客觀因素確實去年低基數導致今年的高指標，形成了人們對于經濟過于樂觀的熱情，包括我們很大一部分上市公司的決策層，可能在一季度都對經濟有非常過頭的預期。我們不從別的，單從鋼鐵行業就能看出來。一季度末包括前1、2個月，當時大家基本上都還比較看好鋼鐵，今后肯定要回升，鋼鐵下一個需求沒有問題。我就感覺到對鋼鐵企業僅僅那么2、3周時間，人們看法一下子改變了，不是預期問題而是下游的需求確實有所下降，所以這是目前為止遇到比較突出的問題。那么半邊冷半邊熱怎么辦？政策怎么治理？就比較難了。所以我倒不認為現在的經濟就像我們所有的大部分研究界認為得那樣，經濟過熱了經濟要全面調控，我認為目前調控部門對經濟形式的判斷總體來說還是比較明智的，經濟是復蘇了，但是確實不穩，所以要繼續復蘇，刺激經濟仍然需要，但是只有一點不能用去年毒性太大的政策。一是信貸；二是地方政府投資。這兩個作用很好，但是毒性很大，副作用很大。把經濟拉出來，去年貸10萬億，今年貸10萬億，銀行肯定拿得出來。但是不能。如果去年拿10萬億，今年再貸10萬億，我們會面臨什么樣的物價和資產價。這個毒副作用很大，不能延續。

　　地方政府投資熱情已經這么高了，在去年基礎之上繼續放縱讓他來，后面沒法收場，這就毒性很大。賈康先生講的我們4萬億投資還是守信用的，今年還有1萬億。這個沒有毒作用，我們刺激消費政策沒有毒副作用，我們調控政策已經全面調控實體經濟運行，去年有些猛藥當中有些藥不能用，否則要出大問題。我個人覺得在證券界理解有偏差。今年達到什么目標？三句話：1)怎么在不用去年過渡毒的、毒性副作用特別大政策的情況下，把經濟刺激起來，2)怎么把房價控制好。3)怎么管好通貨膨脹預期。這三個把它列到一會兒，讓他目標一致就是高明調控。問題是它們總是打架的，所以讓投資者就認為調控在打壓經濟了。

　　第二個問題，談得比較多的房地產。房地產調控沒有問題，但是這一次房地產調控特殊在什么地方呢？特殊在我們一方面要扶持經濟，一方面要調控房地產，這是歷史上沒有的，這個原因是什么？我們這一次房價漲在經濟最糟糕的年份，這是過去沒有的。過去房價上漲總是跟通脹跟經濟過熱同步的。92、93年經濟熱了房價上來了(同步的)。這次情況不一樣，這一次去年是中國經濟最糟糕的一年我們房價猛漲。不是因為經濟好房價起來了，是因為經濟差投放信貸把房價拉起來了。所以就形成了房價上漲與經濟上漲不同步的。這個不同步就造成當政府打壓房價調控房價的時候跟他要刺激經濟。所以這個是我們現在市場上關于經濟調控方面最強的聲音。我并不認為調控房地產是為了打壓經濟，但是大家往往理解為調控房地產跟調控宏觀經濟是一碼事。

　　當然大家關注焦點在房地產商，擔心的問題確實有，因為房地產聯系著多條拉動經濟增長的拉力，房地產本身就占整個投資的近20%，房地產投資如果下來了，整個投資能不能上得去。同時房地產跟地方政府的基礎設施、投資利益鏈是高度關聯的，中國城市發展依靠基礎設施和房地產相互勞動，傳統的鏈條就是房價，傳統的利益鏈條就是地價。所以才有什么地方房價漲得高，什么地方的基礎設施發展最快，城市面貌發展最快。傳導利益鏈條確實就是土地，我們沒有經歷房價下跌，房地產投資下跌，跟經濟高速增長并行。如果房地產這么下去，確實我們很難想象這么一個組合，房價下跌，房子產投資一塌糊涂，經濟實地發展得很好。前面一個錯位，后面一個錯位兩個結合了。前面一個錯位，經濟最高的時候房價上來了；形成第二個錯位，經濟需要扶持的時候，政府開始打壓房價，采取歷史上最嚴厲的手段打壓房價。

　　如果說中國房價確實投機造成的，那么現在增加交易成本必然奏效，如果我們一個資產價格、股市、房市、其他資產價格是投機造成的，現在很多一談到房價都說“主要是投資份子、投機份子”。如果像6000點的時候印花稅翻番，股票增加增值稅，馬上就下跌了。問題在于房價收入比盡管不合理，但是我始終認為中國房地產價格的上漲不是由投機造成的，是中國最基本的經濟因素，特有經濟規律起作用。

　　房價上漲過快是好事情，但是我覺得中國房價總體上來講仍然會繼續上行。房價甚至從某種意義上不具備國際共同性，國際上最高的房價不絕對都在發達地區。印度孟買房價很高，俄羅斯、巴西，人口大國，兩極分化，信用資產多，城市化率低，經濟在快速增長的這些地方往往會成為全球高房價的地方。這些條件中國都沾上了。土地稀缺、貧富懸殊大，經濟收入快速發展等，中國房價上漲的推類，基本因素是存在的客觀的，股市有市值，房地產市場市值有多大？過去看社科院還是哪里的測算是100多萬億，一個100多萬億市場歷史性的上漲，很難用投機來解釋清楚。

