2009年5月11日-12日，由上海復(fù)旦大學(xué)主辦的“上海論壇2009”隆重召開。圖為全球金融危機與新興市場經(jīng)濟論壇下午實錄。

　　何濼生：

　　我們先從第二位演講人開始，可否請何帆教授先上來發(fā)言呢？目前我們每個人講話是15分鐘的時間，如果有更多時間的話，我們稍微晚來的發(fā)言人可以補上。我聽說他們在錄音，所以麻煩各位演講人都用麥克風。

　　何帆：謝謝主席，今天我要講的話題是2009年中國宏觀經(jīng)濟形勢，尤其美國金融危機獲得中國宏觀經(jīng)濟形勢，因為時間有限，我會給大家一個非常簡單的討論，先講述一下事實，然后講一下我自己的分析，我認為有兩個問題是令人迷惑的，至少我覺得很迷惑。

　　第一個問題是在在2008年，我們經(jīng)歷了中國經(jīng)濟的突然下頹。我們到現(xiàn)在為止還從來沒有出現(xiàn)過類似的經(jīng)濟突然下調(diào)。很多人認為這是因為外部沖擊引起的，由于美國的金融危機導(dǎo)致的。問題在于我們都知道美國金融危機的主要能夠影響中國經(jīng)濟的渠道就是貿(mào)易，但是中國的出口在危機發(fā)生之前已經(jīng)出現(xiàn)了一些困難，是從2007年年底開始的，為什么在2008年最后一個季度，中國的經(jīng)濟會有這么突然的下頹呢？

　　第二個問題，我們現(xiàn)在聽到很多人說中國現(xiàn)在經(jīng)濟復(fù)蘇狀況喜人，中國也許會領(lǐng)先于全球其他經(jīng)濟體復(fù)蘇。而且有很多人告訴我們說，之所以如此政府出臺了大規(guī)模的經(jīng)濟刺激方案，這個刺激方案大到四萬億人民幣，會注入到很多公眾投資中去，但這一點也不能讓人信服，因為這樣刺激方案宣布是在去年11月份，但是如果你看一下統(tǒng)計數(shù)據(jù)的話，你們看一下鐵礦砂和其他一些商品在中國的結(jié)果，早就已經(jīng)觸底，并且開始反彈了。

　　到底什么原因解釋了中國經(jīng)濟復(fù)蘇，或者說中國經(jīng)濟復(fù)蘇可以持續(xù)嗎？我對此解釋是，倒不是說中國這個寬松的貨幣政策，而是因為市場系統(tǒng)的調(diào)整，因為08年第四季度，中國的經(jīng)濟經(jīng)歷了過熱，很多的企業(yè)家對未來，當時都有非常樂觀的估計，所以他們的反映極快。生產(chǎn)啊，還有很多小企業(yè)破產(chǎn)了，所以在很短的一段時間里面，總供應(yīng)上升很快，但是總需求沒有上升很快。中產(chǎn)階級收入下降得不是特別快，中產(chǎn)階級指的是公共事業(yè)部門的員工、政府官員、國企的經(jīng)理人等等，他們的收入是受到了一定的影響，此外政府也在拼命的鼓勵內(nèi)需的拉動，政府本身也在加大消費。

　　隨著總需求的下降，我們發(fā)現(xiàn)在比較短的時間里面，產(chǎn)出下降了，價格水平上升了，我想這就可以解釋，從去年11月到今年第一季度，或者說今年第一二個月的經(jīng)濟情況，現(xiàn)在如果我們再來看一下今年第一個季度的數(shù)據(jù)以及四月份數(shù)據(jù)的話，我們發(fā)現(xiàn)中國經(jīng)濟復(fù)蘇新的動能主要還是來自于政府寬松的貨幣和財政政策，政府在注入大量的資金，以建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，如鐵路，及內(nèi)陸地區(qū)的一些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還有我們的貨幣政策真的是極度寬松。

　　今年第一季度銀行信用增加的非常快，而新增加的銀行信用已經(jīng)占到了整年信貸額度的90%，所以很多的人就在擔心，也許今年更晚的時候，商業(yè)銀行的不良貸款比例將會上升。我個人看來，如果你只看宏觀經(jīng)濟的數(shù)據(jù)，到目前還不錯。我相信今年我們還可以維持一個相當快速的經(jīng)濟增長，有很多的數(shù)據(jù)結(jié)果將會比我們預(yù)測得好得多。如果我們看一下價格水平，我并沒有看到任何的跡象會出現(xiàn)通脹，或通縮。為什么呢？因為目前我們的貨幣供應(yīng)增加的很快，而且如果我們看一下中國的CPI數(shù)字，以及中國CPI的主要組成是農(nóng)產(chǎn)品。一個主要影響農(nóng)產(chǎn)品價格的因素是勞動力成為，可是現(xiàn)在有民工大規(guī)模失業(yè)現(xiàn)象，既然勞動力成本沒辦法在短期里面上升，那農(nóng)產(chǎn)品價格也沒辦法上升。所以我不是特別擔心通脹的壓力。

