2008年11月27日，由中國經營報和China Economist共同主辦的“2008中國企業競爭力年會”在北京中國大飯店召開。新浪財經獨家圖文直播此次大會。圖為中國社會科學院金融研究所所長李揚演講。(來源：新浪財經 白鵬輝攝)

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　　第二個轉移就是產業的轉移。我們跟上面的思路一樣，我們劃分出下跌和上升的，就是超過平均水平的。我們可以看到，超過平均水平的產業中，基本上體現了當前及未來中國經濟增長的主流，主要是兩個，第一個是繼續完成工業化，所以我們可以看到制造業、原料產投資增長比較快，第二完成產業轉型高級化，向第三產業發展。

　　討論了這樣的動力和必要性之后，接著要知道錢從哪里來。我們知道，貨幣政策已經采取了極強的措施，昨天晚上剛剛公布同時下條法定準備金率和利率，平頻率之大是前所未有的。但是，在經濟下滑的時候，財政政策和貨幣政策尤其需要配合，配合的模式應該是財政投資引領，信貸資金配套。在中國解決亞洲金融危機的時候，解決SARS問題的時候，我們實行了這樣的模式。今年美國總統奧巴馬宣布，要采取大量的政府投資來帶動民間投資。這是有助于解除大蕭條的是財政刺激方案，而非貨幣政策。

　　那么，我想特別指出的是，當大家投資的積極性已經發動，我們尤其需要貫徹、落實科學發展觀。這里，我覺得有三點需要強調。第一，應當選擇有利于轉變經濟發展方式的投資，不能重復過去的老路。第二，我們需要放開準入管制。過去都是政府壟斷的領域，我們要讓私人資本進入，要讓外國資本進入，要讓銀行的信貸資金進入。第三，我們投資的項目必須具有商業可持續性。現在我們列出的這些項目，大多數目前不具備商業可持續性，就是你資金下去了，尤其是信貸資金這種有成本的資金下去了，你要讓他收入成本，如果不能收回成本今后是一大堆爛賬，美國今天發生的事，有可能在我們未來重演。所以，我們應該提這個醒。

　　大家都知道，在最近幾年里，大家都在壓投資的時候，我們說中國的投資是不能壓的。今天可以看到，我們這個判斷是正確的。但是，在大家投資熱情上來的時候，我們冷靜地告訴大家，不能亂投資，一定要講究它的商業可持續性。次貸之所以發生，之所以變成這么大的問題，就是因為它沒有商業可持續性，所以這一點應當特別注意。

　　下面，我們過一下適度寬松的貨幣政策的內容，第一個是確保金融體系流動性充足。這個詞今年太困擾我們了，翻翻幾個月之前的輿論，大家還說流動性過剩，現在突然一下覺得沒了。這個問題又提醒我們怎么認識流動性，可能有些人熟悉，有些人不熟悉，我一直是堅持反對用流動性過剩這個概念的，現在看來我們的判斷有一些道理。

　　第二個是保持貨幣信貸的合理增長。在中國，貨幣最發揮作用的是對于信貸的控制，現在信貸的控制已經放松了。

　　第三個是要優化信貸結構。我覺得貨幣當局提出了這樣一種提法，顯示出了它一種瞻前顧后的負責態度。因為美國這次危機如果追溯一下，當時也是因為經濟下滑，也是政府要刺激，在刺激的過程中，放棄了一般的商業原則，以至于釀成了今天的大禍。所以，我們必須注意。

　　第四個是要進一步發展債券市場的融資功能。我們渴望在明年，中國的債券市場有一個大的發展，有體制的變動、品種的增加和市場的開拓，我想各位企業和企業家們應該抓住這樣的融資的機會。

　　最后是改善中央銀行的金融服務。我們知道，金融服務本身是可以創造效益的，中央銀行的功能不只是提供錢，通過它提供的金融服務，使錢得以運轉，使錢得以產生效益。所以，改善金融服務的措施也非常重要。

　　在結束我簡短的講話之前，我還是要強調，不能忘記美國金融危機的教訓，因為殷鑒不遠。最近我在好幾個地方總結美國經驗的時候，問題出在實體經濟下滑，放松了應有的商業原則。當然，在這里面我們要討論很多的問題，我覺得這些問題都很重要，但是最重要的我們要記住1933年的時候，美國經濟學家費雪針對當時的美國金融危機講過非常簡短，而且是至理名言，這就是“問題不在于過度投資，也不在于過度投機”，這兩個詞老是分不清楚，那么對于安定的宏觀經濟來說，重要的是“過度負債”。過度負債無論是過去還是未來，都是造成危機的主要的根源，所以在這次的調控中，我覺得對于貨幣政策所發揮的作用，我們應當有一個冷靜的考慮。

　　結論就是，刺激市場需要掌握度，我們知道經濟在高漲的時候，尤其是我們資產市場在比較高漲的時候，正確的做法不是從市場表層去打擊投機。非常遺憾，前幾年我們老做這個事，而且從根子上約束負債。相反，在市場下瀉時，容易見效的措施就是為企業、居民提供借款的便利。但是，這可能埋下過度負債并形成新危機的種子，但是如果適度，對于過度負債提高警惕，可能就有利大于弊。

　　現在，我們要冷靜考慮，這是從美國的次貸危機中得出了慘痛教訓。