　　房價取決于地價，地價取決于土地的稀缺程度，取決于人均可支配的工業用地還是農業用地的比例，這個不具備國際貿易性，不能通過國際貿易平衡，很多人說我到加拿大200億買了大豪宅，我到澳大利亞怎么怎么的。這是客觀的，加拿大、澳大利亞土地面積，耕地面積是你的多少多少倍。當然對他來講就不稀缺。對于中國來講人均居住面積，工業用地就在那兒，隨著城市化，經濟格局的改革，很多西部地區不適合人居住就要遷，所以可比的就在東南亞地區。股市從六千點跌到一千多點，房市怎么不跌下去呢？因為本身沒有太大泡沫所以跌不下去。你不能說中國缺地通過貿易從澳大利亞等地方來做一些補償，這補償不了。所以任何國家總有地方總最貴，中國最貴可能就是房價和土地，房價上漲當中中國人均居住面積，中國城市居民的居住條件在大為改善這也是一個事實。

　　同時我們也看到這幾年當中我們土地得到最集約化使用的就是我們住宅用地，一塊地高成本拿來了，開發商一定會精心開發，所以容積率越來越高，房價開發得越來越高，不僅一線城市，二、三線城市一蓋就是30層、40層、50層的蓋，所以住宅用地很集約化，因為高度市場化了，因為價格高，才能優化配制。我們最浪費的是我們的工業用地，尤其是一些二、三線的城市最浪費。

　　尤其小城市規劃用低70萬平方公里，現在已經開發20萬平方公里。整體規劃多少多少宏偉，你看我們現有企業布局花園般的園區，一個廠到另外一個廠看不到邊，中間寬寬的馬路，然后稀稀落落的分布一些廠房，里面是真正的高科技嗎？你進去就知道都是工人排排坐的搞科技。這么浪費因為價格不同等，因為沒有市場化，中國房地產問題兩個問題最突出。農村耕地工業用地住宅用地三者之間。

　　政府掌控得非常巨大的土地資源，我們的政府是掌控資源最多，收入來源來說的，別的國家只有稅收，我們國家除了有稅收，還掌控著所有的土地。我們掌控著所有的資源。這是別的國家沒有的。

　　大家感受到了，這些年在上海沒買房，沒炒股的人，與買房炒股的是兩個不同階層。不看工資高與低。這個是我們過去當中比較大的制度性問題。正因為這樣我覺得今年比較突出的問題是調控房價和扶持經濟發展兩者怎么一致起來，而且我覺得現在還缺乏一些官方對這個問題的表述，投資者害怕了，老百姓炒股的都看著，別的看不到房地產跟股市一樣嘴邊談這個事情，政府一直打壓調控房地產，而且這個地方都轟轟烈烈的，怎么能讓人對經濟的運行，經濟的趨勢能看好呢？我的看法還是那樣，政府并不是說現在實體經濟已經很熱了要打壓經濟，是因為房價上漲跟實體經濟運行錯位了，房價又是最大的民生問題需要調控，所以才形成了調控房價和扶持經濟同時并存的問題。

　　另一個矛盾點，關于通貨膨脹和經濟，正常情況下大家都知道經濟熱不熱CPI通脹是重要指標，但是在中國往往實體經濟熱不熱跟CPI之間不一致。我剛才講的我們現在窮人關注CPI，富人關注資產價格，我們的銀行信貸投放往往刺激的是資產價格，我們的成本刺激的是通貨膨脹，兩條線。但是我們可以看出來大家談論通貨膨脹的時候是這么分析的，因為信貸投放多了，然后M1怎么怎么，所以有通貨膨脹。實際問會不會通貨膨脹的時候，談豬肉、價格等會不會通貨膨脹，談的不是貨幣問題，談的是成本問題，談的是農產品價格的問題。中國未來幾年應該具備通貨膨脹，因為中國的人力成本亟待提高，經濟熱不熱也在通脹、溫和通脹。他跟你貨幣投放有關系，關系也不大。如果真有這么靈敏，去年10萬億信貸就應該刺激出很大的通脹泡沫，但是沒有。信貸投放為什么關系不大？就跟我們現在非常敏感的問題，收入分配有關。大家談論得最多是轉型，轉型當中談得最多的是新興產業，新能源、新材料，生物工程等等。我個人覺得中國的經濟轉型最特別的問題是收入分配結構問題，收入分配結構調整了，需求結構才會調整，二元經濟才會轉型。

　　GDP最終分三塊政府、企業、個人。個人下降了政府和企業自然就多了。我不是說政府企業多不是好事情，在特定階段是需要的，所以正因為我們的初分配當中的比例結構這么低，才使得我們上市公司的ROE水平達到了歷史高點，大概達到18左右，從ROE最能衡量企業效益來看，我們賽過日韓，不僅僅民營小企業好，大企業更好，越傳統越好。不是說大企業不該好，但都是行業形成，挖煤的好嗎？煤炭企業都沒有虧損的，鋼鐵企業也都好。