　　至于投資，現(xiàn)在還是高額投資的情況，而我們的進出口表現(xiàn)比我們的表現(xiàn)也好得多。因為我注意到，美國的庫存開始下降了，從去年的12月開始就下降了，而現(xiàn)在美國的庫存應(yīng)該說已經(jīng)觸底了。這就意味著在接下來的幾個月，或者說今年的下半年，新訂單數(shù)量將會增加。但是我剛才描繪的這個美好途徑，可能是暫時的，我真正擔心的是明年會發(fā)生什么情況？有可能我們可能會看到一個W型的經(jīng)濟波動，所以我們真的不能太樂觀，不要以為中國經(jīng)濟形式在未來會一片大好。

　　此外我們可能會面臨更多的困難，第一就是明年開始，地方政府的財政狀況會有問題，因為看一下政府的刺激方案，只有1/3的預(yù)算是來自中央政府，而超過2/3的預(yù)算是要地方政府掏腰包的，但地方政府不一定有充足的財政收入，如果他們沒有足夠的稅收收入，而傳統(tǒng)來說，他們額外的收入都是來自于土地的批售，但是目前地產(chǎn)市場又很糟糕，所以賣地拿不到好價錢，而且地方政府又不能發(fā)行地方債券，所以他們唯一可以獲得更多財政收入的方法就是要說服銀行向他們更多的貸款。現(xiàn)在公共投資的項目很多，但是投產(chǎn)前很少進行過仔細的審核，因為地方政府總是很關(guān)注本地GDP增長的拉動，所以很可能有一些地方投資的項目會虧損，商業(yè)銀行也會虧損，所以我們就得面臨地方政府的財政困難問題，他們會出現(xiàn)比較大的赤字，而且MPL(不良貸款)比例也會上升。

　　最糟糕的事情，我們動用兩萬億的外匯儲備來解決這個困難，幾年前曾經(jīng)這樣做過，我想從美國經(jīng)濟危機當中可以學(xué)到的教訓(xùn)是我們必須改變中國經(jīng)濟增長的模式，我們必須找到一個更為平衡的成長途徑，因為在過去的十到十五年間，我們一方面有非常高的增長率，但是與此同時，我們也造成了很多的中國經(jīng)濟方面的問題，而中國經(jīng)濟、美國經(jīng)濟，形成了一個新的格式，就是中國把便宜的產(chǎn)品出口到美國，得到了美元，然后用這些美元去買便宜的美國的國債。而現(xiàn)在我們所面臨的一個問題就是中國的出口減少，我們沒辦法維護我們的進出口超常增長。

　　第二點我們要擔心的是風險，就是失去參加外匯匯率不制定的參與權(quán)，我們現(xiàn)在買了太多的美元債券和美元資產(chǎn)，如果我們賣掉這些美元資產(chǎn)的話，美元會馬上貶值，這樣一來我們又會馬上虧損。但是如果繼續(xù)持有這些美元資產(chǎn)的話，遲早債券的泡沫也會破裂，所以我們還是會有問題。所以我想一個恰當?shù)恼�策反映是，第一我們必須繼續(xù)目前寬松的財政政策，但是與此同時，我們還必須更多的投資于人力資本，而非財政資本。比如說在公共醫(yī)療、教育等領(lǐng)域，這些其實已經(jīng)成了制約經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸，特別是中國長期經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。事實上我們有相當多的在中國投資機會，投資比例不是真正的問題，真正的問題在于我們怎么樣來改善公共投資的效率。

　　還有一點從貨幣政策角度來說，我們必須非常的謹慎。我不認為有必要用這種寬松貨幣政策的方法，我們應(yīng)該要密切的關(guān)注國際金融市場以及國際金融市場的動向。

　　最后服務(wù)行業(yè)應(yīng)該更為自由化，因為在中國制造業(yè)已經(jīng)競爭性非常的強，我們是全球市場上面唯一的一個國家能夠既和美國公司、和非洲公司競爭的，但是我們的服務(wù)行業(yè)卻是落后于它國，所有的服務(wù)行業(yè)里面的支柱產(chǎn)業(yè)，比如說電信、金融、保險，這些行業(yè)發(fā)展都不足。為什么？主要的原因就是比較多的政府監(jiān)管，所以我們應(yīng)該更多的放開這些服務(wù)行業(yè)，允許更多的私人資本進入投資。從短期來說，這樣的做法可以幫助維持較高的GDP增長，長遠來說這樣的放開會為未來的經(jīng)濟發(fā)展做好鋪墊。這就是我的發(fā)言。謝謝。

　　馬濤：

　　請允許我用中文發(fā)表我的演講，我這個題目是討論關(guān)于經(jīng)濟增長和文化傳統(tǒng)之間的一個關(guān)系。第一，有一點可以看到，20世紀中后期，東亞這一塊發(fā)展非常快，比如說有一個數(shù)字，比如以日本為例，49年的時候，日本人均GDP不到100，但是我們發(fā)現(xiàn)到50年到70年，平均每年增長速度是15.2，到了79年日本成為世界第二大經(jīng)濟大國，88年的時候人均國民收入基本上有一度和美國持平。這是日本的情況。

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