2008年6月27日，全國工商聯(lián)并購公會、中國人民銀行上海總部、及上海市人民政府金融服務辦公室聯(lián)合主辦的“2008(第六屆)中國并購年會”在上海香格里拉大飯店隆重舉行。本屆年會主題是《全球金融動蕩中的產(chǎn)業(yè)整合機遇》。新浪財經(jīng)獨家圖文直播此次會議。以下為《產(chǎn)業(yè)整合的機遇》圓桌論壇實錄。

　　主持人：感謝鄭總，我們第一代投資銀行能夠生存到今天的已經(jīng)不多了，但是在這樣一個市場十五年下來，已經(jīng)形成了一大批中小型銀行后來居上。這樣一種越來越復雜的投資銀行的體系當中，我們大型國有投資銀行能有這樣一個高屋建瓴的戰(zhàn)略和能力，也是讓我們感覺非常欣慰。

　　我們現(xiàn)在經(jīng)過這三場講演之后，我們希望更以輕松的形式來討論我們今天大會的主題，就是產(chǎn)業(yè)整合機遇。我們請出三位嘉賓，首先是并購公會第二屆輪值主席，招商證券董事長宮少林先生；第二位嘉賓是并購公會的理事，也是著名的全球管理咨詢公司埃森哲的中國公司負責人王波先生；第三位嘉賓是專程從北京趕來的國家發(fā)改委財政金融司副司長曹文煉先生。

　　大家都知道伴隨著美國的次貸危機和中國股票市場最近出現(xiàn)波折之后，很多傳媒，包括我們監(jiān)管部門，包括我們業(yè)界都在關注一個問題，我們的并購投資方向是什么？中國的產(chǎn)業(yè)整合是不是到了一個機會？一般來說產(chǎn)業(yè)是一個周期性的，高速發(fā)展，然后成熟期、衰退期，很多國家歷史并購史表明，當產(chǎn)業(yè)衰退過程中會形成大量的整合機構。那么這個整合是重新來洗牌，選擇最有價值力的要素，向新的產(chǎn)業(yè)轉移，這是一種巨大的驅動力。另一方面，金融市場的活躍，無論是高或低的時候也會帶來大量的資金問題。也許這公司有現(xiàn)金，現(xiàn)金為王，另一方面是資金不足。一旦遇到大的問題的時候大家都在談產(chǎn)業(yè)整合。今年中國還面臨著一個全世界關注的三十年高度發(fā)展到今天中國經(jīng)濟我們是不是已經(jīng)崛起，我們是不是有機會真正地用中國本土的價值在全球體現(xiàn)？這些問題都是學術問題，是一個現(xiàn)實問題。所以我們今天有幸請來三位專家，這三位專家的身份各代表不同的領域，一個是招商證券為代表的投資銀行，金融的買家，他是主要推動價值洗牌的一支力量，在全球市場上。另外王波先生又是埃森哲全球著名的管理公司，相對處于一個比較冷靜態(tài)度來旁觀，來觀察，來判斷這樣的一個產(chǎn)業(yè)整合和公司的價值如何提升。非常榮幸曹司長特別在PE圈里，股權投資圈里更熟一些。現(xiàn)在發(fā)改委主持產(chǎn)業(yè)政策，制定規(guī)則，十年來從債券，包括上市，一切的我們所熟悉的金融手段曹司長全部都經(jīng)歷過，所以他是歷史見證人。但是我們今天是完全以個人，以專家角度來討論這樣一個我們今天的問題。所以我先做這樣的背景介紹。

　　我們的程序是這樣，每個人很短時間，大概兩三分鐘做一個判斷。你認為中國目前最大的所謂產(chǎn)業(yè)整合問題是什么？障礙是什么？因為他們都絕對宏觀的視野，這個障礙通過什么方式會有更好的機會去解決？每個人觀點不一樣，也不可能兩三分鐘把握這樣的東西，我只是給大家感覺。然后我希望三位專家能夠從他們不同的問題當中引發(fā)新的問題。這個過程當中我們希望在座專家發(fā)表議論，也歡迎傳媒提出問題。因為機會難得，所以我們大體應當在一個多小時的時間。

　　宮少林：很高興參加第六屆中國并購年會，非常高興能參加這個單元的討論。題目是在全球金融動蕩下的產(chǎn)業(yè)整合機遇，這個題目確實很大，也非常有意義。剛才王巍給我們兩三分鐘先說中國產(chǎn)業(yè)整合的問題和機會。我覺得2008年應該在中國產(chǎn)業(yè)整合上是一個分水嶺，這次年會的召開非常有意義。為什么說分水嶺？經(jīng)過三十年的改革開放，特別是前十幾年中國經(jīng)濟的高速快速發(fā)展，采取的像國有企業(yè)改制，推進成熟企業(yè)上市，包括境外上市等等這些措施，使我們的企業(yè)煥發(fā)出活力和競爭力。

　　從2008年往過往的年代看，并購并購就是并，沒有購，因為它的核心很多都是由政府，或者說國資管理部門出面去把企業(yè)并起來，并不是一個完全意義上的一個市場的并購行為。當然這在怎么樣提升效率，使企業(yè)更加具有競爭力，這些措施在這個階段應該說也是必要的，也是起到相應的一些作用。進入到2008年為什么說是分水嶺？我們要面對今后的一段市場環(huán)境。大的市場環(huán)境題目說了全球金融動蕩，現(xiàn)在不說全球金融動蕩，因為全球的經(jīng)濟發(fā)展進入到一個新的時期。對于中國經(jīng)濟來說面臨最突出的問題是挑戰(zhàn)和轉型，今天有非常多的主講嘉賓在論述觀點的時候都突出講到中國的企業(yè)和中國的產(chǎn)業(yè)需要進行轉型。轉型怎么轉？企業(yè)自身在發(fā)展當中要面對市場生存和拓展自己生存空間的一個措施。在這過程當中并購就變成轉型當中的一項內容。大家現(xiàn)在也知道，今年我們的經(jīng)濟面臨著很大的壓力，來自于兩個方面，第一個是在通貨膨脹下勞動力成本的迅速增加，使得我國過往一些年樂觀的看的叫勞動生產(chǎn)力提高，同時勞動力價格增長緩慢帶來的企業(yè)收益逐漸在縮小。

