國前十名,平均回報率是在17.8%,在座都知道我們的股神是巴菲特,有人知道他的回報率是多少,19%左右?就是說過去十年,他在2001年到2011年年平均回報率是7.4,換句話說,我知道我們中國有很多不光我們的基金,還有很多優秀的基金,恐怕都是50%。
從這個角度來看,中國VC的興旺,其實中國M2在過去五年里面的擴張遠遠超過美國,我們都說美國人在印票子,但是我們中國人印票子的速度比美國還快,再加上中國各級政府在這樣一個大的熱潮下去鼓勵VC發展,而VC變成各級政府官員的一個政治資本,一個群眾運動出現是不可避免的。
我們在這樣的大潮下要問的問題就是說這是好事兒,還是壞事兒?總體來講肯定是一個好事兒,哪怕是魚龍混雜,泥沙俱下,比當年沒有錢肯定是好的,另外從總體來看,占整個GDP的比重,簡單算了一下,加上我們大概的一個估計,大概中國現在用風投的錢,占整個中國GDP的是0.3%左右,美國占整個GDP是1.7左右,把所有的錢加起來仍然比這個數字要低,我們這里面有一個東西,關于各級政府下面的投資,做類似東西的話,沒有辦法去算,就是沒有一個統計數字算這個事情。
我想說明的是什么呢?我覺得從總體來講是一個好事兒,但是有一點,我們一定要記住,任何一個事情,如果數量多了的話,學統計的都知道,它一定會出現“大樹定理”,就是說人群中間長得最漂亮的大概就是5%不到,長得最丑的大概5%不到,其他人都是長得中不溜的。
我覺得VC也是這樣的,就是你做多了以后,它一定會自動的出來一個大樹定律,在中國作為一個新興市場經濟這種比例更加極端化,換句話說,有可能會變成10%的人賺行業90%的利潤,為什么是這樣的?稍微退回來說一點,VC和PE的行業是一個最簡單的行業,什么概念呢?就是它跟其他的行業不一樣,比如說昨天廣昌講,作為一個實業者,或者是一個商業工作者,就是你要做很多的事情,VC、PE特別簡單,我跟我們公司所有的人,甭跟我講什么社會責任,你如果做PE,第一要素就是要賺錢,你如果不賺錢,其他任何東西都是假的,你只有賺錢了以后再去干嘛,你愛干什么干什么,那是你自己的事兒,每個人都有自己做選擇的權利,但是沒有賺錢之前,你先把錢賺了再說。
所以我們這個行業是特別的簡單,就是你要賺錢,但是問題說起來簡單,做起來不容易,為什么?有可能今天投了錢以后,是不是賺錢甚至五年、七年、十年以后才知道,所以難就難在你在做一個投資以后,要若干年以后才能夠知道你是不是賺錢和賠錢的事兒,因此就變得非常復雜。絕大部分GP,他們從事這個行業大概都不到五年的時間。如果要統計這個行業中做了十年以上并且人賺錢的人,在全中國數下來不超過20人,你們客觀的去數一下,所以你會看到很多這樣的基金,上來跟你談半天,一看是董事長,再聊幾句,說是原來的發改委副主任,副市長,副書記之類的,你會發現很多原來的官員一轉變,就去做風險投資了,可能政治上往上走的可能性變小了以后,他轉到這個地方來,第一,很好聽,第二,有很多的尋租的機會。
民間也是這樣的,很多人做商業銀行,做證券,或者是轉過來做PE的,這其實是完全不同的行業,我們經常看到很多人會混淆,老百姓90%以上都不太懂什么是PE、什么是VC,他們不知道什么叫做投行,什么叫投資,對他們來講都是一樣的。但是,投行和做投資其實是兩碼事。所以在這樣的大潮下,如果說中國現在錢多,或者說基金太多,基金太多在什么意義上它是太多呢?如果說你的錢和你有經驗,尤其是經過了市場波動的GP來比較的話,實在是錢太多了。
從另外一個角度來講,我們這個行業最簡單是什么呢?就是說賺錢的方式最簡單,你賺錢從VC、PE來講,賺錢人就兩種,比如說我今天看到你這個公司價值這么高,市場上你的價值是這么高,或者有別人要以這么多的錢來買,那么我先進去,然后再賣了,這叫套利,另外更多是VC在做,就是你發現一個價值以后把它做大,把這個蛋糕不斷做大,通過做大蛋糕來實現你的價值。
中國慢慢往下走的話會經過一個整合,中國絕大部分,80%乃至90%以上的PE,主要賺錢的方式是通過套利,最典型的就是現在聽到很多人說的PE腐敗,很多PE都希望通過政府特殊關系去拉項目,中國現在PE也有這種現象,這種現象是不是可以賺錢?是,可以的,尤其在中國是以特權來分配社會資源的條件是可以的,但是問題是這種機會,這個窗口是一個萎縮的窗口,不是一個無限擴大的機會。
所以說真正意義上中國的PE我個人認為是很少的,那么會不會賺錢,可以,但是這種機會是越來越小的,所以,如果你有志向在這個行業發展,我們應該更加主動去培養自己去發現價值,并且把這個蛋糕做大的能力,這是VC、PE看家本領,而不是通過關系VC,所以說從我們這個行業來講,如果從我自己來講,任何有政治關系的一律不雇,在我未來不知道的情況下,我最好的方法就是我作為一個投資人,我最大的一個就是杜絕風險,防范風險,憑本事吃飯最好。
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