　　第二個方面就是全球的通貨膨脹，特別以基礎原材料推動成本的增加，在進一步壓縮工業(yè)生產(chǎn)的毛利率。在這樣的一個經(jīng)濟的背景之下，看到我們中國的證券市場，2007年應該說中國的從股票市場籌資來說，包括債券市場，剛才凌濤講了含國債，如果是不含國債，只企業(yè)這一塊，通過市場融資的包括IPO增發(fā)，這些債融資的8000多億人民幣，可轉債是300多億人民幣，再加上企業(yè)的長期債是1700多億，加起來過1萬。今年上半年企業(yè)融資的速度跟去年同期比沒有太大的變化，今年1到5月份IPO和債融資的速度沒有太大變化。突出的是在企業(yè)融資方面增加了，叫次級債、企業(yè)債、公司債這個速度。這樣會推動為金融下一個階段，在通貨膨脹率達到相對高度的時候逐漸下滑當中的市場的并購機會。

　　今天我們也非常高興蘇寧副行長，包括剛才凌濤主任闡述了人民銀行在貸款管理上對并購貸款的態(tài)度，96年施行的貸款通則是限制貸款給股權貸款，現(xiàn)在人民銀行提出來要改變這些做法。所以為什么說分水嶺，這也是理由之一，融資市場在推行這些并購。總的看08年起到分水嶺的作用，在今后的一段時間市場化的并購會大大替代行政管理下的并，這樣會進一步推動中國的并購市場的向前發(fā)展。

　　主持人：謝謝。我們會把問題回到你這來。王波你怎么來看這個環(huán)境？這個機會？

　　王波：王會長謝謝，實際上從美國次貸危機以及近期的勞動力成本上漲，特別是原材料成本，以能源為推動的原材料成本上漲，肯定第一對美國的經(jīng)濟對西方的經(jīng)濟已經(jīng)在事實上造成了減緩這么一個作用。當然大都在談中國經(jīng)濟是能夠一枝獨秀，是不是能夠不受世界經(jīng)濟的影響，美國次貸危機的影響。現(xiàn)在看來實際上大家達成的基本共識也是沒有懸念地說，不可能中國就會脫離世界經(jīng)濟自己一枝獨秀，中國經(jīng)濟的增長和放緩我覺得這可能在未來的一年、兩年大家好像沒有太多的爭議，這是宏觀上講。

　　我想從微觀上，也就是說從企業(yè)的管理上講，在這種危機的時刻，或者是整個行業(yè)的周期，世界經(jīng)濟這個周期低潮的時候肯定有整合產(chǎn)業(yè)和整合的機遇。當然在中國來說我們的一些傳統(tǒng)的依靠出口型的制造業(yè)首當其沖的會受到影響，和其他的一些行業(yè)。但是我想講的是在這些制造業(yè)，很多看到，實際上有很大的程度已經(jīng)是非國有了，在過去的幾年中或者在過去的三十年中，經(jīng)過市場的磨煉，經(jīng)過市場的競爭，這些行業(yè)多多少少都具備抵抗行業(yè)周期的一種能力。實際上值得關注的我覺得是占有我們中國許多具有戰(zhàn)略地位行業(yè)的國有企業(yè)，在這個行業(yè)的經(jīng)濟的低潮中，或者行業(yè)的低潮中是否能夠像去年、前年那樣的高歌猛進，我覺得這個東西是值得關注的，也是值得我，我自己覺得是有些擔憂的。為什么呢？實際上大家現(xiàn)在都在看，去年一片大家都在高唱國有企業(yè)占據(jù)主導地位，領先市場這么一個氣氛。今年大家已經(jīng)看到很多行業(yè)的國有企業(yè)實際上盈利能力都在減弱，實際上我覺得這個東西倒不是太說明問題。因為在中國的這些戰(zhàn)略型的行業(yè)，或者很大意義上具有壟斷性質的行業(yè)里頭盈利實際上不代表什么，因為這里頭行業(yè)準入，價格控制這樣的一些因素。但是讓我覺得值得關心的或關注的是，在未來的這一兩年這些國有企業(yè)是否已經(jīng)具備抗風險，抗經(jīng)濟周期的核心能力。

　　就我們過去的這些工作中，我感覺到在這上頭我覺得還是有顧慮。因為什么？在經(jīng)濟的繁榮期，經(jīng)濟的高潮期實際上大家的日子都好過。往往在經(jīng)濟低潮的時候要考驗一個企業(yè)的真功夫，在這個上頭我不覺得，當然有很多，我看到有許多國有企業(yè)在過去的幾年中，在管理改善上有了長足的進步，但是更大的一部分，我覺得還是靠天吃飯。過去好，去年好，前年好，可能更多的是市場的因素，而不是管理的真功夫。所以說在未來的這一年兩年中在這個產(chǎn)業(yè)整合的周期中到底哪個行業(yè)能夠勝出，或者能夠生存，這個可能得拭目以待。